利润明显修复，数字应用产品逐步落地，看好智慧交通龙头向数据服务延伸

事件：8月22日，公司发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营收33.58亿元，同比+7.74%；实现归母净利润2.85亿元，同比+407.84%。 利润明显修复，智能交通业务表现良好。2023年上半年，公司实现营收33.58亿元，同比+7.74%，实现归母净利润2.85亿元，同比+407.84%。分业务来看，智慧交通业务实现收入12.29亿元，同比+23.64%；智能物联业务实现收入22.86亿元，同比上涨1.21%，境外同比上涨11.06%。交通业务方面稳健发展，物联业务方面，国内业务逐步恢复，二季度边际向好，海外业务持续增长。 创新探索数字应用场景，交通数字服务产品逐步落地。公司持续挖掘交通大数据与各行业数字融合应用的场景和价值，依托全国路网运行状态的精准感知能力，交通数字服务产品持续落地。1）针对智慧高速业务以及TOCC、智慧交管、智慧停车等细分场景，相关产品及服务已应用在交通运输部、辽宁等近20个省级项目和成都等50余个城市级项目中。2）针对地方交通管理部门打造的重型货运车辆安全监管平台数字服务产品，已在部分区域落地。3）公司还为高速公路公司提质增效和引流增收开发相应数字服务产品，试点效果良好，将进一步推动实施。 重点发力多模态数据价值变现产品，开拓物联新业态。上半年，公司以十余年的深度学习技术积累和行业经验积累为基础，推出AIOT行业大模型“梧桐”，驱动CV行业二次变革，完善AIOT新生态产品底座。公司基于大模型等技术的赋能，将重点发力新业务：多模态数据价值变现产品-VLOG产品根植景区业务，具有易增收、投入小、见效快、易推广等特性，将在AI文旅等视频内容商业化运营的新赛道中发挥新价值，开拓了公司2C市场和运营分成的新业态。 盈利预测及投资评级 ：我们预计公司2023-2025年归母净利润为7.50/9.54/11.0亿元，当前股价对应PE分别为32/25/21倍，鉴于公司向数据服务业务延伸，有望打开全新成长空间，看好公司未来业绩快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；产品升级迭代风险；市场拓展不及预期风险；原材料价格波动风险 1.利润明显修复，智慧交通业务表现良好 营收规模持续攀升，归母净利润由负转正。2023年上半年，公司实现营收33.58亿元，同比+7.74%，实现归母净利润2.85亿元，同比+407.84%；单2023年Q2来看，公司实现营收17.89亿元，同比-0.81%，环比+14.11%；实现归母净利润1.28亿元，同比-21.89%，环比-19.07%。 图表1：2018-2023H1公司营收及同比增速 图表2：2018-2023H1公司归母净利润及同比增速 分业务来看，2023年H1，公司智慧交通业务实现营收12.29亿元，同比+23.64%，剔除子公司视频产品贡献后实现营业总收入10.71亿元，同比+24.95%。其中，城际交通业务实现收入5.92亿元，占智慧交通业务收入比55.24%；城市交通业务实现收入4.71亿元，占智慧交通业务收入比43.99%；其他业务实现收入0.08亿元，占智慧交通业务收入比0.77%。公司智能物联业务（包括部分物联产品在智慧交通领域的销售）实现收入22.86亿元，同比上涨1.21%，境外同比上涨11.06%。 图表3：2019-2023年H1千方科技分行业营收及增速 期间费用率下滑，盈利能力明显提升。从利润端来看，2023年H1销售毛利率为32.64%，同比-0.69pct；2023H1销售净利率为8.41%，同比+11.39pct。 