半年报业绩符合预期，公司订单持续高增

2023年09月01日 公司研究●证券研究报告 捷佳伟创（300724.SZ） 公司快报 半年报业绩符合预期，公司订单持续高增投资要点 事件：8月29日公司发布2023年中报。2023H1公司实现营收40.83亿元，同比 +52.39%；实现归母净利润7.52亿元，同比+48.00%；其中Q2，公司实现营收 21.52亿元，同比+63.43%；实现归母净利润4.15亿元，同比+76.92%；扣非净利润3.91亿元，同比+75.06%。业绩符合预期。 TOPCon扩产加速，23H1合同负债高增保障业绩增长：23年TOPCon扩产速度超预期，公司PE-poly设备已成为TOPCon主流技术路线，并具备整线交付能力，因此将充分受益于扩产潮。截止至2023H1，公司合同负债为118.3亿元，同比 +217%，较22年底增长103.6%，存货为124.2亿元，同比+164%，表明公司在手订单高速增长，Topcon设备市占率有望持续提升。 2023年Q2毛利率改善明显：2023年H1公司毛利率为26.45%，同比+0.98pct，净利率为18.41%，同比-0.49pct。其中23Q2公司毛利率为29.75%，同比+5.99pct，第二季度公司确认的高毛利率湿法设备占比较高，单季度公司毛利率改善明显提升。多技术路线加速布局，打开新成长空间：①Topcon：在TOPCon技术路线上公司已具备整线设备交付能力，核心设备PE-Poly、硼扩散、MAD等设备已成功交付客户量产运行。②HJT：子公司常州捷佳创建立的HJT中试线量产转换效率已达25%，计划24年达26%。③钙钛矿电池：具备钙钛及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备供应能力，设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜、狭缝涂布等，已向10余家光伏头部企业、行业新型企业及研究机构提供设备及服务。④半导体设备：公司全资子公司创微微电子自主开发了6吋、8吋、12吋湿法刻蚀清洗设备，包括有篮和无篮的槽式设备及单片设备，涵盖多种前道湿法工艺，获得了批量订单。投资建议：公司作为Topcon设备龙头，有望充分受益于Topcon超额扩产，多技术路线加速布局，打开新成长空间。上半年公司设备订单持续高增，后续业绩增长具备爆发基础，因此我们上调公司盈利预测，预测公司2023年至2025年营收分别为98.97、154.11、213.57亿元；归母净利润分别为16.10、25.80、36.31亿元；每股收益分别为4.62、7.41、10.43元。对应8月31日股价，预计2023年至2025年动态PE分别为19.2、11.5、8.1倍，维持买入-B建议。风险提示：Topcon扩产不及预期；新设备推广进度不及预期财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)5,0476,0059,89715,41121,357YoY(%)24.819.064.855.738.6净利润(百万元)7171,0471,6102,5803,631 机械|光伏设备Ⅲ 投资评级买入-B(维持)股价(2023-08-31)88.58元交易数据总市值（百万元）30,843.52流通市值（百万元）24,220.53总股本（百万股）348.20流通股本（百万股）273.4312个月价格区间147.27/85.70一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益0.75-6.32-25.58绝对收益-5.46-7.19-33.26 分析师刘荆 SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn 相关报告捷佳伟创：Topcon设备订单高增，多技术布局加速-捷佳伟创年报及一季报点评2023.5.3捷佳伟创：PE-Poly成为行业主流，公司有望充分受益于大规模产能落地-捷佳伟创公司快报2022.11.21捷佳伟创：业绩翻番，公司有望充分受益于大规模产能落地-捷佳伟创三季报点评2022.10.27捷佳伟创：公司TOPCon设备进展超预期，有望充分受益于大规模产能落地-捷佳伟创点评2022.10.24捷佳伟创：钙钛矿设备再获订单，各技术路线齐头并进-捷佳伟创公司快报2022.10.17 YoY(%) 37.2 45.9 53.8 66.8 42.1 毛利率(%) 24.6 25.4 24.8 25.5 26.1 EPS(摊薄/元) 2.06 3.01 4.62 7.41 10.43 ROE(%) 11.5 14.5 18.3 23.3 24.9 P/E(倍) 43.0 29.5 19.2 11.5 8.1 P/B(倍) 5.0 4.3 3.5 2.7 2.0 净利率(%) 14.2 17.4 16.3 17.4 17.9 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 11652 17555 22110 34985 42655 营业收入 5047 6005 9897 15411 21357 现金 3991 4027 6789 17038 22445 营业成本 3806 4477 7447 11475 15791 应收票据及应收账款 2797 3684 3513 5293 