二季度环比改善，食品板块增长亮眼

2022年8月28日公司披露2023年半年报，2023年上半年公司 实现营收12.68亿元，同比+3.58%；1H23实现归母净利润1.10 亿元，同比-29.08%，1H23实现扣非归母净利润1.08亿元，同比 -30.20%。2023年单二季度公司实现营收6.29亿元，同比+5.66%； 2Q23实现扣非归母净利润0.57亿元，同比-24.53%。 1H23业绩受医药行业下行和海外半导体需求不景气拖累，2Q23国内半导体设备持续景气，食品板块拉动业绩环比改善。1H23公司实现营收12.68亿元，同比增长3.58%；1H23实现归母净利润 1.10亿元，同比下滑29.08%，1H23实现扣非后的归母净利润1.08亿元，同比下滑30.20%。2023年单二季度公司实现营收6.29亿元，同比增长5.66%，；2Q23实现扣非后的归母净利润0.57亿元，同比-24.53%，环比+11.76%。1H23公司各项期间费用基本稳定， 人民币(元)成交金额(百万元) 营收实现持续增长，但受国内卫生状况政策、地缘政治、国际贸 易摩擦等因素综合影响，对公司业绩的成长造成了一定负面影响。半导体产业链国产替代进程加速，公司加快技术创新把握市场机遇。1H23公司泛半导体业务实现营收3.02亿元，同比-4.73%， 主要系海外大客户因地缘政治因素削减国内订单，公司积极应对利用国内光伏设备订单填充新增产能，但产能利用率有所下降导致泛半导体板块毛利率下滑至29.78%。受益于国内乳制品行业和饮料行业稳健发展，公司不断加大在伊利、蒙牛等国内重点客户 的开发力度，以“设备+包材”业务模式增强客户黏性，23年上半 年，食品板块实现营收8.02亿元，同比+29.65%，同时得益于原材料价格回落，无菌包材产品价格稳定，食品板块毛利率同比 +1.06%。随着扩大内需各项政策落地生效，国内消费逐步恢复。公司在半导体、生物制药及食品安全领域抓住国内利好政策，在国外业务维持稳定的同时，实现国内业务的大幅成长。 70.00 61.00 52.00 43.00 34.00 25.00 220829 成交金额新莱应材沪深300 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 由于公司产品结构调整和下游需求复苏较弱，我们下修了公司23年盈利预测，预计23~25年公司分别实现归母净利润为3.15、5.03和7.24亿元，分别同比-8.52%/+59.48%/+43.89%，对应EPS分 别为0.77/1.23/1.78元，公司股票现价对应PE估值为34/21/15 倍，维持“买入”评级。 行业景气度下行；汇率波动的风险；地缘政治风险；股东、董事、高管减持的风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 1,323 2,054 2,620 2,929 3,702 4,710 货币资金 269 260 247 219 301 380 增长率 55.3% 27.5% 11.8% 26.4% 27.2% 应收款项 432 552 691 835 1,003 1,148 主营业务成本 -970 -1,546 -1,844 -2,137 -2,595 -3,255 存货 766 1,033 1,409 1,639 1,848 2,051 %销售收入 73.3% 75.3% 70.4% 73.0% 70.1% 69.1% 其他流动资产 29 81 73 115 134 155 毛利 353 508 777 792 1,107 1,455 流动资产 1,496 1,926 2,420 2,810 3,286 3,734 %销售收入 26.7% 24.7% 29.6% 27.0% 29.9% 30.9% %总资产 64.2% 65.5% 65.7% 68.0% 70.2% 72.3% 营业税金及附加 -8 -9 -10 -15 -19 -24 长期投资 51 54 85 82 82 82 %销售收入 0.6% 0.5% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 546 645 871 1,008 1,092 1,135 销售费用 -90 -117 -126 -138 -167 -188 %总资产 23.4% 21.9% 23.7% 24.4% 23.3% 22.0% %销售收入 6.8% 5.7% 4.8% 4.7% 4.5% 4.0% 无形资产 204 201 199 193 188 183 管理费用 -74 -83 -104 -111 -141 -188 非流动资产 834 1,014 1,261 1,321 1,398 1,434 %销售收入 5.6% 4.1% 4.0% 3.8% 3.8% 4.0% %总资产 35.8% 34.5% 34.3% 32.0% 29.8% 27.7% 研发费用 -65 -74 -96 -91 -118 -146 资产总计 2,330 2,940 3,682 4,131 4,684 5,168 %销售收入 4.9% 3.6% 3.7% 3.1% 3.2% 3.1% 短期借款 558 685 796 724 667 265 息税前利润（EBIT） 116 224 442 437 663 909 应付款项 355 516 688 872 927 1,041 %销售收入 8.8% 10.9% 16.9% 14.9% 17.9% 19.3% 其他流动负债 122 211 253 214 279 365 财务费用 -40 -33 -41 -68 -73 -59 流动负债 1,035 1,412 1,738 1,811 1,872 1,671 %销售收入 3.0% 1.6% 