业绩略好于预期，ICL业务实现快速增长

业绩略好于预期，ICL业务实现快速增长 核心观点： 事件：公司发布2023年半年报。公司2023年1-6月实现营业收入68.42 亿元(-36.37%），归母净利润4.53亿元(-75.89%），扣非净利润3.32亿元 (-82.32%），经营性现金流0.28亿元(+104.87%）；2023年Q2实现营业收入36.10亿元(-40.86%），归母净利润2.93亿元(-73.98%），扣非净利 润1.94亿元(-82.89%）。 常规诊断业务实现较好恢复，产品业务增速保持稳定。2023H1公司各项常规业务均实现较好增长，其中：①诊断服务：收入27.27亿元，剔除应急业务后同比增长23.73%(其中Q1收入12.22亿元，+26.21%；Q2收 入15.05亿元，+21.79%），ICL实现收入24.78亿元，剔除应急业务后同比增长27.53%，特检收入11.18亿元(+31.53%），占比41%，特色项目中病原体宏基因+189%，肿瘤早筛+126%，神经免疫+119%；②渠道产品： 收入41.14亿元(+7.10%），新增国产产品超20款(转化精准中心12家），代理产品总量超1,000款(转化精准中心44家）；③自产产品：收入2.29亿元(剔除应急业务后同比+50.65%），目前拥有一/二/三类证分别152/29/6 个，新增37/2/1个。主要子公司中，金迪安推出升级版数字病理解决方案及宫颈癌筛查一体化解决方案；凯莱谱推出省内首个胆汁酸谱检测试剂盒，并完成天津阿尔塔科技100%收购；迪谱主起草团队标准发布，并与海关研究中心、Nanopore等达成合作。 应收账款回款进展顺利，经营现金流明显改善。截至2023年6月30日,公司应收账款余额为96.65亿元，较2022年末下降2.91亿元，较2023Q1末下降6.85亿元，我们认为主要是新冠核酸检测相关账款有序收回所致， 进而尽管面临医院业务账期整体变长，公司上半年经营性现金流仍较去年同期显著改善。未来随着应收账款有序收回，减值计提对公司表观利润的影响有望逐步消退。 终端服务模式持续完善，运营及交付能力不断强化。截至目前，公司已形成“1家总部+4家大区+36家省级+56家精准中心+近700家合作共建的实验室网络布局，可满足全国一线临床精准检测需求。2023年上半年， 公司新增三级医院客户127家，三级医院收入占比提至28%；新增合作共建实验室23家(累计~700家），收入同比+30%；新增精准中心13家，累计的56家中有30家盈利，收入同比+58%；晓飞检已服务医院检验科180+家，覆盖84个城市，与20+互联网医院达成战略合作，实现远程诊疗闭环。此外，公司积极开展医学AI研发，数字化运营能力持续增强，旗下AI辅助诊断产品累计参与报告约200百万份，原研软件PathoInsight-PDL1获二类医疗器械注册证。基于深度融合信息化及数字化，公司运营效率持续提升，未来整体盈利能力有望进一步优化。 投资建议：公司是国内头部第三方医学检验服务提供商，“产品+服务”一体化发展，随着全国布局完善、运营效率持续增高、特检占比持续提升， 常规业务有望长期保持高速增长。我们预计公司全年常规ICL业务收入有望实现25-30%增长，2023-2025年归母净利润分别为10.67/13.37/16.71亿元，同比-25.60%/+25.34%/+24.94%，EPS为1.70/2.13/2.67元，当前股价对应2023-2025年PE为13/11/9倍，维持“推荐”评级。 迪安诊断(300244) 推荐(维持) 合理估值区间：29.19-31.42元 分析师程培 ：021-20257805 ：chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130522100001 市场数据 2023-09-01 A股收盘价(元) 22.67 A股一年内最高价(元) 32.04 A股一年内最低价(元) 21.23 沪深300 3791.49 市盈率 1854.39 总股本(万股） 62689.80 实际流通A股(万股) 50301.47 限售的流通A股(万股) 12388.34 流通A股市值(亿元) 114.03 相对沪深300表现图 资料来源：中国银河证券研究部 相关研究 2023-04-29迪安诊断2023年一季报点评：常规诊断业务实现复苏，看好检验规模化驱动盈利改善； 2023-04-14迪安诊断2022年年报点评：计提较为充分，期待主业ICL增长 2022-10-27迪安诊断2022年三季报点评：核心业务恢复高增长，新冠检测环比下降； 公司点评●医疗服务 2023年09月01日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 风险提示：常规业务恢复不及预期的风险、应收账款回款不及预期的风险、检验服务价格大幅下降的风险。 主要财务指标预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 20282.47 14150.96 15897.56 17781.49 收入增长率% 55.03 -30.23 12.34 11.85 净利润(百万元） 1434.19 1067.00 1337.35 1670.92 利润增速% 23.33 -25.60 25.34 24.94 毛利率% 37.16 35.21 35.26 36.55 摊薄EPS(元) 2.29 1.70 2.13 2.67 PE 9.91 13.32 10.63 8.51 PB 1.91 1.69 1.46 1.24 PS 0.70 1.00 0.89 0.80 资料来源：公司公告，中国银河证券研究部 公司财务预测表资产负债表(百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产16788.71 19868.25 