近期期指成交量大幅增长的原因是什么

qqqqqqqqqqqqqqqqqqq 从整体表现来看，本周四大期指全面下跌，大市值期指本周相对占优。其中上证50期指跌幅最小，涨幅为-1.01%， 中证1000期指跌幅最大，跌幅为-4.38%。 全部合约角度看，四大期指持仓量小幅波动，期指周内每日平均成交量上周（8月18日）较前周（8月11日）大幅跃升，其中IM期指全合约角度成交量增长50%，成交量分位数在上市以来96%，本周成交量保持高位略微减少5%。从市场参与者的角度拆解成交量上升的原因，第一，8月18日为股指期货8月合约交割日，当周期指换仓操作使成 交量提升，近5期中证1000期指交割周平均成交量上行31%，成交量上行仍有其他参与者影响。第二，行情波动，投资者分歧加大使成交量上行，近期市场分歧确有扩大，但难以贡献20%成交量增幅。第三，雪球产品非线性对冲操作（高抛低吸）或产品敲入使成交量上行，按照证券公司场外期权存续与新增量统计看，当前价格仅有极少雪球金融产品敲入，但随着指数下行，对冲操作有所增多，成交量上行，近年来雪球产品发行点位分散化，也有更多敲出保护产品规则设计，从发行比例与月平均价格看整体雪球产品未有集中敲入风险。综上成交量明显上行是多种因素共同导致。 基差水平方面，截至周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为3.59%、0.17%、-0.21%、3.60%，较上一周，期指基差上行明显，四大期指当月合约均处于升水，基差结构边际变化未体现明显的投资者预期变化。 跨期价差方面，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的1.40%、4.40%、3.70%、 3.80%分位数。价差率分位数再次处在分布左尾，远月预期持续体现投资者乐观预期。 市场预期上，交易情绪的宣泄使期指超预期下挫，但无论雪球结果的对冲操作与产品的止损对行情绝对影响有限，期指基差与价差结果反而乐观预期越来越强烈，叠加印花税减半、IPO节奏收紧、房地产融资条件改善等多重政策利好，短期大市值期指连续相对占优或进行切换，整体指数机会明显。期指基差变化上，期指基差已经较充分反应期指分红影响，我们估计期指基差或贴水加深。 本周，IC、IF和IH模拟被动对冲组合的收益率分别为0.03%、-0.11%和-0.17%；IC主动对冲策略表现优于被动对冲组合，收益率为0.08%。IH和IF主动对冲策略表现逊于被动对冲组合，收益率为-0.80%和-1.31%。近期策略表现不佳，回撤时间达2019年以来最长，从策略构建的拟合原理看，当期指日内出现大幅“随机”波动，波动的数学变化反应的投资者预期变化可能会出现偏差而使策略出现回撤，随着市场对各类风险的消化，当行情中跳空与大区间上下激烈博弈的交易表现减少，策略有望取得更好表现。 市场方面，商品市场全面上扬，与地产相关性最高的黑色板块本周继续保持最高涨幅，稳增长政策下从商品供给端表现看地产基本面或已筑底，本周商品BACK结构继续小幅缩小，远期预期博弈也已经较充分定价，市场1月与5月价差结构合理，接近历史均值，统计价差与基差结构的约束性将增强或得到继续体现，继续关注CTA套利策略。随着基本预期修复与政策利好共振，商品价格持续上扬，CTA趋势策略收益已有明显改善，趋势策略或持续取得正超额。具体到品种上，商品市场已从修复逐步进入到复苏验证阶段，实际需求修复的程度决定本轮商品市场上扬的高度。黑色与建材需求预期较为确定，短期或窄幅向上继续修复。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 内容目录 股指期货市场概况与主动对冲策略表现4 股指期货市场本周概况4 基于主动交易的对冲成本优化模型跟踪8 商品市场回顾与最新配置观点9 商品期货市场本周概况与配置建议9 附录12 股指期限套利计算12 股利预估方法12 股指期货主动对冲策略13 风险提示14 图表目录 图表1：期指成交量攀升4 图表2：证券公司场外期权名义本金存量与新增4 图表3：本周期指表现概览5 图表4：IF主力合约基差率5 图表5：IF当季合约年化基差率5 图表6：IC主力合约基差率5 图表7：IC当季合约年化基差率5 图表8：IH主力合约基差率6 图表9：IH当季合约年化基差率6 图表10：IM主力合约基差率6 图表11：IM当季合约年化基差率6 图表12：IF合约加总持仓量与成交量6 图表13：IC合约加总持仓量与成交量6 图表14：IH合约加总持仓量与成交量7 图表15：IM合约加总持仓量与成交量7 图表16：IF跨期价差率频数分布7 图表17：IC跨期价差率频数分布7 图表18：IH跨期价差率频数分布7 图表19：IM跨期价差率频数分布7 图表20：2024年分红点数预估8 图表21：交易限制较小的主动对冲策略回测表现8 图表22：主动对冲策略净值对比（IC期货）9 图表23：主动对冲策略净值对比（IF期货）9 图表24：主动对冲策略净值对比（IH期货）9 图表25：本周策略表现9 图表26：主动对冲策略开仓信号9 图表27：本周南华指数涨跌幅10 图表28：2022年以来南华指数涨跌幅10 图表29：商品期货市场细分涨跌幅10 图表30：大宗关联股票涨跌幅11 图表31：价差偏离与交易热度11 图表32：玻璃价差率11 图表33：纯碱价差率11 图表34：成分股分红预测方法12 图表35：EPS取值方法12 图表36：预测派息率取值方法13 图表37：策略信号定义13 股指期货市场本周概况 从整体表现来看，本周四大期指全面下跌，大市值期指本周相对占优。其中上证50期指 跌幅最小，涨幅为-1.01%，中证1000期指跌幅最大，跌幅为-4.38%。 全部合约角度看，四大期指持仓量小幅波动，期指周内每日平均成交量上周（8月18日）较前周（8月11日）大幅跃升，其中IM期指全合约角度成交量增长50%，成交量分位数在上市以来96%，本周成交量保持高位略微减少5%。