业绩增长符合预期，阿胶龙头持续提质增效

事件： 2023年8月26日，公司发布2023年中报，2023年上半年公司实现营业收入21.67亿元，同比增长18.69%；归母净利润5.31亿元，同比增长72.29%； 扣非归母净利润4.90亿元，同比增长83.58%。2023Q2单季度实现营业收入10.98亿元，同比增长17.39%；归母净利润3.01亿元，同比增长55.37%； 扣非归母净利润2.78亿元，同比增长58.32%。 点评 业绩持续高增，持续发力大品种战略 2023Q2，公司营业收入环比增长2.71%，归母净利润环比增长30.87%，业绩实现环比高增。2023年上半年，公司扎实落地“十四五”战略规划，围绕“增长•效率”关键主题，深度践行“四个重塑”，阿胶块市场份额明显提升，复方阿胶浆大品种战略持续发力，桃花姬阿胶糕全渠道实现快速增长。 核心管理层陆续履新，有望进一步提质增效 2023H1公司盈利能力进一步提升，整体毛利率为70.34%，同比增长4.15pct，其中阿胶及系列产品毛利率为72.88%，同比增长3.72pct；公司整体净利率为24.54%，同比增长7.67pct。公司自2022年起核心管理层陆续履新，程杰先生、白晓松先生先后任职新总裁及新董事长，近期公司财务总监及副总裁也陆续履新。我们认为随着公司围绕“增长•效率”关键主题，有望进一步优化治理生态，提质增效。 药品+健康消费品双轮驱动，看好第二增长曲线 2023年上半年，公司进一步构建“药品+健康消费品”双轮驱动业务模式： 1）积极拓展大品种复方阿胶浆新适应症，完成国家重点研发计划项目——“复方阿胶浆治疗癌因性疲乏临床价值评估研究”；2）围绕肝肾滋补男科领域，开展健脑补肾丸、龟鹿二仙口服液等疗效独特大品种的二次开发，通过临床精准定位，拓展新人群，积极开展适应症拓展研究，有望带来第二增长曲线。 盈利预测与评级 公司大品种战略持续发力，核心品种有望一步放量，同时公司持续推进提质增效，盈利能力有望进一步提升。根据公司2023年中报业绩情况，2023-2025年营业收入预测由48.23/57.63/67.83亿元上调至50.17/58.02/67.47亿元，归母净利润预测由9.57/11.78/14.24亿元上调至10.54/12.96/15.23亿元，维持“买入”评级。 风险提示：阿胶系列产品集中风险；成本增加风险；政策变动风险 财务数据和估值