Q2业绩环比修复，多业务多地区协同布局未来可期

公司研究报 告电子光学光电子 2023-08-29 公司点评报告 买入/维持永新光学(603297) 昨收盘：84.29 Q2业绩环比修复，多业务多地区协同布局未来可期 走势比较 12% 太4% 22/8/29 22/10/29 22/12/29 23/2/28 23/4/30 23/6/30 平(3%) 洋(10%) 证(17%) 券(25%) 股永新光学沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)110/110 公总市值/流通(百万元)9,310/9,269司12个月最高/最低(元)113.51/76.43证相关研究报告： 券永新光学（603297）《太平洋证券公研司研究-永新光学（603297）深度报究告：深耕光学领域20余载，2+2平报台建设未来可期》--2023/08/18告 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523020001 事件：公司发布2023年中报，上半年实现营收3.91亿元，同比下降5.12%，实现归母净利润1.16亿元，同比下降15.22%； 单二季度来看，2023Q2实现营收2.03亿元，环比提升7.66%，同比略降0.14%，实现归母净利润0.69亿元，环比提升44.58%，同比下降17.15% Q2业绩环比修复，毛利率显著改善。分产品来看，2022H1公司光学 显微镜业务实现收入1.87亿元，同比增长16.49%，其中，高端显微镜销售快速增长，2023年上半年，高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列产品营收近6000万元，显微镜产品结构的优化带动显微镜整体毛利率进一步提升，达40.87%，同比提升1.95%；受条码扫描相关产品下滑影响，公司光学元组件业务实现收入1.94亿元，同比下降20.47%，但环比降幅收窄，预计下半年开始加速回升。受显微镜高端化及高毛利的条码业务驱动，公司2023Q2实现毛利率41.78%，同比略降0.15pcts，环比提升3.09pcts。 持续聚焦创新技术，维持高研发投入。2023上半年，公司发生销售费 用0.21亿元，销售费率5.27%，同比增加1.40pcts，主要系职工薪 酬及市场开拓费用同比增加所致；发生管理费用0.21亿元，管理费率 5.30%，同比略降0.08pcts，与去年同期基本持平；发生研发费用0.46亿元，研发费率11.74%，同比增加2.02pcts，主要系公司公司持续聚焦技术创新，加大研发投入所致；发生财务费用-0.20亿元，主要系汇率变动，汇兑收益同比减少所致。 持续聚焦新兴业务，海内外市场协同加速布局。2022年，公司形成了 “2+2”业务布局的新业态。在传统核心业务方面，显微镜和条码机 器视觉作为公司传统核心业务，在市场竞争中具有显著优势，其中光学显微镜业务始终保持较快增长态势，高端显微镜产品持续发力，带动公司盈利能力持续增强；在条码机器视觉方面，受全球经济尚在恢复阶段影响，终端需求仍处于逐步修复过程，公司条码扫描产品同比有所下滑，但公司积极应对，使得环比降幅收窄，预计下半年开始加 速回升。在新兴业务方面，公司凭借前期在高端光学仪器领域积累的 显著优势，强势切入医疗影像及体外诊断产品，目前在产品、市场及客户方面进展迅速，有望有望陆续实现批量销售，打开公司成长天花板；在激光雷达方面，公司积极把握激光雷达车载应用的行业机遇，与禾赛、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麦格纳等激光雷达领域国内外知名企业继续保持深度的合作关系，公司有望不断提高市场占有 报告标题 2 公司点评报告P 率，保持在该领域的优势地位。同时，2023上半年，公司利用境外商务政策开放的机会，不断加强海外市场的开拓及运营力度，公司市场团队多次参加北美、欧洲等地区的重要展会，与行业内头部企业进行深度交流，在高端显微镜、医疗光学及自动驾驶等领域的合作均有所收获，随业务合作的不断落地，海外有望为公司业务带来更大增量。盈利预测及投资建议 公司作为国内领先、国际知名的光学精密仪器及核心光学部件供应商，“5年5倍计划”路径清晰。我们关注到，公司目前在聚焦巩固核心业务“光学显微镜+条码机器视觉”优势的基础上，积极拓展新赛道，在极具市场潜力的“激光雷达+医疗光学”领域积极布局，锁定了“2+2”业务规划，并取得了一定的成效。我们认为，公司凭借着自身优秀的研发优势以及市场资源，有望在传统业务稳健增长的同时，通过新兴业务的不断发展，获得新的增长极。我们预计公司2023-25年实现营收10.72、14.18、19.04亿元，实现归母净利润3.29、3.90、5.11亿元，对应PE29.16、24.60、18.77x；2023年,公司启动了新的一批股票激励计划，首批人员覆盖公司高级管理人员、中层管理人员、技术干部及核心骨干员工近百人，若将激励费用摊销加回，公司2323-24年将分别实现归母净利润3.34、4.05亿元，对应PE28.8、 23.7x,维持公司“买入”评级。 风险提示：新品产品研发不达预期风险；条码扫描市场复苏不及预期风险；新客户导入不及预期风险 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 795.09 829.07 1072.37 1418.23 1904.49 收入同比(%) 37.94 4.27 29.35 32.25 34.29 归母净利润(百万元) 261.46 278.98 329.03 390.07 511.20 归母净利润同比(%) 61.71 6.70 17.94 18.55 31.05 ROE(%) 17.71 16.74 17.36 18.04 20.24 每股收益(元) 2.37 2.53 2.98 3.53 4.63 市盈率(P/E) 36.08 33.81 29.16 24.60 18.77 报告标题 3 资产负债表 单位:百万元 会计年度 2021 2022 2023E2024E2025E 