【调研纪要】兆易创新:NOR Flash产品的出货数量以及出货容量均恢复到了较高的水平(20230829)

掘金调研室 关注获取更多调研信息同名微博更多一手信息本文底部获取入群方式 兆易创新（副董事长、总经理何卫，董事、副总经理胡洪，副总经理李宝魁，副总经理、董事会秘书李晓燕，副总经理、财务负责人孙桂静） 一、公司情况说明 2023年上半年，公司实现营业收入29.66亿元，归属于上市公司股东的净利润3.36亿元，公司总资产 165.28亿元，净资产152.77亿元，货币资金及交易性金融资产88.73亿元。公司营收、利润均实现了季度环比增长。 2023年上半年，面对行业下行周期中的诸多困难和挑战，公司持续研发创新，丰富产品品类，深化在汽车、工业等领域的耕耘，同时利用产品优势继续拓展在消费、移动、网通等领域的市场份额，汽车、消费和网通市场的出货数量实现了一定幅度的同比增长。同时第二季度环比第一季度，移动、消费、计算、工业、汽车等市场均实现了出货数量增长。 公司存储产品市场拓展效果明显。在Flash产品上，上半年出货数量实现逐月环比增长。公司继续保持在消费市场，尤其是中高端消费市场的优势，汽车、网通等领域也实现了出货量同比、环比增长。依托公司多年的海外布局，品牌力持续提升，海外本地化销售和服务团队不断完善，海外市场稳定发展。同时公司不断丰富产品品类，推出了GD25UF系列1.2伏低电压超低功耗SPINORFlash产品以及采用3mm*3mm*0.4mmFO-USON8封装的SPINORFlash产品。公司SPINANDFlash在消费电子、工业、通讯、汽车电子等领域已经实现了全品类的产品覆盖。 在自有品牌DRAM产品上，上半年市场拓展效果明显，总成交客户数量稳步增加。公司DDR3L2Gb、4Gb产品出货量持续增加，目前已基本覆盖网通、TV等应用领域及主流客户群。并持续丰富产品品类，在已有DDR4、DDR3L产品基础上，DDR48Gb容量新产品正在按研发节奏推进中。 公司微控制器产品持续市场拓展，丰富产品线。在微控制器产品上，工业为第一大营收贡献领域。第二季度环比第一季度，消费、移动、计算、汽车市场均实现了一定幅度的出货数量增长。消费领域出货量的增长，帮助MCU整体出货量实现了季度环比增长。公司微控制器产品已成功量产41大产品系列、超过500款产品供市场选择。报告期内，公司GD32A503系列车规级微控制器产品市场拓展稳步推进，在多家车企实现导入；正式推出中国首款基于Arm®Cortex®-M7内核的GD32H系列超高性能微控制器。此外，基于RISC-V内核的全新双频双模无线微控制器系列产品有序推进。 在传感器产品上，尽管手机终端市场需求较为疲软，公司传感器产品仍实现了手机市场出货量同比较好增长，第二季度环比第一季度更是实现了手机市场出货量约60%的增长。 公司在模拟产品上坚持长期主义，持续布局并不断丰富产品线。公司GD30系列产品，围绕MCU相关生态建设，涵盖了专用电源管理产品、高性能电源产品、电机驱动产品、锂电池管理产品。 公司一直以来高度重视研发团队建设及研发过程管理，保持较高水平研发投入。2023年上半年，公司研发投入达到5.1亿元，约占营业收入17.19%。公司技术人员占比超过70%，硕士及以上学历占比约53%。报告期末，公司拥有960项授权专利，还拥有116项商标、30项集成电路布图，44项软件著作权，以及11项非软件的版权登记。 二、提问环节 问题1、从半年报看，公司上半年营收季度环比增长，但毛利率有下滑，如何展望第三季度毛利率趋势，以及NORFlash及MCU产品价格的下降空间？ 回答：第二季度毛利率为近几年的阶段性低点，原因在于市场需求弱，供给处于相对过剩的状态，同时市场竞争激烈，公司各产品的平均售价呈现下降趋势。公司毛利率近几个季度呈现持续下降趋势，目前判断第二季度毛利率为公司毛利率的阶段性底部，再下降的空间不大，随着行业趋势的回暖以及供需的平衡，公司毛利率有望回到相对正常的水平。