事件。8月24日,公司发布2023年中报。2023年上半年,公司实现营业收入49.61亿元,YoY-3.23%;实现归母净利润4.04亿元,YoY-13.23%。2023年Q2单季度实现营收26.20亿元,QoQ +11.93%,YoY-5.04%;实现归母净利润1.92亿元,QoQ-9.04%,YoY-33.62%。 行业市场需求下降,上半年业绩放缓。2022年Q4以来,受消费电子需求疲软、终端客户整体需求下降,公司业绩收到短暂影响实现营业收入49.61亿元,同比下降3.24%;实现归母净利润4.04亿元,同比下降13.23%;其中2023年Q2,公司实现营业收入26.20亿元,实现归母净利润1.92亿元。公司毛利率水平小幅提升,2023年上半年销售毛利率23.70%,同比增长2.88 pct。公司致力于和全球战略客户建立起高度信任的长期协同合作关系,增强公司核心竞争力;同时横向发展高密度互连、高速多层、高频、高散热、多层软板和软硬结合等产品,不断提升高多层、高阶HDI、SLP的产能。截至目前,公司能够实现低轨卫星通信高速板、超算PCB板、新能源汽车充配电板等产品量产。未来随着市场需求回暖,业务需求量增加,公司业绩或将稳健增长。 研发投入不断增强,助力公司产品质量迭代升级。2023上半年,公司发生研发费用2.96亿元,同比增长21.21%。公司持续加大研发投入,打造核心竞争力,加速提升高性能产品技术研发能力。截至2023年上半年,公司在低轨卫星通信高速板、超算PCB板、新能源汽车充配电板、毫米波五代雷达/4D成像雷达板、800G光模块、AR/VR多层高阶软硬结合板、车载摄像头COB软硬结合板等产品实现了量产;同时在服务器EGS/Genoa平台、56G交换路由、毫米波六代雷达板、中尺寸OLED多层软板、800G超高速光模块等产品技术上取得了重大突破。伴随AI服务器为代表的算力基础设施市场极速爆发,云计算、边缘计算等PCB下游领域持续发展,PCB将朝着高精度、高密度、高集成度和高可靠性的方向发展。公司将持续增强研发能力,不断提升产品竞争力。 坚持“以客户为中心”导向,布局全球市场战略。公司不断完善以客户为中心的管理流程体系,优化产品和服务。目前,公司客户覆盖了通信及移动网络设备、汽车电子、工业控制及医疗器械、智能终端、消费电子等领域的众多国内外知名企业。截至2023年5月,公司珠海工厂仍在产能爬坡阶段,订单逐步导入。公司将深化降本增效策略,强化供应链管理能力,不断提高公司市场竞争力。 盈利预测与投资评级 。我们预计公司2023-2025年归母净利润为12.30/14.22/17.71亿元,2023-2025年EPS分别为1.45/1.68/2.09元,当前股价对应PE分别为18/15/12倍。随着公司进一步开拓市场,不断进行产品技术创新,促进高端产能加速释放,我们看好公司未来业绩发展,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,原材料价格波动风险,环保政策风险,汇率波动风险。