天孚通信半年报点评：有源业绩增长显著 积极推进全球布局

公司研 究 半年报点评报 告 申港证券股份有限公司证券研究报 告 有源业绩增长显著积极推进全球布局 ——天孚通信半年报点评通信/通信设备 事件描述： 公司发布2023年半年度业绩报告：2023年H1，报告期内，天孚通信实现营业收入6.64亿元，同比增长15.01%；归母净利润2.36亿元，同比增长36.42%；扣非归母净利润2.26亿元，同比增长46.38%；基本每股收益0.6元。 事件点评： 公司中报业绩符合我们之前的预期，实现营收与净利润双增长。这主要受益于全球数据中心建设带动光器件产品需求增长，特别是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线持续扩产提量。 公司光有源器件业绩增长显著，深耕高速光引擎、高速光器件等核心产品。 公司主要聚焦光无源器件和光有源器件，其中，光有源器件业绩增长显著。 2023年H1，光有源器件营收2.23亿元，同比增长185.07%；毛利率 41.47%，同比增长14.76个百分点。 公司坚持创新进取，报告期内研发费用6345.65万元，占营业收入9.55%，同比增长2.02%。公司利用多材料、多工艺、多技术路线平台，在高速光引擎、高速光器件等核心产品方面持续深耕，助力光子集成。 公司积极推进全球产业布局，提供垂直整合一站式解决方案。 公司利用各地区位人才优势，目前已形成了全球多方位的产业布局，覆盖日本、美国、新加坡等地，同时筹建泰国工厂，逐步打造有全球竞争力的光器件生产基地，为客户提供长期质量稳定、性价比高的规模交付。 公司立足光通信领域，长期致力于各类中高速光器件产品的研发、生产、销售和服务。同时，依托现有成熟的光通信行业光器件研发平台，公司通过产品线垂直整合，不断为客户提供一站式产品解决方案，持续提高客户价值。 投资建议： 我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为15.63亿元、23.29亿元、34.24亿元，归母净利润为5.22亿元、6.68亿元、9.14亿元，对应PE为60.96X、47.58X、34.8X。维持“买入”评级。 风险提示： 需求不及预期的风险：若产品下游需求不及预期，公司可能无法持续实现业绩增长。新产品业务发展不及预期风险：如果公司该部分新领域产品未来拓展不达预期，可能无法对公司长期业绩产生正向作用。 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,032.39 1,196.39 1,562.60 2,329.36 3,423.51 增长率（%） 18.20% 15.89% 30.61% 49.07% 46.97% 归母净利润（百万元） 306.39 402.94 521.66 668.29 913.69 增长率（%） 9.77% 31.51% 29.46% 28.11% 36.72% 净资产收益率（%） 13.13% 15.35% 18.06% 20.72% 24.80% 每股收益(元) 0.79 1.03 1.32 1.69 2.31 PE 102.19 78.30 60.96 47.58 34.80 PB 13.52 12.09 11.01 9.86 8.63 资料来源：wind、申港证券研究所 评级买入（维持） 2023年08月27日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 张建宇研究助理 zhangjianyu@shgsec.com SAC执业证书编号：S1660121110002 交易数据时间2023.08.25 总市值/流通市值（亿元）318/291 总股本（万股）39476 资产负债率（%）9.45% 每股净资产（元）6.80 收盘价（元）80.55 一年内最低价/最高价（元）24.14/120.75 公司股价表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《天孚通信（300394.SZ）深度报告：内生外延构建优势布局新品加速成长》2023-02-10 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万 资产负债表 单位:百万 2021A2022A2023E2024E2025E 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入 1032 1196 1563 2329 3424 流动资产合计 1839 2169 2489 2983 4076 营业成本 520 579 793 1223 1838 货币资金 515 673 1210 1273 1843 营业税金及附加 8 11 12 19 27 应收账款 264 305 377 558 816 营业费用 15 18 24 35 49 其他应收款 1 1 1 1 2 管理费用 68 63 84 125 181 预付款项 4 3 5 8 12 研发费用 100 123 148 221 325 存货 174 186 239 362 534 财务费用 -4 -20 -79 -12 -4 其他流动资产 7 19 18 26 39 资产减值损失 -10 -16 -20 -18 -19 非流动资产合计 712 732 726 720 713 公允价值变动收益 0 2 3 3 3 长期股权投资 7 8 8 8 8 投资净收益 17 27 15 35 25 固定资产 569 592 554 523 499 营业利润 345 451 585 749 1024 无形资产 53 50 49 48 48 营业外收入 1 3 1 2 1 商誉 30 30 30 30 30 营业外支出 1 3 0 1 1 其他非流动资产 7 14 14 21 31 利润总额 345 451 585 749 1025 资产总计 2551 2901 3214 3703 4789 所得税 37 46 61 77 107 流动负债合计 180 233 282 430 1053 净利润 309 405 524 672 918 短期借款 1 0 0 42 535 少数股东损益 2 2 3 3 5 应付账款 79 81 117 176 257 归属母公司净利润 306 403 522 668 914 预收款项 3 0 2 3 5 EBITDA 408 511 506 823 1110 一年内到期的非流动负债 3 3 3 3 3 EPS（元） 0.79 1.03 1.32 1.69 2.31 非流动负债合计 35 31 31 31 31 主要财务比率 长期借款 0 0 0 0 0 2021A2022A2023E2024E2025E 应付债券 0 0 0 0 0 成长能力 负债合计 215 264 313 461 1083 营业收入增长 18.20% 15.89% 30.61% 49.07% 46.97% 少数股东权益 3 11 14 17 22 营业利润增长 7.07% 30.70% 29.85% 27.96% 36.83% 实收资本（或股本） 392 394 395 395 395 归属于母公司净利润增长 9.77% 31.51% 29.46% 28.11% 36.72% 资本公积 1004 1046 1046 1046 1046 获利能力 未分配利润 844 1065 1297 1595 2002 毛利率(%) 49.68% 51.62% 49.23% 47.52% 46.32% 归属母公司股东权益合计 2333 2626 2888 3225 3684 净利率(%) 29.89% 33.85% 33.55% 28.83% 26.82% 负债和所有者权益 2551 2901 3214 3703 4789 总资产净利润（%） 12.01% 13.89% 16.23% 18.05% 19.08% 现金流量表单位:百万 ROE(%) 13.13% 15.35% 18.06% 20.72% 24.80% 2021A2022A2023E2024E2025E 偿债能力 经营活动现金流 370 464 489 427 646 资产负债率(%) 8% 9% 10% 12% 23% 净利润 309 405 524 672 918 流动比率 10.24 9.30 8.82 6.94 3.87 折旧摊销 67 80 80 86 89 速动比率 9.27 8.50 7.97 6.10 3.36 财务费用 -4 -20 -79 -12 -4 营运能力 应收账款减少 -3 -41 -72 -182 -258 总资产周转率 0.50 0.44 0.51 0.67 0.81 预收帐款增加 0 -3 2 1 2 应收账款周转率 4 4 5 5 5 投资活动现金流 -660 -180 229 -86 -118 应付账款周转率 12.60 14.91 15.74 15.89 15.83 公允价值变动收益 0 2 3 3 3 每股指标（元） 长期股权投资减少 2 -1 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.79 1.03 1.32 1.69 2.31 投资收益 17 27 15 35 25 每股净现金流(最新摊薄) 0.88 0.39 1.36 0.16 1.45 筹资活动现金流 634 -128 -180 -278 42 每股净资产(最新摊薄) 5.96 6.66 7.32 8.17 9.33 应付债券增加 0 0 0 0 0 估值比率 长期借款增加 -1 0 0 0 0 P/E 102.19 78.30 60.96 47.58 34.80 普通股增加 193 2 1 0 0 P/B 13.52 12.09 11.01 9.86 8.63 资本公积增加 596 42 0 0 0 EV/EBITDA 76.10 60.85 60.50 37.15 27.48 现金净增加额 344 155 537 63 571 资料来源：wind，申港证券研究所 研究助理简介 张建宇，北京科技大学工学硕士，曾先后就职于华为和中国移动，多年ICT行业工作经验，2021年11月加入申港证券，担任通信行业研究员。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会产生波动，在不同时期，申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者，本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户