16家新浆站投入运营，血制品龙头优势地位稳固

事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入26.91亿元，同比+42.34%；归母净利润5.67亿元，同比+47.24%；扣非归母净利润5.59亿元，同比+49.44%； 经营性净现金流12.72亿元，同比+66.23%；EPS（基本）0.34元。业绩符合市场预期。 二季度业绩稳健增长，16家新浆站投入运营：2023Q1~Q2，公司单季度营业收入分别为12.92/13.99亿元，同比+83.30%/17.98%；归母净利润2.62/3.05亿元，同比+109.23%/17.37%；扣非归母净利润2.53/3.06亿元，同比+118.19%/18.53%。2023年上半年，人血白蛋白营业收入11.96亿元，同比+35.65%，毛利率44.22%，同比下降1.47pp；静丙营业收入10.98亿元，同比+31.69%，毛利率46.07%，同比下降1.12pp；其他血液制品收入3.88亿元，同比+132.64%，毛利率68.41%，同比下降3.75pp。截至2023H1，公司单采血浆站数量及采浆规模保持国内领先地位，所属单采血浆站总数达102家，浆站分布扩大至全国16个省/自治区，其中：在营单采血浆站数量76家（2022年在营60家，2023上半年16家浆站取得《单采血浆许可证》，实现正式运营），筹建浆站26家。 2023上半年采集血浆1,125吨，同比增长10.8%，继续保持国内领先水平。经营性净现金流大幅改善主要为销量增加且公司大力推进现销政策，销售现金回款增加，销售商品、提供劳务收到的现金29.51亿元，同比+42.03%。 在研项目有序推进，稳固血制品龙头优势地位：截至2023H1，成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白（pH4）（层析工艺，10%浓度）、人纤维蛋白原、兰州血制人凝血酶原复合物4项研发课题完成临床研究，处于上市注册申请阶段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa及上海血制人纤维蛋白原等研发课题正在开展Ⅲ期临床试验。随着公司血制品产品梯队持续丰富，血浆规模优势将愈发凸显，持续巩固血制品龙头市场优势地位。 盈利预测、估值与评级：基本维持2023~2025年归母净利润预测为10.37/12.07/14.25亿元，同比+17.67%/16.43%/18.02%，按最新股本测算EPS为0.64/0.73/0.86元，现价对应PE为39/34/29倍，维持“增持”评级。 风险提示：采浆量低于预期的风险；新浆站获批低于预期的风险；竞争格局变化的风险。 公司盈利预测与估值简表