登记证数量和经销商规模大幅增长奠定长期成长

公司研 究基础化工农化制品 报 告登记证数量和经销商规模大幅增长奠定长期成长 2023-08-25 公司点评报告 买入/维持国光股份(002749) 走势比较 15% 7% 22/8/25 22/10/25 22/12/25 23/2/25 23/4/25 23/6/25 23/8/25 太 (1%) 平 (8%) 洋 (16%) (24%)  股票数据 总股本/流通(百万股) 435/400 总市值/流通(百万元) 4,514/4,154 12个月最高/最低(元) 12.30/8.26 证券国光股份沪深300股 份有限公 司相关研究报告： 证国光股份（002749）《成本端迎来拐券点，植物生长调节剂龙头盈利能力研回归本真》--2023/06/20 究报告 证券分析师：王亮 E-MAIL：wangl@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522120001 证券分析师：王海涛 2022A 2023E 2024E 2025E E-MAIL：wanght@tpyzq.com 营业收入(百万元) 1648 1983 2432 2989 执业资格证书编码：S1190523010001 （+/-%） 21.35 20.33 22.64 22.90 归母净利(百万元） 114 303 359 464 （+/-%） (44.90) 166.80 18.50 29.30 摊薄每股收益(元) 0.30 0.70 0.80 1.10 市盈率(PE) 34.10 16.10 13.60 10.50 电话：010-88695269 事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入9.54亿元，同比增长8.94%，实现归母净利润1.69亿元，同比增长20.11%。符合预期，维持“买入”评级。 盈利能力持续改善，但农时延后以及园林领域需求低迷对公司收入增幅略有影响。2023年上半年实现营业收入9.54亿元，同比增长8.94%，实现归母净利润1.69亿元，同比增长20.11%。其中，二季度公司实现营业收入6.19亿元，同比下降了2.82%，归母净利润1.14亿元，同比增长了14.65%。我们判断二季度收入下降的主要原因可能来自今年闰月导致农时略有延后，相关种植需求同步推迟。另外，房地产相关领域景气度低迷，导致公司在园林领域的销售小幅下滑。从盈利能力看，2023年上半年公司的毛利率和净利率分别为41.38%和19.02%，较2022年同期分别提升1.38个百分点和2.17个百分点。原材料价格从高点回落是推动公司盈利能力改善的主要因素。 苦练内功，登记证件和经销商规模不断扩大。2023年上半年，公司完成研发费用2837万元，同比增长17.84%。得益于持续的研发投入，公司已经持有植物生长调节剂登记证124个，其中，原药登记证 31个，制剂登记证93个，较2022年年底新增制剂登记证6个，公司作为国内植物生长调节剂登记品种最多的公司的领先地位得到进一步巩固。截至2023年年中，公司的渠道客户已经超过了5500个，较2022 年年底的4500个大幅增加约1000个，多渠道市场的拓展工作和多品牌战略得到快速落实。登记证件的不断丰富和渠道建设将为公司的持续、健康增长打下坚实的基础。 投资建议：预计公司2023/2024/2025年EPS分别为0.7元、0.8元、1.1元，维持“买入”评级。 风险提示：成本大幅波动；植物生长调节剂市场需求不及预期；公司产能投放延迟；农业、园林政策变化引起异常情况。 盈利预测和财务指标： 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 登记证数量和经销商规模大幅增长奠定长期成长 2 公司点评报告P 图表1：公司业绩摘要对照表 财务指标 2022半年报 2023半年报 同比增长率(%) 营业收入 875.43 953.68 8.94 营业成本 525.26 559.03 6.43 毛利润 350.17 394.65 12.70 营业税金及附加 0.00 0.00 - 管理费用 54.61 54.12 (0.90) 销售费用 104.02 107.04 2.90 资产减值 0.89 1.15 30.01 财务费用 0.29 (6.53) (2343.27) 投资收益 0.00 5.58 - 营业利润 173.69 209.96 20.88 营业外收入 0.81 0.61 (25.30) 营业外支出 0.48 0.10 (79.56) 利润总额 174.02 210.47 20.95 所得税 26.51 29.06 9.63 少数股东损益 7.06 12.71 80.02 归属于母公司股东的净利润 140.45 168.69 20.11 基本每股收益 0.33 0.39 18.18 毛利率 40.00 41.38 提高1.38个百分点 净利率 16.85 19.02 提高2.17个百分点 资料来源：iFind，太平洋证券整理 登记证数量和经销商规模大幅增长奠定长期成长 3 公司点评报告P 资产负债表(百万） 利润表(百万） 货币资金 11551016 1089 1204 1414 营业收入 13581648 1983 24322989 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 应收和预付款项56607086105营业成本7531024113514071699 存货 261 387 429 532 642 营业税金及附加 5 7 9 11 14 流动资产合计 15251530 1666 1918 2277 管理费用 97 114 137 169 207 其他流动资产53677996117销售费用203225271332409 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期股权投资00000财务费用(4)(4)(10)(11)(13) 在建工程 14 28 128 228 328 公允价值变动 0 0 0 0 0 固定资产318418542709919投资收益10111 长期待摊费用 0 1 1 2 2 其他非经营损益 (0) (0) (0) (0) (0) 无形资产开发支出64166204246307营业利润241149396470607 资产总计 19752259 2659 3222 3954 所得税 37 33 89 105 136 其他非流动资产55116118119121利润总额241149396470607 应付和预收款项 40 60 70 81 101 少数股东损益 (2) 2 4 5 7 短期借款1325000净利润204115308364471 其他负债 506 529 573 646 723 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款00000归母股东净利润206114303359464 股本 436 435 435 435 435 负债合计559614643727824 留存收益 882 912 1279 1752 2380 毛利率 44.6% 37.9% 42.8% 42.1% 43.2% 销售净利率 15.2% 6.9% 15.3% 14.8% 15.5% 销售收入增长率 17.1% 21.3% 20.3% 22.6% 22.9% EBIT增长率净利润增长率 0.0% 20.7% (12.6%(44.) 9% 64.3% 166.8% 18.3%18.5% 30.1%29.3% ROE 14.6% )7.7% 16.4% 15.5% 15.8% ROA 10.4% 5.0% 11.4% 11.1% 11.7% ROIC 39.2% 18.2% 22.9% 20.7% 21.1% 资本公积5585858585 少数股东权益 8 166 170 176 182 归母公司股东权益14081479184623192947 股东权益合计 14161645201724953130 负债和股东权益 19752259 2659 3222 3954 现金流量表(百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) 0.5 0.3 0.7 0.8 1.1 经营性现金流 322 127 335 357 470 PE(X) 20.8 34.1 16.1 13.6 10.5 投资性现金流 (69) (315) (253) (259) (278) PB(X) 3.1 2.6 2.6 2.1 1.7 融资性现金流 (60) (69) (9) 17 17 PS(X) 3.2 2.3 2.5 2.0 1.6 现金增加额 194 (257) 73 115 210 EV/EBITDA(X) 11.6 11.2 9.9 8.1 6.1 资料来源：WIND，太平洋证券 登记证数量和经销商规模大幅增长奠定长期成长 2 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或