目前随着库存的去化，公司产品成本结构得到了一定程度的改善。同时上游供应不再紧张，公司采购成本也有一定程度的降低，有助于后续持续改善成本结构。 问题2、公司股权激励计划中，2023年的营收考核指标为不低于69.619亿元。公司上半年营收约29.66亿元，下半年需要实现约40亿的营收。公司对今年第三季度及下半年的展望？ 回答：目前公司各产品平均销售价格还在底部区间，目前的策略是以抢占市占率为优先，以产品出货量为主要目标，因此2023年实现69.619亿营收难度非常大，全体同事需要在下半年持续努力。目前消费电子领域看到一些回暖的迹象，希望下半年随着库存的继续去化，能看到更多回暖迹象，以有助于公司继续提升营收。 问题3、公司目前库存情况以及下半年的去库存节奏？ 回答：从存货金额看，2022年第三季度到今年第二季度，公司存货金额无大的变化，大约均在21亿元左右。以存货周转率看，今年第二季度库存周转情况好于第一季度，部分产品存货周转率基本处于正常状况。存货的准备需要考虑产品生产周期，同时考虑客户的交货周期体验，尤其是应对急单客户的需求需要多一些的备货。目前公司存货中分产品的比例，大致和各产品的销售占比相持平。 问题4、公司对MCU产品下半年价格的展望？公司M7高性能产品的市场拓展情况？ 回答：公司MCU产品价格因市场整体供过于求，从2022年下半年起进入快速下降通道，同时毛利率也在快速下降，目前看产品价格已经降至之前缺货涨价前的水平，已经趋于稳定。目前判断MCU产品价格已经进入筑底阶段，短期内可能有轻微震荡，预计不会有大幅波动。 公司在国内最先推出基于Arm®Cortex®-M7内核的高性能MCU产品，受到了市场较高的关注。目前已经有几十家的客户在导入，这些客户以工业为主，也包括一些高端的消费类客户，整体看目前进展比较顺利。 问题5、公司DDR3L2Gb、4Gb产品出货量持续增加，请介绍一下上半年DRAM产品的市场进展情况？公司研发中的8GbDRAM产品的主要应用领域？ 回答：公司自研DRAM产品系列市场拓展在稳步推进，DDR3L产品自推出以来，广泛应用在网通、TV等领域。随着产品良率的提升，后续会是一段时间的产能爬坡阶段。公司自研DRAM产品第二季度的代工服务采购金额高于第一季度。目前自研DRAM产品占DRAM产品总营收的比例还不大，但是预期在2024年会有好的成长。8GbDDR4产品在按计划推进研发，预计会在2024年有样品。此产品应用领域比较广泛，主要包括TV、机顶盒等。 问题6、展望下半年，预计中大容量NORFlash是否有涨价的可能性？ 回答：NORFlash产品经过一年半左右的调整，目前供需相对比较健康，从原厂到经销渠道再到客户端的库存去化情况均比较好，产品的价格趋于平稳，但还没有看到涨价的情况。公司会对产品价格情况保持密切关注，是否涨价由市场供求关系决定。 问题7、2023年上半年公司MCU产品的下游领域中，环比看哪些领域会相对更好？ 回答：公司MCU产品上，工业领域为第一大营收贡献领域，其次为消费领域。对比来看，消费领域的表现相对好一些，因为消费领域的库存去化更早，目前库存去化已基本结束，客户端已经几乎没有库存，基本可以正常提货。在此情况下，公司积极拓展市场份额，消费领域的占比有所提升。目前工业领域还处在库存去化的阶段。 问题8、从行业趋势上看，NANDFlash产品是否会对NORFlash产品有一定程度的替代？公司在NANDFlash产品上的竞争优势？ 回答：此两产品的差异比较明显。NANDFlash产品，尤其是SLCNANDFlash产品，其应用增量来源于新兴的应用和用法，并不来源于NORFlash产品的应用领域，替代趋势并不明显。NANDFlash产品的技术门槛相对比较高，公司自2015年推出SLCNANDFlash，目前已有较好的技术积累，在技术上处于相对领先地位。