从费用端来看，2023H1，公司期间费用10.51亿元，同比-1.95%，其中，销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别5.14/1.52/4.64/-0.78亿元 ， 同比分别+6.27%/-11.20%/+0.99%/-88.61%；期间费用率为31.30%，同比-3.08pct，其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为15.51%/5.48%/14.72%/-1.33%，同比分别-0.21/-0.97/-0.91/-0.99pct。单2023年二季度来看，销售费用/管理费用/研发费用/财务费用为2.88/0.79/2.54/-0.82亿元，同比分别，环比分别 +5.96%/-0.08%/+5.01%/+85.23% +27.10%/+9.15%/+20.73%/-2361.22%；期间费用率30.09%，同比-0.28pct，环比-2.57pct，其中 ， 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为16.07%/4.42%/14.17%/-4.56%，同比分别+1.03/+0.03/+0.78/-2.12pct，同比分别+1.64/-0.20/+0.78/-4.79pct。 图表4：2018-2023H1公司毛利率及净利率（%） 图表5：2018-2023H1公司期间费用率（%） 搭建前瞻研发体系，研发投入稳步推进。2023年上半年公司研发投入5.23亿元，同比-7.67%，占营业收入比例为15.58%；截至2022年底，公司研发人员数量为2731人，研发人员数量占比为38.46%。公司多年坚持技术创新及研发投入力度，在北京、杭州、天津、武汉、济南、西安、成都、重庆、兰州、郑州、广州、深圳等十数个城市形成了三院五所八中心、明确分工而又互相支撑和备份的完整研发体系，技术人员占总员工比一直保持在50%左右，多年来在多项关键技术能力上取得持续突破，专利、软件著作权、重大专项课题等研发成果显著。 图表6：2018-2023H1公司研发投入及占比 图表7：2018-2022年公司研发人员人数及占比 子公司实力雄厚，积极打造全能力矩阵。公司全资子公司宇视科技是国内智能物联行业的前三甲企业，在全球范围内名列第四，具备领先的自研算法能力，在多项国际顶级算法竞赛中拔得头筹，机场等安全防控要求等级极高的细分赛道拥有领先的市场份额，公司旗下厦门盘天、冠华天视、联陆智能等都分别在交通运输综合执法、轨道PIS系统、车联网前装硬件等细分赛道拥有丰富经验，完善并补强公司在交通领域的综合服务能力。 2.交通业务衍生数据新业态：创新探索数字应用场景，交通 数字服务产品逐步落地 公司是交通新基建与交通大数据服务商，为国内智慧交通行业龙头企业。公司在智慧高速、智慧交管、智慧交运等领域拥有综合领先的市场份额，持有多项行业内一级和三甲资质，借助丰富的交通数据应用经验，公司运用人工智能赋能交通行业，满足交通出行智能化需求，提供保障数字交通安全高效运行的神经中枢解决方案。 智慧交通市场前景广阔，公司拥有全系列智慧交通专属产品：1）双智路口核心硬件产品边缘智能体、鲲巢·双智路口云控平台；2）城市智能路口所涉及的电警卡口、雷达，信号控制类的经济型、城市型、AI型交通信号机，实时处理各类路口信息的边缘计算体等；3）智能网联系列的V2XRSU、OBU及云控平台；4）交通运输方面的非现场执法的治理超载类产品、交通流量调查产品；5）高速公路计费产品等等。根据头豹产业研究院预测，我国智慧交通市场规模预计到2025年将达到7317.41亿元，2021-2025年智慧交通市场规模复合增长率为17.18%，未来成长空间较为广阔。 图表8：千方科技全系列智慧交通产品 图表9：我国智慧交通市场规模 打造Omni-T2.0平台，提供全域交通解决方案。Omni-T2.0全域交通解决方案由三层架构组成，即：全域交通行业云平台持续为客户提供业界最佳实践，以交通行业OS为支撑、包括云智能、边缘智能、端智能在内的交通智能体是构建解决方案的核心能力，而全价值链服务则实现全域交通解决方案的客户价值交付。 