1.6% 2.3% 2.0% 1.3% 长期贷款 168 210 305 425 485 515 资产减值损失 -3 -6 -6 0 0 0 其他长期负债 10 42 34 21 16 11 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 1,213 1,664 2,077 2,257 2,372 2,197 投资收益 0 0 0 0 0 0 普通股股东权益 1,110 1,268 1,597 1,866 2,304 2,962 %税前利润 n.a 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 227 227 227 408 408 408 营业利润 90 195 402 371 592 851 未分配利润 297 445 749 1,015 1,453 2,112 营业利润率 6.8% 9.5% 15.3% 12.7% 16.0% 18.1% 少数股东权益 7 8 8 8 8 8 营业外收支 -2 3 -7 0 0 0 负债股东权益合计 2,330 2,940 3,682 4,131 4,684 5,168 税前利润利润率 896.7% 198 9.6% 39515.1% 37112.7% 59216.0% 85118.1% 比率分析 所得税 -6 -27 -50 -56 -89 -128 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 7.1% 13.9% 12.7% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 82 170 345 315 503 724 每股收益 0.364 0.750 1.522 0.773 1.233 1.775 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 4.898 5.596 7.049 4.576 5.649 7.264 归属于母公司的净利润 83 170 345 315 503 724 每股经营现金净流 0.481 0.770 -0.114 0.604 1.050 1.854 净利率 6.2% 8.3% 13.2% 10.8% 13.6% 15.4% 每股股利 0.100 0.100 0.160 0.120 0.160 0.160 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 7.44% 13.39% 21.59% 16.90% 21.83% 24.43% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 3.54% 5.78% 9.37% 7.64% 10.74% 14.01% 净利润 82 170 345 315 503 724 投入资本收益率 5.84% 8.86% 14.25% 12.30% 16.27% 20.60% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 82 98 118 111 123 134 主营业务收入增长率 -4.63% 55.28% 27.53% 11.78% 26.41% 27.22% 非经营收益 32 28 38 93 78 66 EBIT增长率 12.82% 92.70% 97.58% -0.98% 51.56% 37.08% 营运资金变动 -88 -122 -526 -272 -277 -168 净利润增长率 32.53% 105.66% 103.04% -8.52% 59.48% 43.89% 经营活动现金净流 109 174 -26 246 428 756 总资产增长率 -1.78% 26.18% 25.23% 12.20% 13.40% 10.32% 资本开支 -94 -151 -226 -194 -200 -170 资产管理能力 投资 0 0 -30 2 0 0 应收账款周转天数 109.0 77.9 79.8 95.0 90.0 80.0 其他 -30 30 0 2 0 0 存货周转天数 275.9 212.3 241.8 280.0 260.0 230.0 投资活动现金净流 -124 -121 -256 -190 -200 -170 应付账款周转天数 121.5 92.0 104.5 115.0 100.0 90.0 股权募资 0 0 0 3 0 0 固定资产周转天数 126.9 110.3 111.1 101.5 78.7 59.0 债权募资 -68 23 326 43 3 -372 偿债能力 其他 -70 -87 -21 -122 -144 -131 净负债/股东权益 40.89% 49.80% 53.20% 49.58% 36.80% 13.47% 筹资活动现金净流 -138 -63 305 -76 -141 -503 EBIT利息保障倍数 2.9 6.7 10.8 6.4 9.1 15.4 现金净流量 -157 -11 25 -20 87 83 资产负债率 52.05% 56.61% 56.41% 54.63% 50.65% 42.52% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-02-20 买入 71.00 86.00～86.00 2 2023-02-28 买入 69.48 N/A 3 2023-04-27 买入 72.10 N/A 4 2023-07-13 买入 33.82 N/A 历史推荐和目标定价(人民币) 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%