公司简评报告：业绩稳健增长，创新业务协同发展

业绩稳健增长，创新业务协同发展 国能日新(301162)公司简评报告|2023.08.31 评级：买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 傅梦欣研究助理 fumengxin01@sczq.com.cn 电话：18117835985 1国能日新 沪深300 0.5 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 26-Aug 15-Jun 4-Apr 22-Jan 11-Nov 31-Aug 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）62.65 一年内最高/最低价（元）88.16/46.11 市盈率（当前）78.55 市净率（当前）6.16 总股本（亿股）0.99 总市值（亿元）62.18 资料来源：聚源数据 核心观点 事件：8月17日，国能日新公布2023年半年报。公司上半年实现营收 1.89亿元，同比增加34.14%；归母净利润0.33亿元，同比增加57.29%；扣非净利润0.25亿元，同比增长32.25%。单二季度，公司实现营收1.06亿元，同比增张32.87%；归母净利润0.23亿元，同比增加44.27%；扣非净利润0.19亿元，同比增加21.84%。 毛利率、净利率均有提升，加大研发投入。2023年上半年公司实现毛利率68.42%，同比+2.53pct；净利率17.06%，同比+2.09pct。公司整体费用率为53.64%，同比+2.79pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为26.03%、9.07%、21.43%，分别同比-0.37pct、+1.80pct、 +3.42pct。 新能源发电功率预测服务规模持续提升。2023上半年，公司新能源功率预测业务存量客户服务规模稳步增长，且新增用户进一步拓展，高毛利的功率预测服务累积效应凸显，规模持续提升。2023H1公司新能源发电功率预测产品实现营收1.28亿元，同比增长11.22%，毛利率71.89%， 同比+3.32pct。随着客户数量递增、极端天气带来的功率预测升级改造需求逐渐显现，功率预测业务市场可期，为公司构筑稳固基本盘。 新能源并网智能控制业务受益行业景气度提升。截至2023年上半年，全国风电、光伏发电新增装机超过1亿千瓦，新能源装机市场景气度较高。2023上半年公司逐渐完善产品功能，推进分布式并网产品升级推广：新型控制类产品已通过山东、浙江等省份电科院测试并在多个新能 源场站进行实施应用；分布式融合终端产品进一步完善了产品功能和适用性。2023H1公司新能源并网智能控制系统实现营收0.37亿元，同比增长154.19%。 积极推进创新业务协同发展。1）电力交易：公司持续跟进电改进程，目前已完成在山西、甘肃、山东、蒙西和广东五个省份的布局且已陆续 应用于部分新能源电站客户。2）储能EMS：储能成本回落、工商业峰谷价差拉大、政策持续完善带动工商业储能盈利性提升，市场需求相应增长。3）虚拟电厂：相关政策逐步完善，截至23年上半年公司已获得陕西、甘肃、宁夏等省份的聚合商准入资格，并持续拓展签约优质可控负荷资源用户。2023H1公司创新类产品业务收入583.93万元，同比增长268.05%。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为4.73、6.09、7.90 亿元，归母净利润分别为0.88、1.20、1.64亿元，EPS分别为0.88、1.21、 1.66元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新能源行业景气度不及预期；行业政策不及预期、市场竞争加剧的风险。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 3.60 4.73 6.09 7.90 营收增速（%） 19.78 31.60 28.61 29.90 净利润（亿元） 0.67 0.88 1.20 1.64 净利润增速（%） 13.36 30.91 36.53 37.08 EPS(元/股) 0.95 0.88 1.21 1.66 PE 66 71 52 38 资料来源：Wind，首创证券 图1国能日新2018-2023H1营业收入（亿元）及增速（右轴）图2国能日新2018-2023H1归母净利润（亿元）及增速（右 轴） 4.0 3.5 3.0 2.5 46.46 3.60 50 2.48 1.51 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 100 76.93 0.67 3.00 34.14 40 0.59 80 0.54 57.29 60 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1.89 30 1.69 12.12 20.92 19.78 0.36 48.80 0.33 40 20 0.21 20 5.63 10 9.16 13.36 0 0 201820192020202120222023H1 -9.41 20182019 -20 2020 2021 20222023H1 营业收入（亿元） 同比(%) 归母净利润（亿元） 同比(%) 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图3国能日新2018-2023H1毛利率、净利率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 70.87 65.27 66.61 68.42 61.70 63.39 