8月PMI数据点评：制造业有所改善，房地产仍在下滑

制造业有所改善，房地产仍在下滑 8月PMI数据点评 核心结论 分析师 证券研究报告 2023年08月31日 制造业PMI连续第3个月回升。8月制造业PMI回升0.4个百分点至49.7% 宏观点评报告 高于市场预期的49.2%并且连续三个月回升（图表1）。 生产和供应明显改善。8月制造业PMI新订单指数回升1.7个百分点至51.9%，升幅较大；供应商配送时间指数上升1.1个百分点至51.6%，交货速度加快（图表2）。由于供应商配送时间指数为逆指数，在合成制 造业PMI指数时进行反向运算，其上升反而拖累了制造业PMI指数。 制造业需求有所恢复。8月制造业新订单指数上升0.7个百分点至 50.2%，回到扩张区间。出口订单回升0.4个百分点至46.7%，边际改善但仍处于收缩区间。 制造业价格大幅上涨。8月制造业原材料价格指数回升4.1个百分点至 56.5%，出厂价格指数回升3.4个百分点至52%，均创去年5月以来新高（图表3）。8月PPI环比增速可能由负转正。 大中小企业PMI全面回升。8月大中小制造业企业PMI分别回升0.5、 0.6和0.3个百分点，前期低点分别出现在3、4、5月（图表4）。 分行业看，石油、化工、非金属矿、汽车、计算机等行业PMI环比回升金属制品、纺织服装、有色、黑色等行业PMI跌幅较大（图表5）。 非制造业PMI回落。8月非制造业PMI回落0.5个百分点至51%。其中建筑业 PMI回升2.6个百分点至53.8%，服务业PMI下降1个百分点至50.5%（图表6） 房地产仍在下滑，基建有所回升。8月房屋建筑业PMI下滑1.9个百分点至48.5%，房地产业PMI下滑1.3个百分点至42.4%（图表7）。土木工程建筑业PMI回升4.6个百分点至58.6%（图表8）。 航空运输业价格上涨，但预期开始转弱。8月航空运输业PMI下降0.1 个百分点至66.3%，维持较高景气区间；收费价格指数上升5.7个百分点至57.7%（图表9）。但航空运输业经营活动预期指数回落25.6个百分点至50.8%（图表10）。随着开学临近，出行需求可能开始降温。 经济可能有所企稳，房地产政策效果仍待检验。8月份制造业生产和需求有所回暖，7月强降雨天气给生产和运输造成的不利影响减弱。7月底以来房地产政策放松力度加大，各地陆续实施“认房不认贷”政策，存量房贷利率也将下调。目前看，8月份房地产相关行业仍然偏弱，房地产政策效果显现可能要到9、10月份。总体看经济仍在修复过程中，政策仍需维稳，三季度经济有望见底，预计同比增长4.3%，四季度经济将有所回升。 风险提示：外需放缓，房地产市场下滑。 边泉水S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 商品和股市走势为何分化？—2023-08-28利润修复趋势不变—7月工业企业利润数据点评2023-08-27 鲍威尔鹰派发言，美债收益率曲线走平——— JACKSONHOLE会议点评2023-08-26 贬值：YCC调整后关于日元的迷惑—单击或点击此处输入文字。2023-08-25 十年期国债收益率距离2.5%还有多远？—五论中国经济修复式增长2023-08-23 索引 内容目录 图表目录 图表1：制造业PMI连续第三个月回升3 图表2：8月生产指数上升幅度较大3 图表3：制造业价格明显上涨3 图表4：大中小企业制造业PMI分别在3、4、5月见底3 图表5：制造业分行业PMIvs环比变化3 图表6：非制造业分行业PMIvs环比变化3 图表7：房地产相关行业PMI仍在下滑4 图表8：土木工程建筑业PMI回升4 图表9：航空运输业PMI仍处于较高水平，价格上涨4 图表10：但航空运输业预期转弱4 图表11：制造业PMI及分项指数4 图表12：非制造业PMI及分项指数5 图表1：制造业PMI连续第三个月回升图表2：8月生产指数上升幅度较大 制造业PMI % 53 52 51 50 49 48 47 制造业PMI分项 %上升下降2023年07月2023年08月 53 52 51 50 49 48 47 46 46 2017201820192020202120222023 制造业PMI生产新订单原材料库存从业人员供应商配送 时间 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表3：制造业价格明显上涨图表4：大中小企业制造业PMI分别在3、4、5月见底 制造业PMI原材料购进价格指数 制造业PMI出厂价格指数 % 75 大型企业PMI中型企业PMI小型企业PMI % 56 7054 6552 6050 5548 5046 4544 4042 35 201820192020202120222023 40 20192020202120222023 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表5：制造业分行业PMIvs环比变化图表6：非制造业分行业PMIvs环比变化 10 非金属矿 5 石油15 计算机通信电子 化纤橡胶塑料 汽车化学原料和制品10 医药食品 建安装饰其他 PMI环比变化（百分点） 0 -5 -10 通用设备电气专用设备 环比变化（百分点） 5 黑色 有色 0 纺织服装 -5 -15金属制品 -10 -20 水上运输业 土木工程建筑业 建筑业 餐饮业 航空运输业 房地产业 房屋建筑业批发业生态环住保宿公业共设 服务业 租赁及商务服务道路运输业 施 互联网软电件信信广息播电视卫 星 邮政业 354045505560 分行业PMI（%） -15 40455055606570 分行业PMI（%） 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表7：房地产相关行业PMI仍在下滑图表8：土木工程建筑业PMI回升 