奥尼沃（2602 香港）在1H23实现了20.5%的同比EBITDA增长，但低于市场预期的25%。这主要是由于收入同比增长12.5%，特别是来自非所有者的VAS，由于房地产市场疲软，同比增长仅增长1.3%。然而，GP利润率提高了0.1pct至15.1%，SG&A费率从1H22的8.2%提高至7.6%，因为Onewo Town战略显示出效果。公司引导收入同比增长20-30%，EBITDA同比增长25-30%通过期望根据Onewo Town战略更多的成本降低。公司宣布中期股息为每股0.315元人民币，占EBITDA的20%（占NP的37%），而FY22为10%（占NP的19%）。管理层将维持不断上升的支付比率。Onewo Town战略变得越来越有说服力。Company完成了102个Onewo城镇的翻新工程，其中1）在1H23年改善了GP的1.04亿元人民币，因为住宅PM部门的GP改善了40%，2）为社区VAS带来了更多机会，这证明了comin VAS收入同比增长22%，GP利润率在1H23年提高到36.5%（而1H22年为34.7%）。为了更好地理解Onewo Town，用资本投资投标：有价值的交易还是竞争？公司在招标PM接触时带来资本的策略被同行认为是一种破坏规则的行为，也被投资者所讨厌，因为它使资产变得更重。而通过了解更多细节并从另一个角度来看待它，我们认为这实际上是一笔不错的交易：1）除了解决本应由公共住房维修基金解决的问题外，这些资金将严格用于奥尼沃镇的组建和翻新。奥尼沃没有设立共同管理小组的事实证明了这一点。与业主委员会的账户。2)装修带来的成本优势使公司能够以较低的利润率投标项目，扩大了扩张空间。3)如果我们将这笔投资视为对PM公司的收购，则估值更具吸引力 - 平均值。 P / S 为〜 0.26 x ， P / E 为〜 5x 。此外，未来将没有商誉减值问题，资金将用于支付给卖方以外
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