业绩稳健增长，临床试验及生物分析业务表现亮眼

公司研究报 告医药生物医疗服务 2023-08-29 公司点评报告 买入/维持阳光诺和(688621) 目标价：75.00 昨收盘：57.08 业绩稳健增长，临床试验及生物分析业务表现亮眼 走势比较 23% 太9% 22/8/29 22/10/29 22/12/29 23/2/28 23/4/30 23/6/30 平(4%) 洋(17%) 证(30%) 券(44%) 股阳光诺和沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)112/81公总市值/流通(百万元)6,393/4,629司12个月最高/最低(元)116.57/53.56证相关研究报告： 券阳光诺和（688621）《【太平洋证券】研阳光诺和(688621)：自研成果转化究开始逐步兑现，一体化能力持续强报化》--2023/08/24 告 证券分析师：周豫 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523060002 事件： 8月28日，阳光诺和发布2023年中报，公司实现营业收入4.61亿元，同比增长42.16%；归母净利润1.18亿元，同比增长35.03%；扣非后归母净利1.15亿元，同比增长40.62%。 观点： 2023Q2单季度业绩增长稳健，临床试验及生物分析业务增长亮眼。单季度来看，2023Q2公司实现营业收入2.29亿元，同比增长29.67%；归母净利润0.70亿元，同比增长29.81%；扣非后归母净利 0.68亿元，同比增长34.26%。分板块来看，2023H1药学研究业务实现营收3.17亿元，同比增长37.30%，临床试验及生物分析业务实现营收1.44亿元，同比增长54.55%，该业务22H1主要受到新冠疫情影响，导致受试者入组及项目进度减慢，目前已经强势恢复。 研发投入不断加大，人才队伍进一步扩充。2023H1实现研发支出 5336万元，同比增长47.69%，研发投入占比为11.57%，相较于2022H1提升0.43个百分点，主要是公司加大了对自主立项创新药、改良型新药、特色仿制药的研发投入。此外，公司不断丰富研发人才团队，研发人员共有987人，占比83.29%，其中硕博共有180人，占研发人员的比例为18.24%。 研发创新成果显著，未来业绩有望保持高速增长。2022H1公司研 发成果显著，3项新药获批进入临床试验，31项药品取得生产注册批件，18项药品通过一致性评价。此外，公司不断加大技术创新，实现医疗领域全布局，进一步打造临床前及临床一体化服务平台，不断提升服务能力，保证订单的高效交付。 投资建议： 我们预测公司2023/24/25年收入为9.48/13.06/17.55亿元，净利润为2.25/3.28/4.40亿元，对应当前PE为27/19/14X，持续给予“买入”评级。 风险提示： 仿制药订单规模下降风险；行业竞争加剧风险；自主立项产品研发失败风险。 业绩稳健增长，临床试验及生物分析业务表现亮眼 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)676.61 948.27 1306.23 1754.82 （+/-%）37.06% 40.15% 37.75% 34.34% 归母净利(百万元）155.95 225.46 327.91 439.95 （+/-%）47.59% 44.57% 45.44% 34.17% 摊薄每股收益(元)1.39 2.01 2.93 3.93 市盈率(PE)41.01 28.36 19.50 14.53 资料来源：IFIND，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 业绩稳健增长，临床试验及生物分析业务表现亮眼3 现金增加额119146250386 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 609 755 1004 1390 营业收入 677 948 1306 1755 应收和预付款项 231 280 436 530 营业成本 301 407 545 730 存货 13 15 23 30 营业税金及附加 1 2 3 4 其他流动资产 187 291 356 481 销售费用 20 28 39 53 流动资产合计 1040 1340 1819 2432 管理费用 180 255 347 467 长期股权投资 0 0 0 0 财务费用 4 3 4 5 投资性房地产 0 0 0 0 资产减值损失 -19 -22 -24 -26 固定资产合计 143 182 197 193 投资收益 19 14 13 8 无形资产 4 5 6 7 公允价值变动 0 0 0 0 商誉 26 26 26 26 营业利润 169 245 357 479 递延所得税资产 16 5 5 5 其他非经营损益 0 1 0 0 其他非流动资产 234 241 271 301 利润总额 169 245 357 479 资产总计 1463 1799 2323 2964 所得税 11 16 24 32 短期借款 201 291 371 441 净利润 158 229 333 447 应付和预收款项 84 104 150 194 少数股东损益 2 3 5 7 长期借款 0 0 0 0 归母股东净利润 156 225 328 440 其他负债 270 314 380 460 负债合计 555 710 901 1096 预测指标 股本 80 112 112 112 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 500 468 468 468 毛利率 55% 57% 58% 58% 留存收益 317 494 822 1262 销售净利率 23% 24% 25% 25% 归母公司股东权益 897 1074 1402 1842 销售收入增长率 37% 40% 38% 34% 少数股东权益 12 15 20 27 净利润增长率 48% 45% 45% 34% EPS1.392.012.933.93 BVPS 11.21 9.59 12.52 16.45 PEG 0.86 0.64 0.43 0.43 股东权益合计 908 1089 1422 1869 负债和股东权益 1463 1799 2323 2964 现金流量表(百万） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营性现金流 104 230 276 415 投资性现金流 -12 -103 -80 -70 融资性现金流 26 18 53 41 PE41.0128.3619.5014.53 EV/EBITDA 18.98 18.19 12.84 9.43 PB7.135.954.563.47 ROE17%21%23%24% ROIC14%19%21%21% 资料来源：IFIND，太平洋证券 业绩稳健增长，临床试验及生物分析业务表现亮眼2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 职务姓名手机邮箱 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 全国销售王均丽13910596682wangjl@tpyzq.com华北销售成小勇18519233712chengxy@tpyzq.com华北销售常新宇13269957563changxy@tpyzq.com华北销售佟宇婷13522888135tongyt@tpyzq.com 华北销售 华东销售 巩赞阳 徐丽闵 18641840513 17305260759 gongzy@tpyzq.com xulm@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售胡亦真17267491601huyz@tpyzq.com华东销售李昕蔚18846036786lixw@tpyzq.com华东销售张国锋18616165006zhanggf@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 华东销售周许奕021-58502206zhouxuyi@tpyzq.com华东销售丁锟13524364874dingkun@tpyzq.com华南销售查方龙18565481133zhafl@tpyzq.com华南销售张卓粤13554982912zhangzy@tpyzq.com华南销售何艺雯13527560506heyw@tpyzq.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。