房地产业和房地产建筑业PMI 房地产业 房屋建筑业 % 70 60 50 40 30 20 土木工程建筑业PMI % 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 201820192020202120222023201820192020202120222023 资料来源：中采咨询，西部证券研发中心资料来源：中采咨询，西部证券研发中心 图表9：航空运输业PMI仍处于较高水平，价格上涨图表10：但航空运输业预期转弱 %航空运输业PMI航空运输业收费价格 90 100 %航空运输业经营活动预期 80 90 70 6080 50 70 40 3060 20 50 10 0 201820192020202120222023 40 201820192020202120222023 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 制造业 PMI 生产 新订单 原材料库存 从业人员 供应商配送时间 新出口订单 进口 采购量 原材料购进价格 出厂价格 产成品库存 在手订单 生产经营活动预期 2022-08 49.4 49.8 49.2 48.0 48.9 49.5 48.1 47.8 49.2 44.3 44.5 45.2 43.1 52.3 2022-09 50.1 51.5 49.8 47.6 49.0 48.7 47.0 48.1 50.2 51.3 47.1 47.3 44.1 53.4 2022-10 49.2 49.6 48.1 47.7 48.3 47.1 47.6 47.9 49.3 53.3 48.7 48.0 43.9 52.6 2022-11 48.0 47.8 46.4 46.7 47.4 46.7 46.7 47.1 47.1 50.7 47.4 48.1 43.4 48.9 2022-12 47.0 44.6 43.9 47.1 44.8 40.1 44.2 43.7 44.9 51.6 49.0 46.6 43.1 51.9 2023-01 50.1 49.8 50.9 49.6 47.7 47.6 46.1 46.7 50.4 52.2 48.7 47.2 44.5 55.6 2023-02 52.6 56.7 54.1 49.8 50.2 52.0 52.4 51.3 53.5 54.4 51.2 50.6 49.3 57.5 2023-03 51.9 54.6 53.6 48.3 49.7 50.8 50.4 50.9 53.5 50.9 48.6 49.5 48.9 55.5 2023-04 49.2 50.2 48.8 47.9 48.8 50.3 47.6 48.9 49.1 46.4 44.9 49.4 46.8 54.7 2023-05 48.8 49.6 48.3 47.6 48.4 50.5 47.2 48.6 49.0 40.8 41.6 48.9 46.1 54.1 2023-06 49.0 50.3 48.6 47.4 48.2 50.4 46.4 47.0 48.9 45.0 43.9 46.1 45.2 53.4 2023-07 49.3 50.2 49.5 48.2 48.1 50.5 46.3 46.8 49.5 52.4 48.6 46.3 45.4 55.1 2023-08 49.7 51.9 50.2 48.4 48.0 51.6 46.7 48.9 50.5 56.5 52.0 47.2 45.9 55.6 环比变动 0.4 1.7 0.7 0.2 -0.1 1.1 0.4 2.1 1.0 4.1 3.4 0.9 0.5 0.5 图表11：制造业PMI及分项指数 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表12：非制造业PMI及分项指数 非制造业商务活动 新订单 新出口订单 在手订单 存货 投入品价格 销售价格 从业人员 供应商配送时间 业务活动预期 服务业商务活动 建筑业商务活动 2022-08 52.6 49.8 48.9 43.9 46.6 50.0 47.6 46.8 49.7 58.4 51.9 56.5 2022-09 50.6 43.1 46.0 41.7 45.3 50.0 48.2 46.6 48.7 57.1 48.9 60.2 2022-10 48.7 42.8 45.0 43.1 45.7 51.0 48.1 46.1 48.3 57.9 47.0 58.2 2022-11 46.7 42.3 46.1 43.2 45.6 49.9 48.7 45.5 45.0 54.1 45.1 55.4 2022-12 41.6 39.1 44.5 43.0 45.4 49.2 47.5 42.9 40.4 53.7 39.4 54.4 2023-01 54.4 52.5 45.9 43.3 47.7 51.5 48.3 46.7 49.7 64.9 54.0 56.4 2023-02 56.3 55.8 51.9 50.3 48.2 51.1 50.8 50.2 55.2 64.9 55.6 60.2 2023-03 58.2 57.3 48.1 45.6 47.0 50.3 47.8 49.2 52.4 63.3 56.9 65.6 2023-04 56.4 56.0 52.1 45.5 47.2 51.1 50.3 48.3 52.4 62.5 55.1 63.9 2023-05 54.5 49.5 49.7 43.9 47.1 47.4 47.6 48.4 51.9 60.4 53.8 58.2 2023-06 53.2 49.5 49.0 43.9 47.1 49.0 47.8 46.8 51.9 60.3 52.8 55.7 2023-07 5