油脂周报：需求逐步启动，油脂震荡偏强

期货研究报告|油脂周报2023-08-27 需求逐步启动，油脂震荡偏强 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面稍有分化，豆油上涨幅度较大，棕榈油表现一般，菜籽油上涨幅度较小；天气炒作、国内人民币升值、预期油厂开机率下调、且远月成交放量给豆油予盘面支撑。而菜籽油则由于前期涨幅较大而导致部分需求被豆油替代，需求无起色表现较差。 后市看，豆油方面，ProFarmer调查预计2023年美国大豆单产为49.7蒲式耳/英亩，低于美国农业部8月报告的50.9蒲式耳，但略高于去年的49.5蒲式耳；预计大豆产量为 41.1亿蒲，同样低于8月报告预估的42.05亿蒲，市场预测9月USDA报告美豆单产会进一步下调，利多美豆。咨询机构Safras&Mercado称，截至8月7日，巴西2022/23年度大豆的销售比例为75.6%，随着巴西可供销售大豆的减少，后期可能会�现大豆紧缺局面。由于今年阿根廷大豆减产，2023年大豆直接�口供应将大幅减少，进口量增加，今年转变为净进口国，往年阿豆集中�口期在5-9月，对应2023年国内三季度进口大豆到港供应，根据最新发船数据对月度到港预估来看，初步预计8月份大豆到港约 846.8万吨；9月份大豆到港约542.4万吨。因部分油厂由于缺豆以及计划停机等影响，下周预计压榨量有所下调，但总体压榨还将处于往年正常位置。近期虽库存持续下调，但相比往年，仍是高位，且近期下游提货尚算正常，由于盘面的不稳定性，各地基差也是涨跌互现。整体看，豆油利好主要集中在供应端，国内方面需关注需求是否有好转预期以及巴拿马运河的运费及大豆的到港时间，后期豆油可炒作因素较多，预计行情易涨难跌，偏强震荡格局延续。 棕榈油方面，印尼棕榈油协会数据显示，印度尼西亚6月份棕榈油库存下降至368.5万 吨，6月份棕榈油产量下降至442万吨，印尼6月份棕榈油�口总量（包括精炼油）为 345万吨。8月22日，马来西亚将9月份毛棕榈油的�口税维持在8%，但将9月份的 参考价从8月份的3614.28林吉特/吨上调至3755.13林吉特/吨，对马棕行情有支撑。8 月23日，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估增加5.83%，低于SPPOMA预估，加之�口相对强劲，马来库存累库概率下降。周内进口利润改善，9-10月�现大量买船。周内贸易商回补空单，成交好转，棕榈油基差企稳。整体看，棕榈油供应端有利好，国内棕榈油自身供需一般，但是需求在两节备货下预计有好转，而且豆油表现强势，棕榈油预计也会跟随豆油偏强震荡。 菜籽油方面，本周加籽连续上涨，一方面受空头回补支撑，另一方面也因压榨利润高刺激了压榨商购买也提振加籽市场。加籽开始收割，萨斯喀彻温省政府表示，该省油菜籽收割工作刚刚启动，收割率1%，74%的作物处于缺水或非常缺水的状态。国内菜籽的进口成本上涨，跟随加籽上涨。上周工厂开机率上升至13%，菜籽到港6.5万吨，菜籽到港基本被工厂消化，导致库存减少。本周菜籽开机率小幅上升，菜籽进口量仍不多，因此库存有望减少。近期菜豆价差缩窄，豆油替代菜油没有优势，中秋备货启动之后，菜油需求也会增加，预计郑油短线震荡调整之后，仍有上涨动力。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2401合约7752元/吨，环比上涨138元，涨幅1.81%；本周 收盘豆油2401合约8486元/吨，环比上涨402元，涨幅4.97%；本周收盘菜油2401合 约9343元/吨，环比上涨24元，涨幅0.26%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7868元/吨，环比上涨116元，涨幅1.49%，现货基差P01+116，环比下跌22元；天津地区一级豆油现货价格9065元/吨，环比上涨331元/吨，涨幅3.79%，现货基差Y01+579，环比下跌71元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，8月23日，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估增加5.83%，其中马来半岛增加5.34%，马来东部增加6.70%，沙巴增加6.63%，沙捞越增加6.91%。需求方面，周内棕榈油成交较上周转好，部分工厂�现货补10月船，贸易商适当补单，下游终端按需补货。华北因货源有限且基差偏高成交一般，华南、华东、山东均成交较为活跃。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在22820吨，上周重点油厂棕榈油成交量在12160吨，周成交 量增加10660吨，增幅87.66%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年8月18 日（第33周），全国重点地区棕榈油商业库存约63.95万吨，较上周增加3.11万吨，增 幅5.11%；同比2022年第33周棕榈油商业库存增加36.41万吨，增幅132.25%。 ■豆油供需 供应方面，据Mysteel农产品数据统计：2023年第33周（8.12-8.18）国内主要地区的111家油厂大豆到港共计20船，(本次船重按6.5万吨计）约130万吨大豆。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第33周（8月12日至8月18日）111家油厂大豆实际压榨量为186.62万吨，开机率为62.71%；较预估低4.1万吨。豆油周度产量为 35.46万吨，环比增加0.52万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量9.75万吨，日均成交量1.95万吨，本周盘面动荡，远月成交开始放量。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年8月18日（第33周），全国重点地区豆油商业库存约105.36万吨，较上次统计减少1.67万吨，减幅1.56%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为7.9万吨，较上一周增加2.5万吨。本周沿海油厂菜油产量为3.28万吨，较上一周增加1.04万吨。需求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为3.2万吨，较上一周减少0.6万 吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存22万吨，环比减少5.8万吨；本周沿海油厂 菜油库存9.31万吨，环比增加0.08万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面稍有分化，豆油上涨幅度较大，棕榈油表现一般，菜籽油上涨幅度较小；天气炒作、国内人民币升值、预期油厂开机率下调、且远月成交放量给豆油予盘面支撑。而菜籽油则由于前期涨幅较大而导致部分需求被豆油替代，需求无起色表现较差。 后市看，豆油方面，ProFarmer调查预计2023年美国大豆单产为49.7蒲式耳/英亩，低于美国农业部8月报告的50.9蒲式耳，但略高于去年的49.5蒲式耳；预计大豆产量为 41.1亿蒲，同样低于8月报告预估的42.05亿蒲，市场预测9月USDA报告美豆单产会进一步下调，利多美豆。咨询机构Safras&Mercado称，截至8月7日，巴西2022/23年度大豆的销售比例为75.6%，随着巴西可供销售大豆的减少，后期可能会�现大豆紧缺局面。由于今年阿根廷大豆减产，2023年大豆直接�口供应将大幅减少，进口量增加，今年转变为净进口国，往年阿豆集中�口期在5-9月，对应2023年国内三季度进口大豆到港供应，根据最新发船数据对月度到港预估来看，初步预计8月份大豆到港约 846.8万吨；9月份大豆到港约542.4万吨。因部分油厂由于缺豆以及计划停机等影响，下周预计压榨量有所下调，但总体压榨还将处于往年正常位置。近期虽库存持续下调，但相比往年，仍是高位，且近期下游提货尚算正常，由于盘面的不稳定性，各地基差也是涨跌互现。整体看，豆油利好主要集中在供应端，国内方面需关注需求是否有好转预期以及巴拿马运河的运费及大豆的到港时间，后期豆油可炒作因素较多，预计行情易涨难跌，偏强震荡格局延续。 棕榈油方面，印尼棕榈油协会数据显示，印度尼西亚6月份棕榈油库存下降至368.5万 吨，6月份棕榈油产量下降至442万吨，印尼6月份棕榈油�口总量（包括精炼油）为 345万吨。8月22日，马来西亚将9月份毛棕榈油的�口税维持在8%，但将9月份的 参考价从8月份的3614.28林吉特/吨上调至3755.13林吉特/吨，对马棕行情有支撑。8 月23日，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估增加5.83%，低于SPPOMA预估，加之�口相对强劲，马来库存累库概率下降。周内进口利润改善，9-10月�现大量买船。周内贸易商回补空单，成交好转，棕榈油基差企稳。整体看，棕榈油供应端有利好，国内棕榈油自身供需一般，但是需求在两节备货下预计有好转，而且豆油表现强势，棕榈油预计也会跟随豆油偏强震荡。 菜籽油方面，本周加籽连续上涨，一方面受空头回补支撑，另一方面也因压榨利润高刺激了压榨商购买也提振加籽市场。加籽开始收割，萨斯喀彻温省政府表示，该省油菜籽收割工作刚刚启动，收割率1%，74%的作物处于缺水或非常缺水的状态。国内菜籽的 进口成本上涨，跟随加籽上涨。上周工厂开机率上升至13%，菜籽到港6.5万吨，菜籽到港基本被工厂消化，导致库存减少。本周菜籽开机率小幅上升，菜籽进口量仍不多，因此库存有望减少。近期菜豆价差缩窄，豆油替代菜油没有优势，中秋备货启动之后，菜油需求也会增加，预计郑油短线震荡调整之后，仍有上涨动力。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2019202020212022202320192020202120222023 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据