4199 营业税金及附加 21 30 48 72 102 预付账款 109 301 210 601 608 营业费用 71 110 168 254 342 存货 4033 7068 9481 10476 13818 管理费用 102 124 202 317 437 其他流动资产 723 2475 2117 1577 1586 研发费用 238 286 495 693 854 非流动资产 1131 1581 1691 1853 2026 财务费用 -7 -216 -262 -420 -476 长期投资 77 64 49 34 19 资产减值损失 -127 -183 -99 -116 -128 固定资产 330 488 599 751 906 公允价值变动收益 2 24 7 8 10 无形资产 155 150 169 192 218 投资净收益 -13 13 6 6 7 其他非流动资产 569 879 874 876 882 营业利润 817 1167 1828 3044 4321 资产总计 12783 19136 23801 36838 44681 营业外收入 3 7 5 5 6 流动负债 6538 11879 14935 25287 29316 营业外支出 4 1 2 2 2 短期借款 13 314 313 150 150 利润总额 816 1173 1831 3047 4325 应付票据及应付账款 2250 4998 3513 9601 8445 所得税 103 126 221 363 511 其他流动负债 4275 6567 11109 15536 20721 税后利润 714 1047 1610 2685 3814 非流动负债 41 54 53 53 53 少数股东损益 -4 -0 -0 -1 -1 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 717 1047 1610 2685 3815 其他非流动负债 41 54 53 53 53 EBITDA 738 1123 1727 2753 3799 负债合计 6579 11932 14988 25341 29370 少数股东权益 1 1 0 -0 -2 主要财务比率 股本 348 348 348 348 348 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 资本公积 3663 3671 3671 3671 3671 成长能力 留存收益 2207 3192 4801 7486 11300 营业收入(%) 24.8 19.0 64.8 55.7 38.6 归属母公司股东权益 6202 7203 8813 11498 15313 营业利润(%) 40.7 42.7 56.7 66.6 42.0 负债和股东权益 12783 19136 23801 36838 44681 归属于母公司净利润(%) 37.2 45.9 53.8 66.8 42.1 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 24.6 25.4 24.8 25.5 26.1 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 净利率(%) 14.2 17.4 16.3 17.4 17.9 经营活动现金流 1349 1451 2498 9599 5142 ROE(%) 11.5 14.5 18.3 23.3 24.9 净利润 714 1047 1610 2685 3814 ROIC(%) 9.8 12.7 16.2 20.4 21.3 折旧摊销 40 52 39 49 57 偿债能力 财务费用 -7 -216 -262 -420 -476 资产负债率(%) 51.5 62.4 63.0 68.8 65.7 投资损失 13 -13 -6 -6 -7 流动比率 1.8 1.5 1.5 1.4 1.5 营运资金变动 434 262 1124 7300 1765 速动比率 1.1 0.8 0.8 0.9 0.9 其他经营现金流 155 320 -7 -8 -10 营运能力 投资活动现金流 -571 -1762 7 393 -212 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.5 0.5 筹资活动现金流 2241 209 257 257 476 应收账款周转率 1.9 1.9 2.8 3.5 4.5 应付账款周转率 1.8 1.2 1.8 1.8 1.8 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 2.06 3.01 4.62 7.71 10.96 P/E 43.0 29.5 19.2 11.5 8.1 每股经营现金流(最新摊薄) 3.88 4.17 7.17 27.57 14.77 P/B 5.0 4.3 3.5 2.7 2.0 每股净资产(最新摊薄) 17.81 20.69 25.31 33.02 43.98 EV/EBITDA 36.3 22.9 13.4 4.8 2.1 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 刘荆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整