产品运营能力持续提升，探索多元变现模式

事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入7.07亿元（YoY-4.77%），实现归母净利润3.29亿元（YoY-2.57%），实现扣非归母净利润3.21亿元（YoY-1.09%）。公司2023Q2单季度实现营业收入3.50亿元（YoY-1.05%，QoQ-1.91%），实现归母净利润1.59亿元（YoY-4.57%，QoQ-6.84%），实现扣非归母净利润1.57亿元（YoY-1.66%，QoQ-4.60%）。 IPTV基础业务有序开展，与运营商维持良好合作。公司作为广东省唯一的IPTV集成播控分平台运营商，与广东移动等三大运营商在IPTV业务领域保持稳定合作。2023H1，公司开展少儿街舞等品牌活动以拓展用户市场并加强少儿垂直赛道布局。受宏观环境等因素影响，2023年上半年公司IPTV基础业务收入3.69亿元（YoY-1.49%），截至2023年6月底，公司IPTV基础业务有效用户达到1981万户（YoY-1.52%）。 互联网视听业务聚焦精细化运营，产品运营能力持续提升。2023H1，公司互联网视听业务收入2.88亿元（YoY-1.68%），其中IPTV增值业务收入1.95亿元（YoY+0.60%），互联网电视业务收入0.93亿元（YoY-6.14%）。 细分来看，1）IPTV增值业务：公司聚焦内容精细化运营，开展线上线下会员活动以满足多元视听娱乐需求，提高平台用户粘性与活跃度。2）互联网电视业务：公司加强云视听极光、云视听小电视两大核心产品的精细化运营； 布局电竞、K歌、短视频等垂类产品，不断完善产品矩阵；持续推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，构建“内容+平台+终端”的运营闭环。 2023H1，公司云视听系列APP全国有效用户达2.49亿户（YoY+0.81%）。 内容版权业务深耕垂类赛道，探索多元变现模式。2023H1，受内容版权投资及回报周期性与不确定性的影响，公司内容版权业务收入同比下滑38.25%至0.42亿元。1）内容制作与运营：公司稳步推进喜粤TV媒资库建设，拓展喜粤TV国内与海外发行渠道；加强少儿、银发垂类内容建设，投资制作动画节目《飞狗莫柯之呼噜噜奇妙夜》，持续更新老年综合文化教育产品《常春银发》。2）省外专网业务：公司积极拓展省外IPTV市场，开创“特色产品包+影视融合包”的业务模式。3）有线电视增值业务：公司拓展影视、音乐、电竞、国创与二次元垂类等产品，丰富有线电视增值产品形态，加强影视产品的内容运营，联合头部音乐产品进行音乐生态多元化合作。 盈利预测与评级：公司IPTV基础业务稳步推进，互联网视听业务大力拓展，内容版权业务有望成为新增长点。预计公司2023-2025年实现营业收入14.8/16.3/17.4亿元，实现归母净利润7.2/7.7/8.2亿元，当前市值对应PE为13/12/11倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济风险、政策监管风险、IPTV及互联网电视授权变化。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）