传智教育的就业压力影响招生,导致收入和净利下滑。公司培训服务预收款减少,毛利率略有下降,但净利率增长主要受益于费用率及所得税率减少。投资收益占比下降,减值损失合计占比下降,公允价值变动收益占比增长,所得税率下降。预计短期招生会受到影响,但中期大同学校开始招生将带来增量贡献。长期来看,公司在教研上持续投入、新课程推出等有望和同行拉开差距,带动学员就业竞争力的提升。维持“买入”评级。
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