21984.26 24519.56 营业收入 20282.47 14150.96 15897.56 17781.49 现金4200.04 8127.87 11246.20 13183.78 营业成本 12745.81 9168.54 10291.30 11281.98 应收账款9955.60 8647.81 7286.38 7655.92 营业税金及附加 56.17 42.45 47.69 53.34 其它应收款118.75 137.58 158.98 172.88 营业费用 1597.09 1259.13 1414.45 1581.00 预付账款352.16 458.43 514.56 530.25 管理费用 1268.05 892.53 994.79 1110.86 存货1434.28 1782.77 2029.67 2193.72 财务费用 298.24 219.98 311.92 302.57 其他727.87 713.79 748.46 783.02 资产减值损失 -624.02 -250.00 0.00 0.00 非流动资产4267.26 3986.51 3894.26 3770.36 公允价值变动收益 -56.24 0.00 0.00 0.00 长期投资1084.06 824.06 824.06 824.06 投资净收益 48.79 70.48 79.16 88.53 固定资产1237.85 1317.76 1293.34 1215.50 营业利润 2822.61 1872.43 2348.47 2915.92 无形资产56.64 51.64 46.64 41.64 营业外收入 2.26 8.26 5.77 7.01 其他1888.71 1793.04 1730.21 1689.15 营业外支出 281.31 33.19 41.70 37.44 资产总计21055.97 23854.76 25878.51 28289.92 利润总额 2543.56 1847.50 2312.54 2885.49 流动负债7747.96 7563.47 7850.51 8092.02 所得税 681.09 461.87 575.82 715.60 短期借款1941.20 1741.20 1741.20 1741.20 净利润 1862.47 1385.62 1736.71 2169.89 应付账款2866.46 3183.52 3287.50 3353.25 少数股东损益 428.28 318.63 399.36 498.97 其他2940.30 2638.75 2821.81 2997.57 归属母公司净利润 1434.19 1067.00 1337.35 1670.92 非流动负债3806.01 5503.10 5503.10 5503.10 EBITDA 4620.32 2627.56 3186.71 3781.96 长期借款2968.29 4668.29 4668.29 4668.29 EPS(元） 2.29 1.70 2.13 2.67 其他837.72 834.81 834.81 834.81 负债合计11553.97 13066.57 13353.61 13595.13 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益2053.90 2372.53 2771.89 3270.86 营业收入 55.03% -30.23% 12.34% 11.85% 归属母公司股东权益7448.10 8415.66 9753.01 11423.93 营业利润 53.58% -33.66% 25.42% 24.16% 负债和股东权益21055.97 23854.76 25878.51 28289.92 归属母公司净利润 23.33% -25.60% 25.34% 24.94% 毛利率 37.16% 35.21% 35.26% 36.55% 现金流量表(百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 7.07% 7.54% 8.41% 9.40% 经营活动现金流1639.36 3093.40 3876.66 2680.47 ROE 19.26% 12.68% 13.71% 14.63% 净利润1862.47 1385.62 1736.71 2169.89 ROIC 17.61% 8.42% 9.78% 10.74% 折旧摊销888.64 560.08 562.26 593.90 资产负债率 54.87% 54.78% 51.60% 48.06% 财务费用274.61 261.98 336.31 336.31 净负债比率 121.60% 121.12% 106.62% 92.52% 投资损失-48.79 -70.48 -79.16 -88.53 流动比率 2.17 2.63 2.80 3.03 营运资金变动-2660.80 757.94 1289.36 -356.21 速动比率 1.91 2.31 2.46 2.67 其它1323.24 198.25 31.18 25.12 总资产周转率 1.11 0.63 0.64 0.66 投资活动现金流-1072.43 -407.67 -422.02 -406.59 应收帐款周转率 2.50 1.52 2.00 2.38 资本支出-932.96 -538.30 -501.18 -495.12 应付帐款周转率 5.40 3.03 3.18 3.40 长期投资-224.26 60.00 0.00 0.00 每股收益 2.29 1.70 2.13 2.67 其他84.78 70.63 79.16 88.53 每股经营现金 2.62 4.93 6.18 4.28 筹资活动现金流1428.18 1242.27 -336.31 -336.31 每股净资产 11.88 13.42 15.56 18.22 短期借款-568.39 -200