从市场参与者的角度拆解成交量上升的原因，第一，8月18日为股指期货交割日，当周期指换仓操作使成交量提升，近5期中证1000期指交割周平均成交量上行31%，成交量上行仍有其他参与者影响。第二，行情波动，投资者分歧加大使成交量上行，近期市场分歧确有扩大，但难以贡献20%成交量增幅。第三，雪球产品非线性对冲操作（高抛低吸）或产品敲入使成交量上行，按照证券公司场外期权存续与新增量统计看，当前价格仅有极少雪球金融产品敲入，但随着指数下行，对冲操作有所增多，成交量上行，近年来雪球产品点位逐渐分散化，也有更多敲出保护产品设计，从发行比例与月平均价格看整体雪球产品未有集中敲入风险。综上成交量明显上行是多种因素共同导致。 基差水平方面，截至周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为3.59%、0.17%、-0.21%、3.60%，较上一周，期指基差上行明显，四大期指当月合约均处于升水，基差结构边际变化未体现明显的投资者预期变化。 跨期价差方面，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的1.40%、4.40%、3.70%、3.80%分位数。价差率分位数再次处在分布左尾，远月预期持续体现投资者乐观预期。 正反套空间上，以年化收益5%计算，剩余15个交易日，正反套当月合约基差率需要分别达到-1.02%与0.59%，按照收盘价格看目前没有套利空间。 分红预测方面，分红对四大期指8月合约影响弱，根据我们的估算，沪深300指数、中 证500、上证50指数和中证1000指数2024年的分红点位分别为85.08、80.44、74.41、56.63。 市场预期上，交易情绪的宣泄使期指超预期下挫，但无论雪球结果的对冲操作与产品的止损对行情绝对影响有限，期指基差与价差结果反而乐观预期越来越强烈，叠加印花税减半、IPO节奏收紧、房地产融资条件改善等多重政策利好，短期大市值期指连续相对占优或进行切换，整体指数机会明显。期指基差变化上，期指基差已经较充分反应期指分红影响，我们估计期指基差或贴水加深。 图表1：期指成交量攀升图表2：证券公司场外期权名义本金存量与新增 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 期末存量本期新增 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2023-03 2023-06 0 中证1000期货全合约成交量 来源：Wind，国金证券研究所 注：成交量计算为周内平均日成交量。每个交易日成交量为当日可交易的所有在市合约加总。 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：本周期指表现概览 指数涨跌幅 主力合约涨跌幅 主力合约基差率 主力合约分红调整基差率 20日基差率均值 本周全合约平均成交（万） 本周全合约平均持仓（万） 跨期价差分位数 指数PE分位数 沪深300-1.98%-2.22%0.309%0.326%0.185%11.5026.051.40%21% 中证500-3.40%-3.77%0.118%0.118%0.044%7.9830.284.40%18% 中证1000-3.89%-4.38%0.047%0.047%0.026%7.3320.693.70%24% 上证50-0.89%-1.01%0.381%0.389%0.206%7.2214.523.80%37% 来源：Wind，国金证券研究所 注:分位数统计区间为2019年1月1日至今，跨期价差率=(当月合约价格-下月合约价格)/当月合约价格。当主力合约发生变化，涨跌幅以新的主力合约计算。 图表4：IF主力合约基差率图表5：IF当季合约年化基差率 来源：Wind，国金证券研究所 注：基差率=(指数对应主力合约–指数)，套利所需基差率超过最大坐标轴将不在图中显示。（下同） 来源：Wind，国金证券研究所 注：年化基差率=(指数对应当季合约–指数)/指数/剩余交易日天数*252，套利所需基差率超最大坐标将不在图中显示。（下同） 图表6：IC主力合约基差率图表7：IC当季合约年化基差率 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表8：IH主力合约基差率图表9：IH当季合约年化基差率 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表10：IM主力合约基差率图表11：IM当季合约年化基差率 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表12：IF合约加总持仓量与成交量图表13：IC合约加总持仓量与成交量 来源：Wind，国金证券研究所 注：加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约。 来源：Wind，国金证券研究所 注：加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约。 图表14：IH合约加总持仓量与成交量图表15：IM合约加总持仓量与成交量 来源：Wind，国金证券研究所 注：加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约。 来源：Wind，国金证券研究所 注：加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约。 图表16：IF跨期价差率频数分布图表17：IC跨期价差率频数分布 来源：Wind，国金证券研究所 注：价差率=（当月合约收盘价-下月/当季/下季合约收盘价）/当月合约收盘价，统计周期为2019年1月1日至今。 来源：Wind，国金证券研究所 注：价差率=（当