数装业务稳步推进，数字化&AIGC驱动未来成长

数装业务稳步推进，数字化&AIGC驱动未来 成长 核心观点： 事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收 13.36亿元，同比增长38.67%；归母净利润-1.5亿元，亏损金额同 比减少60.88%；基本每股收益-0.36元。其中，公司第二季度单季实现营收7.82亿元，同比增长32.81%；归母净利润-0.59亿元，亏损金额同比减少57.27%。 疫后经营恢复正常，盈利能力同比大幅改善。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为32.6%，同比提升6.55pct。其中，23Q2 单季毛利率为31.82%，同比提升10.19pct，环比下降1.87pct。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为45.94%，同比下降34.2pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为26.72%/ 12.29%/5.35%/1.57%，分别同比-25.18pct/-7.64pct/-1.5pct/ +0.12pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为-10.92%，同比 提升30.19pct；23Q2单季净利率为-7.49%，同比提升16.92pct， 环比提升8.27pct。上半年公司业务亏损主要是因为，家装行业存在季节性特征，年内业绩呈现前亏后盈规律。 稳步推进数装业务，数字化赋能优化传统家装。公司坚定推进数字化战略，长期投入超12亿元，塑造数字化核心壁垒。报告期内，公司进一步明确中高端客群定位，不断提升数字化应用体验和展 厅展示，拓展供应链渠道丰富中高端产品库；优化升级真家家居系统、4D云全屋定制系统，大幅提高木作设计效率、准确率及客 东易日盛(002713.SZ) 推荐维持评级 分析师陈柏儒 ：010-80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 市场数据 2023/8/29 A股收盘价(元) 8.43 股票代码 002713.SZ A股一年内最高价(元) 9.96 A股一年内最低价(元) 5.18 上证指数 3,135.89 市盈率TTM — 总股本（万股） 41,954 实际流通A股(万股) 40,612 流通A股市值(亿元) 34.24 市场表现2023.08.29 户体验，有效支撑前端销售转化率提升；星耀SAAS系统实现交付数字化全周期管控，数装业务整体节点准时率达到97%以上，交付完成率达到90%以上，客户满意度达到9.6分以上。 积极拓展AIGC应用，三款产品实现赋能提效。公司依托海量优质底层数据，推进AIGC在家装产业的应用：1）“创意大师”可实现1小时生成上百张符合灵感需求的图片；2）“真家AIGC” 形成110个AI空间风格训练集，可实现模型到深化再到精准落地的完整交付；3）“小白设计家”通过空间照片上传实现一分钟生 60% 40% 20% 0% 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 -20% 东易日盛沪深300 成可切换设计。我们认为，三款AIGC产品的应用将极大地提高 设计效率，降低设计师依赖，进而节约成本。 投资建议：公司深耕家装行业，长期投入数字化建设打造护城河，数字化&AIGC应用将突破行业限制，市占率有望持续提升，叠加 提效降本作用，业绩长期成长性突出，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.25/0.51/0.84元，对应PE为34X/17X /10X，维持“推荐”评级。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 公司点评报告·轻纺行业 2023年8月29日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 盈利预测 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 总营业收入 2524.02 3320.15 4015.00 4985.02 同比增速（%） -41.18 31.54 20.93 24.16 归母净利润 -751.08 103.55 213.26 350.34 同比增速（%） -1049.66 113.79 105.95 64.28 EPS(元) -1.79 0.25 0.51 0.84 PE — 34.16 16.58 10.10 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理及预测（股价为2023/8/29收盘价） 风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。 表：财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 资产负债表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2524.02 3320.15 4015.00 4985.02 流动资产 1302.51 1165.07 1647.60 2269.16 营业成本 1783.51 2126.35 2508.21 3079.82 现金 512.08 248.17 493.94 706.20 营业税金及附加 19.12 18.26 22.08 27.42 应收账款 339.39 461.13 613.40 900.07 营业费用 918.26 597.63 682.55 797.60 其它应收款 39.04 32.28 40.15 52.62 管理费用 372.43 282.21 321.20 378.86 预付账款 108.82 106.32 137.95 184.79 财务费用 27.12 28.34 28.29 20.39 存货 158.81 141.76 167.21 205.32 资产减值损失 -95.00 0.00 0.00 0.00 其他 144.38 175.41 194.95 220.16 公允价值变动收益 -2.08 0.00 0.00 0.00 非流动资产 1927.39 1904.42 1892.40 1880.67 投资净收益 10.28 14.94 19.27 24.93 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 -899.40 141.20 301.31 494.00 固定资产 469.69 421.40 374.38 327.66 营业外收入 17.62 18.20 17.12 17.65 无形资产 132.06 162.06 192.06 222.06 营业外支出 16.41 12.63 16.14 15.06 其他 1325.64 1320.96 1325.96 1330.96 利润总额 -898.20 146.77 302.28 496.58 资产总计 3229.90 3069.49 3540.00 4149.83 所得税 -121.73 22.02 45.34 74.49 流动负债 2590.98 2385.47 2669.27 2927.23 净利润 -776.47 124.75 256.94 422.09 短期借款 361.01 361.01 361.01 361.01 少数股东损益 -25.39 21.21 43.68 71.76 应付账款 694.97 767.85 905.74 1112.16 归属母公司净利润 -751.08 103.55 213.26 350.34 其他 1535.00 1256.61 1402.51 1454.06 EBITDA -528.86 217.39 372.59 558.69 非流动负债 350.62 270.80 200.58 130.36 EPS（元） -1.79 0.25 0.51 0.84 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 其他 350.62 270.80 200.58 130.36 经营活动现金流 -390.84 -185.78 357.54 312.57 负债合计 2941.60 2656.27 2869.85 3057.59 净利润 -776.47 124.75 256.94 422.09 少数股东权益 82.92 104.13 147.81 219.57 折旧摊销 265.16 42.29 42.02 41.72 归属母公司股东权益 205.38 309.09 522.34 872.68 财务费用 29.67 36.02 31.80 27.59 负债和股东权益 3229.90 3069.49 3540.00 4149.83 投资损失 -10.28 -14.94 -19.27 -24.93 主要财务比率（%） 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动 75.27 -325.85 47.03 -151.33 营业收入 -41.18% 31.54% 20.93% 24.16% 其它 25.79 -48.04 -0.97 -2.58 营业利润 -815.19% 115.70% 113.39% 63.95% 投资活动现金流 -173.96 38.44 -9.76 -2.49 归属母公司净利润 -1049.66% 113.79% 105.95% 64.28% 资本支出 -103.82 -18.43 -29.03 -27.42 毛利率 29.34% 35.96% 37.53% 38.22% 长期投资 -88.03 0.00 0.00 0.00 净利率 -29.76% 3.12% 5.31% 7.03% 其他 17.90 56.87 19.27 24.93 ROE -365.70% 33.50% 40.83% 40.14% 筹资活动现金流 181.79 -116.80 -102.02 -97.81 ROIC -61.40% 12.76% 20.76% 25.77% 短期借款 305.34 0.00 0.00 0.00 P/E — 34.16 16.58 10.10 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 17.22 11.44 6.77 4.05 其他 -123.55 -116.80 -102.02 -97.81 EV/EBITDA -5.60 18.59 10.00 6.16 现金净增加额 -383.06 -263.91 245.76 212.26 PS 1.40 1.07 0.88 0.71 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理及预测 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陈柏儒，轻工纺服行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12年行业分析师经验、8年轻工制造行业分析师经验。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为