氧化铝周报：期现背离，盘面有回落风险

氧化铝周报 期现背离，盘面有回落风险 2023年8月27日 氧化铝周度报告 创元研究 报告要点： 本周期现走势再次背离，市场对于现货价格开始博弈，北方地区出现贴水成交，而周内几家氧化铝检修的影响下，盘面走势仍然向上，当前现货贴水盘面57元/吨；成本方面，烧碱供应收紧下价格继续上涨，煤炭价格也出现反弹，山西前期并不算厚的利润也开始收缩，河南再次回到水下，整体氧化铝生产利润167元/吨（-11）； 由于氧化铝尚未开始交割，导致期现走势背离时不能及时收回基差，下半年供需紧平衡的基本面并未发生变化，本周部分氧化铝厂检修导致供应短期收紧，但对于中长期的生产计划影响并不大，且当前铝厂开始对于北方现货价格进行议价，短期可能已经见顶，并不支撑盘面继续向上，且下周预计多数产能将得到恢复，电解铝需求也已经达峰，预计价格有回落风险，仅供参考。 下周关注点：山西矿石 创元研究有色组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：李玉芬 邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 目录 目录2 一、周度行情回顾3 1.1盘面价格3 1.2现货：地区表现分化、期现走势背离3 二、原料及成本4 2.1铝土矿：价格高位稳定、进口依赖明显4 2.2烧碱：检修导致价格上涨5 2.3成本利润：成本抬升，利润收缩6 三、供应端6 3.1国内：鲁桂检修，供应收紧6 3.2进出口：窗口关闭7 四、需求端：电解铝运行产能达峰7 五、库存：供紧需强，库存下行8 一、周度行情回顾 1.1盘面价格 本周部分氧化铝厂检修导致的供应收紧，盘面上涨明显，主力合约周度涨幅2.59%收于2970元/吨，而持仓量却仍在下行，0-1月差稳定在25-30元/吨的范围内。 图1：氧化铝主力期货价格（元/吨）图2：氧化铝主力持仓量（手） 2023-08-25 2023-08-22 2023-08-24 2023-08-23 2023-08-21 3000 2950 2900 2850 2800 2950 120000 2900 100000 80000 2850 60000 280040000 275020000 27000 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 图3：氧化铝期货合约月差（元/吨） 图4：期限结构（元/吨） 11-06月差 11-05月差 11-04月差 90 80 70 60 50 40 30 3000140000 资料来源：ifind、创元研究资料来源：ifind、创元研究 1.2现货：地区表现分化、期现走势背离 本周现货市场成交更加活跃，但价格上各地区表现分化，山西作为最高价格地区，本周价格出现回落，广西、山东由于检修导致供应收紧，价格仍在上行，贵州、河南地区价格保持稳定，截止周五，国内氧化铝均价2913元/吨（+1），南北价差（山西-广西）25元/吨，由于氧化铝期货尚未开始交割，期货与现货走势会出现背离，当前现货贴水盘面达到57元/吨，澳洲FOB进口价格稳定在345美元/吨； 图5：氧化铝现货价格（元/吨）图6：南北价差：山西-广西（元/吨） 3400 3200 3000 2800 2600 中国氧化铝平均价山东河南 山西广西贵州 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2022-012022-052022-092023-012023-05 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 550 500 450 400 350 300 2022-012022-05 2022-09 2023-012023-05 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 二、原料及成本 2.1铝土矿：价格高位稳定、进口依赖明显 河南三门峡矿山供给依然受限，山西作为邻省，在河南氧化铝厂补给的需 求下，带动山西矿石也较为紧张，本周山西低品铝土矿价格维持在480元/ 图7：氧化铝现货升贴水（元/吨）图8：澳洲氧化铝FOB（美元/吨） 吨的高位，进口矿石价格也保持稳定； 2023年1-7月国内铝土矿累计产量3970.3万吨，同比增长3.1%，1-7月铝土矿累计进口量8506.52万吨，同比增长12.2%，几内亚进口比例已经超过70%，当前我国铝土矿石进口依赖度达到68.2%。 图9：国内低品位铝土矿价格（元/吨）图10：进口铝土矿价格CIF（元/吨） 山西河南广西贵州 澳洲几内亚马来西亚印尼 550 500 450 400 350 300 250 200 2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05 550 450 350 250 150 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图11：国内铝土矿产量（万吨）图12：铝土矿进口量（万吨） 2020202120222023 20192020202120222023 1000 900 800 700 600 500 400 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 123456789101112123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 2.2烧碱：检修导致价格上涨 山东地区检修导致供应偏紧，烧碱价格继续上涨，本周山东32%离子膜液 碱主流价780元/吨（+30）； 图13：烧碱价格（元/吨）图14：国内烧碱产量（万吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 液碱：32%：离子膜法：市场主流价：山东（日）液碱：50%：离子膜法：市场价：华北地区（日） 20192020202120222023 370 350 330 310 290 270 0 250 3456789101112 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 本周烧碱及煤炭价格均有反弹，氧化铝成本提升，山西地区现货价格停止 继续上行，利润也开始收缩，河南利润再次转为水下，当前全国氧化铝加权完全利润在167元/吨左右（-11.34）； 图15：各地氧化铝利润（元/吨） 山东 广西 山西 河南 贵州 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07 2.3成本利润：成本抬升，利润收缩 资料来源：钢联、wind、创元研究 三、供应端 3.1国内：鲁桂检修，供应收紧 本周广西靖西某大型氧化铝厂开始已进入为期15天的检修（预计影响2.25 万吨产量），山东某氧化铝厂对一台焙烧炉进行检修（预计影响75万吨产 能），本周氧化铝运行产能8510万吨（-110），由于氧化铝检修多为例行检修且时间较短，对中长期的计划产量影响不大；根据三方机构统计，预计 下周多数检修的产能将得以恢复，产能或将再次重回高位。 图16：国内氧化铝产量（万吨）图17：国内氧化铝周度运行产能（万吨） 750 700 650 600 550 500 2020202120222023 123456789101112 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 20192020202120222023 147101316192225283134374043464952 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：ALD、ifind、创元研究 3.2进出口：窗口关闭 截止周五，氧化铝进口盈亏为-119.63元/吨，进口窗口关闭； 图18：氧化铝进口利润 图19：氧化铝净进口量（万吨） 1000 500 2019 2020 2021 2022 2023 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 60 50 40 30 20 10 0 -10 -3000 2018-012019-012020-012021-012022-01 2023-01 -20 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 四、需求端：电解铝运行产能达峰 图20：国内电解铝月度产量（万吨）图21：国内电解铝开工率（%） 2020202120222023 370 350 2020202120222023 95 93 33091 310 290 270 123456789101112 89 87 85 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图22：国内电解铝周度产量（万吨）图23：氧化铝供需平衡（万吨） 202120222023 80 78 76 74 72 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：钢联、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 五、库存：供紧需强，库存下行 图24：氧化铝厂内库存：万吨 图25：氧化铝港口库存：万吨 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 210 190 170 150 130 110 90 70 50 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号： F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号： F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号： F03101643） 创元能源化工