常规业务快速增长，海外扩张步伐持续

事件：公司发布2023年半年报，实现收入37.11亿元（YOY+3.25%），归母净利润13.88亿元（YOY+16.47%），扣非归母净利润7.93亿元（YOY+2.86%），符合此前预期。 常规业务保持高速增长。2023年H1公司临床试验技术服务实现收入21.03亿元（YOY-3.2%），临床研究相关咨询服务实现收入15.67亿元（YOY+13.5%）。 临床试验技术服务收入同比略降主要归因于去年同期有较高特定疫苗相关收入，剔除特定项目后该板块收入同比增长超过40%。公司在执行项目较22年底增加92个，至772个。临床试验技术服务毛利率同比提升2.6pp至39.7%，主要因为新冠疫情扰动消退，及疫苗项目逐步完成，第三方供应商费用降低。临床研究相关咨询服务毛利率同比减少3.7pp至39.7%，主要是低毛利率的SMO业务增长，以及子公司方达控股的产能投产，毛利率较低。 海外扩张步伐稳定。2023H1，公司在中国香港成立国际总部，收购克罗地亚CRO公司Marti Farm，进一步巩固全球服务能力。截至23H1，公司海外员工有1525名，其中美国团队达到110人，比去年同期增长一倍；公司境外的单一地区临床试验由22年底的188个增长至207个，新增国际多中心临床8个。尽管CXO行业受全球生物医药投融资下降影响，公司依旧积极布局海外，巩固其作为中国临床CRO的龙头地位。 盈利预测、估值与评级：公司是国内临床CRO龙头，常规业务发展势态良好，上调公司23-25年EPS为3.08/3.70/4.74元（分别上调10.8%/4.8%/6.5%），对应23-25年PE为22/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球新药研发投入不及预期；投资收益波动。 公司盈利预测与估值简表