目前SLCNANDFlash市场规模相对整个存储市场来讲还比较小，还处于发展阶段，公司会保持持续的研发投入和市场拓展，以取得未来营收的增量。 问题9、NORFlash、MCU产品容量占比情况以及工艺制程占比情况？是否继续升级工艺制程，包括3DNORFlash？ 回答：公司NORFlash产品以中大容量为主。公司产品线齐全，容量覆盖从512Kb到2Gb，能充分满足市场的需要。目前公司产能供应不存在短缺情况，在产品销售上以满足客户、市场的需要为主，客户需要的产品公司都提供，并不会有意调整公司产品的出货容量结构。 目前公司NORFlash主要工艺节点是55nm，65nm工艺节点产品以部分过去导入的老项目为主。目前公司车规产品也是以55nm为主。就ETOX工艺而言，55nm并不是最终的工艺节点，公司也在投入研发资源开发4Xnm级别工艺制程。关于3DNORFlash产品，公司会保持持续关注。 目前MCU最主要的产品是40nm和55nm工艺制程，110nm工艺制程是公司比较早期的产品，公司承诺产品持续10年以上供货。同时公司还有22nm工艺制程的产品。 问题10、国内近年会有更多12寸的产能开出，可能后续会有产能供应过剩的状况，在这种情况下，是否在未来5年内不太可能再出现2021年那种产能严重紧缺的状况？业内芯片设计公司必须要以自身的技术实力才能去进一步取得市场份额的提升？ 回答：目前产能供应已经处于阶段性过剩的状况，未来随着需求恢复正常，可能是逐步实现新的供需平衡，确实在一段时间内很难再出现如2021年这种大规模缺货的状况。IC设计公司靠研发实力和产品力来赢得市场，本来就应该是市场的常态，而不是说是一个不正常的事情。 问题11、公司Flash产品上半年出货数量实现逐月环比增长，此增长的主要原因是什么？展望第三季度是否可延续？ 回答：公司Flash产品出货量中，NORFlash占绝大多数，Flash出货数量逐月环比增长，既是整体Flash的逐月环比增长，主要贡献也是NORFlash的环比增长。此环比增长，一方面是来自于市场需求，行业经过一年多的调整，目前供需逐渐回到相对正常的状况；另一方面来源于公司产品的竞争力，公司在NORFlash产品领域经过了十几年的耕耘，无论是在产品性能，还是在产品品质、品牌和客户的接受度方面都有比较强的竞争力。 目前来看市场的需求并没有恢复到高点的水平，但公司NORFlash产品的出货数量以及出货容量均恢复到了较高的水平。就下半年来看，目前市场基本回复到供需相对平衡的状况，后续会相对平稳，不会有大的回落。目前公司产能非常充足，有能力持续为市场和客户提供足量的高品质产品。 问题12、目前看AI对HBM、LPDDR5后续都会有比较明显的拉动，海外大厂是否会把更多的精力放在这些 DRAM偏大宗的产品？是否会影响利基DRAM产品的市场竞争格局？ 回答：利基DRAM市场规模在整体DRAM里占比并不大，通常占比小于10%。目前确实看到生成式AI对于大容量和高性能的DRAM需求量有明显的拉动作用，行业内的大公司也确实是在把新产品的方向聚焦在HBM、LPDDR5等方面，但是由于利基DRAM市场占比并不大，对这些行业内大公司的产能需求也不会很大，因此目前还看不到这些DRAM产品对利基DRAM产品的产能会产生挤压效应。总体来看利基DRAM市场参与的竞争者还是 比较多，竞争格局还是非常激烈。 问题13、公司DRAM产品业务中，经销DRAM产品与自有品牌DRAM产品的占比情况？后续年度对此两块业务的规划？ 回答：公司自2021年推出自有品牌DRAM产品以来，DRAM业务发展的策略是以自有品牌DRAM产品的研发和市场推广为主，逐步减少DRAM经销业务。2023年DRAM经销业务已经在减少，预计后续经销业务还会持续减少，甚至终止DRAM经销业务。 关注公众号，回复“入群”，可添加管理员微信，拉您入调研室交流群。