流动资产 1231.7 1333.2 1416.41758.42214.3 公司点评报告P 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022 2023E2024E2025E 营业收入 795.1 829.1 1072.41418.21904.5 现金 609.8 273.2 892.0 891.4 1131.8 营业成本 454.9 480.2 618.0 807.8 1071.2 应收账款 159.3 171.9 222.1 292.3 393.6 营业税金及附加 8.9 9.1 11.8 15.6 20.9 其他应收款 7.3 11.6 13.9 18.0 24.8 营业费用 35.3 36.5 44.6 55.0 67.6 预付账款 6.6 7.7 9.4 12.4 16.5 管理费用 39.7 40.3 52.5 75.0 78.4 存货 175.3 187.8 238.1 312.8 414.9 研发费用 63.1 79.4 104.6 145.3 203.0 其他流动资产 273.5 681.0 40.9 231.5 232.8 财务费用 9.9 -52.7 -34.7 -24.3 -27.8 非流动资产 482.7 579.8 754.7 727.6 701.4 资产减值损失 -1.4 -4.9 -3.0 -3.4 -3.5 长期投资 29.5 33.4 31.3 31.7 31.8 公允价值变动收益 -0.3 10.1 0.0 0.1 0.1 固定资产 333.9 403.4 578.8 542.0 502.6 投资净收益 17.5 26.5 22.2 22.9 23.3 无形资产 53.0 82.3 93.9 108.1 123.7 营业利润 303.1 308.8 364.7 432.6 567.0 其他非流动资产 66.3 60.8 50.7 45.7 43.4 营业外收入 1.5 0.3 1.0 0.9 0.8 资产总计 1714.5 1913.0 2171.1 2486.0 2915.8 营业外支� 0.1 1.1 0.6 0.7 0.7 流动负债 220.6 210.6 254.4 299.9 364.9 利润总额 304.5 308.0 365.1 432.8 567.1 短期借款 25.0 40.0 32.5 33.8 34.4 所得税 43.4 29.5 36.5 43.3 56.7 应付账款 132.8 105.8 160.5 203.5 267.0 净利润 261.0 278.5 328.6 389.5 510.4 其他流动负债 62.9 64.7 61.4 62.6 63.5 少数股东损益 -0.4 -0.5 -0.5 -0.6 -0.8 非流动负债 16.2 34.6 21.0 24.4 26.3 归属母公司净利润 261.5 279.0 329.0 390.1 511.2 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EBITDA 334.4 280.4 366.1 451.7 582.9 其他非流动负债 16.2 34.6 21.0 24.4 26.3 EPS（元） 2.4 2.5 3.0 3.5 4.6 负债合计 236.8 245.1 275.4 324.3 391.2 少数股东权益 1.5 1.0 0.6 0.0 -0.8 主要财务比率 股本 110.5 110.5 110.5 110.5 110.5 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 资本公积 553.2 555.8 555.8 555.8 555.8 成长能力 留存收益 806.3 985.9 1208.8 1474.8 1838.2 营业收入(%) 37.9 4.3 29.3 32.3 34.3 归属母公司股东权益负债和股东权益 1476.11714.5 1666.91913.0 1895.22171.1 2161.72486.0 2525.42915.8 营业利润(%)归属于母公司净利润(%) 64.761.7 1.96.7 18.117.9 18.618.6 31.131.1 获利能力 现金流量表 单位:百万元 毛利率(%) 42.8 42.1 42.4 43.0 43.8 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 净利率(%) 32.9 33.7 30.7 27.5 26.8 经营活动现金流 173.2 216.1 190.9 266.4 344.4 ROE(%) 17.7 16.7 17.4 18.0 20.2 净利润 261.0 278.5 328.6 389.5 510.4 ROIC(%) 44.7 31.8 30.1 34.8 41.1 折旧摊销 21.3 24.3 36.1 43.4 43.7 偿债能力 财务费用 9.9 -52.7 -34.7 -24.3 -27.8 资产负债率(%) 13.8 12.8 12.7 13.0 13.4 投资损失 -17.5 -26.5 -22.2 -22.9 -23.3 净负债比率(%) 10.8 16.4 11.9 10.5 8.9 营运资金变动 -42.9 -23.1 -86.1 -100.5 -155.0 流动比率 5.6 6.3 5.6 5.9 6.1 其他经营现金流 -58.6 15.6 -30.7 -18.9 -3.7 速动比率 4.8 5.4 4.6 4.8 4.9 投资活动现金流 33.4 -505.8 501.3 -168.9 15.1 营运能力 资本支� 72.2 142.7 200.0 0.0 0.0 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 0.7 长期投资 0.0 0.0 -2.1 -0.3 0.5 应收账款周转率 5.3 4.9 5.4 5.4 5.4 报告标题 4 公司点评报告P 其他投资现金流 105.6 -363.1 6