Q2单季度营收稳步增长，原材料波动毛利率下降

2023年8月，公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营收5.92亿元，同比增长22.86%；实现归母净利润0.58亿元，同比增长12.25%，业绩增长显著；扣非归母净利润0.35亿元，同比下降2.21%。第二季度实现收入3.50亿元，同比增长21.95%，实现归母净利润0.32亿元，同比下降8.57%。 高温合金业务稳步提升，产能释放有望推动业绩增长 23年上半年，公司高温耐腐蚀合金产品实现收入3.88亿元，同比增长40.05%；合金管材产品实现收入1.55亿元，同比减少14.91%。报告期内，公司具有高温耐蚀合金总产能8000吨，其中铸造高温合金及镍基耐蚀合金产能为3000吨，变形高温合金产能5000吨，随着12T真空感应熔炼炉于23年年初投产，公司变形高温合金总产能增加至5,000吨，预计产能释放有望推动公司高温合金业务稳步增长。 公司持续研发投入，巩固核心技术优势 23年上半年公司投入研发投入2955万元，较同期增长31.18%。为开发新产品，保持良好的市场竞争力，公司持续加大高温合金材料等主要产品方面的研发投入力度，并积极推进科研项目进度，尤其是牵头承担的1项国家科技重大专项和参与的3项国家级项目的实施。截止报告期末，公司研发人员为80人，较上年同期增加11人，研发人员人均薪酬8.24万元，较上年同期增长3.39%。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为10.40/17.61/21.59亿元（23-24年原值分别为21.83/30.32亿元），归母净利润分别为1.28/2.41/3.05亿元（23-24年原值分别为3.07/4.48亿元），EPS分别为0.52/0.98/1.23元/股，3年CAGR为47.78%，现价对应PE为50x/26x/21x。考虑到公司是高温合金核心供应商，产能释放有望推动公司业绩增长，参考可比公司估值，给予公司2024年32倍PE，公司对应目标价31.24元。维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；产品导入验证进展和结果不确定的风险； 市场竞争加剧的风险；原材料供给短缺风险。 利益冲突风险提示： 截至报告发布之时，国联证券（含另类子公司）及控股股东国联集团持有隆达股份（688231.SH）股份比例为13.39%。 本报告所得出的研究结论基于研究员客观、独立的判断，不曾、不会、也不将受到上述持仓的影响。 其中国联证券另类投资子公司无锡国联创新投资有限公司通过注册制下保荐跟投持有公司185.1428万股，限售期限为首次公开发行并上市之日起24个月。国联证券控股股东国联集团，通过其控股的无锡国联产业升级投资中心直接持有隆达股份2452.49万股，并通过无锡云上联信投资中心间接持有隆达股份668.1509万股。其中国联产投承诺的限售期为上市之日起12个月，云上联信承诺的限售期为取得该等股份之日起36个月，且公司股票上市之日起12个月。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表