上半年业绩同比+4.73%，注塑机行业下行周期仍稳健增长

2023H1营收/归母净利润同比+2.14%/+4.73%。公司2023H1实现营收19.61亿元，同比增长2.14%；归母净利润2.51亿元，同比增长4.73%；扣非归母净利润2.42亿元，同比增长9.92%。公司在注塑机、压铸机行业相对疲软情况下通过推出新产品、改变销售策略、优化供应链管理等策略积极应对，整体仍保持了稳健增长。单季度看，23Q1/Q2公司实现营收8.55/11.07亿元，同比变动-4.89%/+8.31%； 归母净利润0.90/1.61亿元 ， 同比变动-18.76%/+24.86%； 扣非归母净利润0.82/1.61亿元 ， 同比变动-18.78%/+34.02%。 盈利能力稳中有升，期间费用率整体稳定。盈利能力方面，2023H1公司毛利率/净利率为32.63%/13.25%，同比变动+2.23/+0.50个pct。公司盈利能力稳中有升。期间费用方面 ，销售/管理/财务/研发费用率分别为9.34%/4.56%/-0.51%/4.88%，同比变动+0.88/-0.01/-0.52/+0.61个pct，整体期间费用率为18.27%，同比变动+0.96个pct。 主要业务保持增长，橡胶机业务同比+37%。分业务看，2023H1公司注塑机/压铸机/橡胶机/高速包装系统与模具/机器人自动化系统收入分别为14.69/3.08/0.79/0.39/0.21亿元同比+2.07%/+5.74%/+36.73%/-33.16%/+1.65%，注塑机/压铸机毛利率分别为31.54%/34.36%，同比分别变动+1.22/+5.89个pct。行业疲软情况下公司不断提升运营效率，加大销售力度，投入研发推出新产品，增强自身行业竞争力，市场份额进一步提升，总体收入具有较强稳定性。23H1原材料价格逐步下降，带动公司产品毛利率同比提升。 销售网络全球布局，服务体系不断完善。公司坚持全球化经营策略，持续加强销售网络布局。目前，公司已拥有超过40多个海外经销商，业务覆盖70多个国家和地区。海外业务收入占比近四分之一。截至2023年8月，伊之密美国俄亥俄生产工厂扩建正逐步推进，德国研发中心、越南技术服务中心相继落地。公司海外布局稳步推进，全球综合竞争力服务能力进一步提升。 风险提示：下游行业需求大幅下滑；行业竞争加剧；原材料价格上涨。 投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，自身阿尔法注塑机业务有望稳健增长，一体化成型压铸机已突破，压铸机将有更大弹性空间。考虑到伴随行业景气度修复、原材料成本回落、费用管控加强等公司经营有望改善，我们预计公司2023-25年归母净利润为5.24/7.30/9.34亿元，对应PE值17/12/10倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：伊之密2023H1营业收入同比+2.14% 图2：伊之密2023H1归母净利润同比+4.73% 图3：伊之密盈利能力整体稳定 图4：伊之密期间费用率趋势下降 图5：伊之密研发投入持续增长 图6：伊之密23H1ROE为10.42% 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明