龙头地位持续巩固，成本优化助推盈利提升

盈利高速增长，市场份额稳步提升 公司发布2023年半年报：财务业绩上，23H1公司实现营业收入187.24亿元，同比增长13.1%；实现归母净利润42.12亿元，同比增长55.3%。23Q2公司实现营业收入97.40亿元，同比增长12.5%；实现归母净利润25.41亿元，同比增长40.8%。经营业绩上，23H1公司完成业务量139.74亿件，同比增长22.3%，23Q2完成业务量76.77亿件，同比增长23.8%，均高于行业同期增速16.2%、20.9%；因此上半年公司市占率提高至23.5%，同比+1.2pcts，稳坐行业龙头，同时与后位企业份额差距持续走扩。 价格承压，精细化管理与规模效应加强成本优势 单票价格方面，23年行业价格竞争加剧，上半年行业单票价格下滑4.3%； 公司单票价格1.24元，同比下降6.1%，Q2延续价格下降趋势，主要受直客业务占比减少、轻小件价格策略的施行及增量补贴的综合影响。单票成本方面，23H1公司单票成本0.92元，同比下降0.19元（YOY-17.2%）；其中，单票运输成本0.46元，同比下降0.07元；单票中心操作成本0.28元，同比下降0.05元。回顾上半年，公司在干线运输端持续优化路由规划、增投自有高运力车辆，在分拨中心层面推行标准化运营、优化人才考核体系以及增投自动化设备；使得公司在干线运输、中心操作环节的单票成本持续优化，分别同比下降12.8%、14.4%。单票利润方面，上半年公司单票归母净利润0.30元，同比提高0.06元，尽管前端价格承压，但是公司凭借其优秀的成本管控以及规模效应实现盈利能力稳步提升。 行业分化或加速，龙头企业有望强者恒强 2021年下半年以来，快递行业监管持续推进，行业竞争要素由件量增速向服务和质量转变，竞争格局有望不断优化，行业预计将进入格局切换的关键时点。在这一发展背景下，公司作为加盟制度快递龙头，采取攻守兼备的经营策略，首先重视末端产能投入与时效差异化服务能力建设，致力于提升长期定价能力；同时坚持标准化运营和数智化管理，公司规模和成本效益有望进一步彰显，我们看好其盈利能力的持续优化。 维持2023年盈利预测，重申“买入”评级 基于当前市场条件和运营情况，公司重申全年包裹量将在292.7-302.4亿件的区间，同比增长20%-24%，市占率至少增长1.5pcts。我们维持公司盈利预测，预计23-25年公司实现营业收入427.53、493.81、574.21亿元，同比增长20.8%、15.5%、16.3%；归母净利润89.32、108.24、133.19亿元，同比增长31.2%、21.2%、23.1%。参考可比公司估值，我们给予公司23年20倍的PE估值，对应目标股价236.11港元，重申“买入”评级。 风险提示：行业需求增速放缓，成本下降速度放缓，价格竞争激烈。