21.4921.84 19.71 18.53 13.62 17.06 201820192020202120222023H1 毛利率(%) 净利率(%) 资料来源：Wind，首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 1137.6 1306.2 1490.2 1742.1 经营活动现金流 59.4 62.1 60.7 90.4 现金 799.8 894.4 960.2 1053.2 净利润 67.1 87.8 119.9 164.4 应收账款 222.3 258.4 332.3 431.7 折旧摊销 3.2 2.7 3.4 3.9 其它应收款 4.0 5.2 6.7 8.7 财务费用 0.3 -6.5 -7.2 -7.9 预付账款 2.2 2.9 3.8 4.9 投资损失 -2.4 -12.3 -12.3 -12.3 存货 80.7 107.6 138.6 180.5 营运资金变动 -36.2 -13.9 -52.9 -70.8 其他 12.9 16.9 21.8 28.3 其它 27.8 4.8 9.8 13.1 非流动资产 100.9 103.7 105.9 107.6 投资活动现金流 -19.1 6.7 6.7 6.7 长期投资 36.6 36.6 36.6 36.6 资本支出 -5.9 -5.1 -5.1 -5.1 固定资产 10.6 13.0 14.9 16.3 长期投资 652.6 0.0 0.0 0.0 无形资产 0.3 0.4 0.4 0.5 其他 -665.8 11.8 11.8 11.8 其他 34.9 34.9 34.9 34.9 筹资活动现金流 674.5 25.8 -1.5 -4.1 资产总计 1238.5 1409.9 1596.1 1849.6 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 流动负债 229.5 291.0 366.0 467.2 长期借款 0.1 -3.4 0.0 0.0 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 其他 673.2 22.7 -8.8 -12.0 应付账款 69.6 92.8 119.6 155.7 现金净增加额 714.7 94.6 65.9 93.0 其他 17.4 23.2 29.9 39.0 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 3.0 3.0 3.0 3.0 成长能力 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入 19.8% 31.6% 28.6% 29.9% 其他 1.7 1.7 1.7 1.7 营业利润 0.7% 30.8% 37.3% 37.0% 负债合计 232.4 294.0 369.0 470.2 归属母公司净利润 13.4% 30.9% 36.5% 37.1% 少数股东权益1.00.40.40.4获利能力 归属母公司股东权益1005.11115.61226.71379.1毛利率66.6%66.2%66.1%66.0% 负债和股东权益1238.51409.91596.11849.6净利率18.7%18.6%19.7%20.8% 利润表（百万元）20222023E2024E2025EROE6.7%7.9%9.8%11.9% 营业收入359.5473.2608.5790.5ROIC5.6%7.2%9.2%11.3% 营业成本 120.1 160.0 206.2 268.5 偿债能力 营业税金及附加 2.4 3.1 4.0 5.2 资产负债率 18.8% 20.8% 23.1% 25.4% 营业费用 93.2 116.4 146.0 181.8 净负债比率 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用 63.2 83.2 103.4 130.4 管理费用 29.3 35.5 42.6 55.3 流动比率 4.96 4.49 4.07 3.73 财务费用 -9.9 -6.5 -7.2 -7.9 速动比率 4.61 4.12 3.69 3.34 资产减值损失-8.0-8.0-8.0-8.0营运能力 公允价值变动收益0.70.70.70.7总资产周转率0.290.340.380.43 投资净收益11.611.611.611.6应收账款周转率1.671.831.911.91 营业利润65.685.8117.8161.4应付账款周转率1.191.331.321.32 营业外收入0.00.00.00.0每股指标(元) 营业外支出0.00.00.00.0每股收益0.950.881.211.66 利润总额65.685.8117.8161.4每股经营现金0.840.630.610.91 所得税-1.1-1.5-2.1-3.0每股净资产14.1811.2412.3613.90 净利润66.687.2119.9164.4估值比率 少数股东损益-0.4-0.60.00.0P/E66.270.851.937.8 归属母公司净利润67.187.8119.9164.4P/B4.425.575.074.51 EBITDA58.982.0113.9157.4EV/EBITDA58.6842.1330.3221.94 EPS（元）0.950.881.211.66 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 傅梦欣，新加坡南洋理工大学硕士，西南财经大学双学士，2022年3月加入首创证券，主要覆盖信创、能源IT、网络安全等领域。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分