2Q23业绩表现强劲，智能手机+IoT+整体毛利率均创历史新高

事件：公司发布2Q23业绩，实现收入674亿人民币，同比下滑4.0%，其中智能手机业务收入同比下滑13.4%，但IoT和互联网业务收入分别同比提升12.3%/6.8%。2Q23公司实现毛利率21.0%，Non-IFRs净利润51亿人民币，同比增长147.0%，对应Non-IFRs净利率5.4%。1H23公司Non-IFRs净利润83.7亿人民币，已基本接近2022全年85.2亿水平，其中智能电动汽车等创新业务费用25亿人民币，1Q23/2Q23分别11/14亿人民币。 智能手机清库完成，毛利率创历史新高：2Q23公司智能手机收入同比下滑13.4%至366亿人民币，其中全球出货量环比提升8.2%至3290万台，以12.9%市场份额保持全球出货量第三；ASP同比提升2.8%至1112元，国内高端化战略稳步推进，大陆地区智能手机ASP同比增长24%。毛利率方面，受益于国内高端机出货增加、海外库存减值拨备减少及BOM成本下降，2Q23手机业务毛利率同比+4.7pcts/环比+2.1pcts至13.3%。公司持续优化库存管理，2Q23原材料存货和整机存货金额同比均减少30%以上，业绩会公司表示部分旗舰机型甚至出现供不应求状态。展望后续，预计在印度购物节促销、渠道库存恢复健康背景下，2H23出货有望环比改善，我们保守维持2023全年出货1.4亿台左右预测；盈利端，鉴于公司持续加强产业链管理，同时存货减值、汇率波动等不利因素有望减弱，预计2H23/2023全年手机毛利率仍将保持11%以上水平。 智能大家电带动IoT毛利率持续提升，互联网广告收入创历史新高：2Q23公司IoT业务收入同比增长12.3%至223亿元，主要系智能大家电、平板等多项生活消费产品收入增加，其中智能大家电收入同比增长70%/环比增长200%以上；2Q23 IoT毛利率同比+3.3pct/环比+1.9pct至17.6%，创历史新高。展望2H23，预计多元化产品布局有望支撑IoT营收环比1H23稳中略升；同时产品自研+扫地机器人等较高毛利率产品出货的提升，有望带动IoT毛利率延续同比改善趋势。2Q23公司互联网业务收入同比增长6.8%至74亿元，主要由于广告收入同比提升13%创历史新高，同时游戏收入实现连续8个季度同比提升。双重作用下预计2H23互联网业务营收有望同比提升，同时广告占比提升有望带动2H23互联网业务毛利率稳定在72%左右。 盈利预测、估值与评级：规模与利润并重战略下，公司三大核心业务均实现了盈利能力的提升；在AI方面，公司将聚焦轻量化和本地部署，有望赋能IoT生态长期发展及内部运营效率的提升；此外，公司持续推进智能汽车业务进展，1H24首款车量产上市时点渐行渐近，期待汽车业务打开公司长期成长空间。我们上调23-25年Non-IFRS净利润25%/28%/31%至125/144/161亿元，考虑到当前股价已部分反映增长预期，期待手机行业性复苏拐点到来以及小米汽车更多信息催化，维持公司“增持”评级。 风险提示：手机出货承压；海外市场拓展不及预期；互联网变现不及预期 公司盈利预测与估值简表 表1：小米集团（1810.HK）损益表 表2：小米集团（1810.HK）资产负债表 表3：小米集团（1810.HK）现金流量表