事件:公司发布2023半年报,23H1实现营业收入26.53亿元,yoy+27.53%; 实现归母净利润4.04亿元,yoy+81.88%;实现扣非归母净利润3.82亿元,yoy+82.78%。单二季度看,23Q2实现营业收入14.41亿元,yoy+32.24%; 实现归母净利润2.26亿元,yoy+42.01%;实现扣非归母净利润2.35亿元,yoy+54.11%。 游戏业务高增长,核心产品流水持续攀升 23H1公司实现游戏收入21.65亿元,yoy+26.06%,毛利率为70.21%,yoy+3.28pct。壳木游戏23H1实现净利润5.48亿元,yoy+36.98%,净利率为25.3%,yoy+2pct。根据Sensor Tower发布的7月中国手游发行商全球收入排行榜,壳木游戏排名第10位,环比持平。 核心产品表现看,《旭日之城》上半年流水持续创季度新高,23Q1/23Q2分别实现流水7.45/8.01亿元;《战火与秩序》上半年流水稳中有升,23Q1/23Q2分别实现流水2.86/2.91亿元。研发和发行协作下,两款游戏的活跃用户数盘子持续扩大。储备产品方面,《dreamland》(模拟经营类SLG游戏)正处于研发中,我们认为公司精品化、长周期的运营打法,有望为公司中长期业绩增长提供有力支撑。 计算机业务线理顺优化,新增长点培育进展顺利 23H1传统ICT运营管理业务营收为4.28亿元,yoy+36.86%,毛利率提升0.71pct至27.21%。上半年交通、能源及其他行业客户收入较上年同期增长27.75%。此外,公司云业务增速亮眼,目前合作涵盖的企业包括医疗、教育、游戏、金融、制造、汽车、零售、媒体娱乐8大行业。公司还推出了专属亚马逊云科技的云成本优化管理产品:“ultratweaker”,该产品已成功上架中国及海外Marketplace。 物联网/创新业务方面,8月子公司泰岳天成通过“2023年架空配电线路无人机巡检图像智能识别算法技术比武”(国网设备部配电处主办)入围国家电网算法培育名单。催收业务方面,公司基于Transformer架构,运用自有的NLP系列技术,推出了人工智能催收解决方案“泰岳小催”平台。 投资建议:考虑到公司游戏业务核心产品长线表现优秀,储备产品上线有望贡献业绩增量,我们上调公司2023-2025年收入为58.4/69.7/82.3亿元(前值为52.9/60.6/69.0亿元),yoy+21.4%/+19.4%/+18.1%;上调2023-2025年归母净利润为8.0/9.5/11.2亿元 ( 前值为7.0/8.2/10.0亿元 ),yoy+47.9%/+18.1%/+18.2%,对应8月29日收盘价,23-25年PE分别为26/22/19倍。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险;行业监管风险;产品表现不及预期风险;游戏海外拓展和营销不及预期风险;计算机业务改善不及预期风险。 财务数据和估值