2023半年报点评：下游需求恢复，继续推进海外布局

事项： 2023H1公司实现营收22.5亿元，同比-40.81%；净利润0.61亿元，同比-84.22%； 实现归母净利润0.42亿元，同比-88.13%;实现扣非净利润0.34亿元，同比-88.12%。毛利率13.20%,同比-3.58pct；净利率2.73%，同比-7.5pct。 评论： 锂电池业务同比下滑，短期波动不改长期向好。由于海外通胀、地缘冲突、国际品牌工具去库存等因素影响，2023H1公司锂电池业务实现营业收入约6.19亿元，同比下降63.99%。锂电池业务Q2呈现量利同步恢复，工具用高倍率锂电池应用前景广阔，短期波动不改长期增长趋势。公司将发力海外产能建设，加快以高速电摩为代表的新的应用领域的客户拓展，推进磷酸铁锂大圆柱、钠电池的产品开发，为业务下一步发展蓄力。 坚持高端产品路线，LED业务Q2回暖。Q2以来LED下游需求回暖，公司LED业务Q2经营情况较Q1明显改善。2023H1公司LED业务整体营收约6.02亿元，归母净利润-0.18亿元，其中Q2基本实现盈亏平衡。公司LED业务向显示领域转型，积极向高端照明应用领域拓展，布局Micro LED、CSP特种器件封装，从纯粹LED芯片供应商转型为LED解决方案供应商。 海外产能拓展推进，全球服务能力提升。2023年6月6日，公司全资子公司马来西亚天鹏与Bonus Essential Sdn Bhd达成出售要约，马来西亚天鹏以约2.10亿元人民币购买48英亩的工业地产用于锂电池项目建设。在马来西亚建设海外锂电池生产基地，有利于支持配套全球电动工具等场景的高端客户，有利于公司应对贸易风险，公司全球服务竞争力进一步提升。公司坚定推进国际化战略，并积极推进国内外产能建设，目前在建项目全部投产后，公司锂电池产能预计将接近30Gwh。 投资建议：公司为国内电动工具龙头，2023H1因海外通货膨胀、国际品牌工具去库存等因素影响，业绩不及预期。我们调整2023-2025年公司归母净利润预测分别至2.25/4.86/6.87亿元（原值5.1/8.1/11.0亿元），当前市值对应PE分别为48/22/16x，参照可比公司估值，考虑到公司在新领域的有序拓展，我们认为仍具有长期成长属性。我们给予公司2024年27xPE，对应股价为11.39元，维持“强推”评级。 风险提示：1）电动工具全球需求不及预期；2）产能扩张不及预期；3）原材料价格波动风险。 主要财务指标