千方科技Omni-T2.0全域交通解决方案基于“智能物联时代呼唤全域交通数字治理”的洞察，依托全域交通“四全”要素——全业务领域、全栈式技术、全要素数据和全生命周期，帮助行业客户加速实现业务数字化转型，助力交通行业在提升效率、推进变革、绿色及安全等方面不断突破，推动行业向智能物联时代迈进。 图表10：千方科技Omni-T2.0解决方案 城际、城市交通领域保持领先，为数据应用打造坚实基础。公司持续强化交通运输领域核心系统TOCC，继续发挥业务优势；智慧交通中标1.6亿元拉萨智慧交通建设工程施工项目，跟踪高速公路、城市交管等业务领域大单，并积极响应国家专项债支持的重大项目的招标。城市交管领域，公司基于自主研发的AI信号机和双智路口边缘智能体，将更多的系统计算能力，分布且下沉到边缘侧，同时支撑智慧高速和智能网联业务。车路协同方面，海淀环保园自动驾驶创新示范项目、红莲湖车路协同云控平台项目等多个项中落地实施。车端网联化领域，联营公司千方联陆智能的灯光控制器产品已于2023年一季度量产交付。 创新探索数字应用场景，交通数字服务产品逐步落地。公司持续挖掘交通大数据与各行业数字融合应用的场景和价值，依托全国路网运行状态的精准感知能力，落地交通数字服务产品。1）针对智慧高速行业业务场景，覆盖路网运行监测、指挥调度、应急处置、收费稽核等服务，另外，还面向TOCC、智慧交管、智慧停车、智慧机场等细分行业提供数据分析挖掘等服务，实现了全域交通业务的“可测、可控、可进化”。截至上半年，相关产品及服务已应用在交通运输部、辽宁等近20个省级项目和成都等50余个城市级项目中。服务方式包括平台产品+数据运营服务、SaaS平台服务、数据分析服务等多种模式。2）公司打造重型货运车辆安全监管平台数字服务产品，正积极在北京、河北、陕西、江苏、浙江、湖北、江西等多地交通管理部门推广应用，部分区域已落地。3）此外，公司还为高速公路公司提质增效和引流增收开发相应数字服务产品，试点效果良好，进一步推动实施。 不断拓展客户资源，新合作模式助力公司长期发展。公司拓展了多类型客户资源，打磨了与地方政府、央企、国企及运营商等类型客户的新合作模式并取得显著进展。上半年，公司与南昌市、濮阳市、重庆电信集成公司达成战略合作；继续推进与地方交投集团合作模式，在既有黑龙江、吉林等地交投集团合作基础上，推动并落实南昌等地成立合资公司，助力交通与能源融合。 “千问伙伴计划”首批唯一交通领域合作伙伴，探索智慧交通更优解。2019年起，千方科技与阿里云展开深度合作，在智慧公路、智慧交管、智慧运输、智慧民航等领域陆续推出联合解决方案，联合打造成都城市综合交通运行协调中心（TOCC），以及作为交通运输部新一代交通控制网和智慧公路的延崇高速河北段等多个智慧交通标杆案例。4月26日，2023阿里云合作伙伴大会上，千方科技作为“千问伙伴计划”首批唯一交通领域合作伙伴受邀参会，将与阿里云携手推动大模型在交通行业落地应用，探索智慧交通更优解。 图表11：千方科技是“千问伙伴计划”首批唯一交通领域合作伙伴 3.物联业务进入数智化时代：推出“梧桐”大模型，助力产 业AI深度融合 “三大体系，九大产品家族”打造公司智能物联全系产品。公司智能物联全系产品遵循可视智慧物联架构，包括物联-边端感知、智慧-云计算和可视-显控及会议三大体系产品，其中物联-边端产品体系包括视频物联、雷视、智慧通道和储能四大产品族；智慧-云计算产品体系包括IaaS（存储计算及网络）、PaaS（管理平台及安全）和SaaS（业务软件）三大产品族；可视-显控及会议产品体系包括显控、会议两大产品族，一共形成三大体系、九大产品族。 图表12：千方科技智能物联“三大体系、九大产品族” 云边端统一架构的智能物联IMOS平台支撑视频智能多场景快速部署。公司智能物联业务自成立以来，不断迭代自己全系产品软件系统的统一调度平台，并于2021年公司发布IMOS10.0版本，2022年开始规模应用。围绕去中心化理念，针对云平台、边缘计算、终端三大类产品的特点进行二次设计及深度优化。 图表13：千方科技IMOS 10.0技术架构 推出AIoT“梧桐”大模型，完善AIOT新生态产品底座。物联业务的