家电行业月报：2023冷年空调复苏增长，关注后续大家电需求释放

分析师：欧洋君 登记编码：S0730522100001 ouyj@ccnew.com021-50586769 2023冷年空调复苏增长，关注后续大家 电需求释放 ——家电行业月报 证券研究报告-行业月报强于大市(维持) 家电相对沪深300指数表现 家电沪深300 投资要点： 发布日期：2023年08月28日 14% 10% 5% 1% -3% -8% -12% -16% 2022.082022.122023.042023.08 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《家电行业月报：出货增长成本优化，行业中报预期向好》2023-07-14 《家电行业月报：高温因素持续驱动，空调出货同比显增》2023-06-29 《家电行业半年度策略：把握行业景气复苏，分类布局价值与成长》2023-06-18 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 二级市场表现：2023年7月家电（中信一级）行业指数小幅上涨0.74%。对比同期沪深300指数，家电行业2023年1-7月累计超额收益率为+14.05%，其中7月单月超额收益率为-3.74%，较上月大幅下降。行业7月估值保持平稳，环比6月末抬升约1%。截止2023年7月31日，家电行业市盈率为16.64X，单月估值中枢为16.25X，较上月提升约0.6%。 行业排产及出货情况：空调9月排产同比保持增长，冰洗6月总销同比继续提升。其中，我国家用空调企业9月计划排产量为1098万台，同比增长12.38%；6月冰箱与洗衣机总销量同比分别增长19.19%和21.03%。 本月观点：2023冷年空调行业复苏显著 2023冷年（2022年8月-2023年7月）空调行业复苏态势显著，总产量与总产销实现同比双增，其中在国内高温天气以及政策促销等刺激下，内销市场呈现大幅回升，总出货规模超过1亿台，同比增长20.6%；而受海外高通胀与库存压力等影响，总出口规模则同比下降0.8%。从单月表现来看，行业2023Q2内销增速整体保持在35%左右，优于同期出口水平。虽然出口增速略显低迷，但伴随着海外库存消耗，需求回补驱动下，出口增速于2023冷年中期逐渐回升，其中2023年6、7单月出口量分别同比增长约15%和13%。 总体来看，2023冷年我国空调行业实现恢复性增长，其中国内市场“量价齐升”态势显著，尽管出口增速下半年有所改善，但主力终端需求仍显不足，导致周期内海外市场继续承压。目前随着行业旺季结束，上游企业排产与终端零售遂趋于平缓下，行业需求或将短期缩减，但结合现阶段房地产积极政策考虑，若房屋成交市场逐渐企稳修复，空调出货增速有望受新增需求驱动而保持稳健。 投资建议：近日，国家三部门联合推动落实“认房不认贷”政策，就降低我国居民家庭购房成本，解决一、二线城市刚性及改善性住房需求创造积极条件。因此，在地产市场后续向好预期下，关联大家电消费需求有望不断提升。建议关注经营稳健，产业多元化布局以及高配置价值的大家电龙头：美的集团（000333.SZ）、海尔智家 （600690.SH）、海信家电（000921.SZ）、老板电器（002508.SZ）。 风险提示：市场需求恢复低于预期；房地产市场回暖慢于预期；原材料价格持续波动；行业竞争格局加剧风险。 内容目录 1.本月观点：2023冷年空调行业复苏显著4 2.本月行情与数据跟踪6 2.1.二级市场表现6 2.2.产品供销情况10 2.2.1.空调：23M9排产同比保持增长10 2.2.2.冰箱：出口增速连续6月保持提升11 2.2.3.洗衣机：23M6总销同比保持增长12 2.2.4.油烟机：行业排产连续2月同比下滑13 2.3.宏观数据跟踪13 3.本月行业公司动态与公告15 3.1.行业动态与新闻15 3.2.重点公司动态16 4.投资建议18 5.风险提示19 图表目录 图1：2021-2023冷年空调总产销规模及同比增速4 图2：2021-2023冷年空调内外销规模及同比增速4 图3：2023冷年空调单月出口与内销规模变化4 图4：大宗原材料价格及指数走势5 图5：2023冷年空调单月线上市场均价5 图6：2023冷年空调单月线下市场均价5 图7：中信一级行业月度涨跌幅（%）6 图8：家电行业对比沪深300指数走势6 图9：家电行业估值（PE）变化6 图10：家电行业相对沪深300指数月度超额收益率（pct）7 图11：家电细分子板块月度涨跌幅（%）7 图12：家电及细分子板块估值情况8 图13：家电细分子板块估值统计值情况8 图14：行业重点个股月涨幅（%）8 图15：2023年7月北向资金持股家电行业市值变动9 图16：北向资金持股家电行业市值走势9 图17：空调每月产量与企业计划排产情况10 图18：空调每月总销量与出口规模情况10 图19：冰箱每月产量与企业计划排产情况11 图20：冰箱每月总销量与出口规模情况11 图21：洗衣机每月产量与企业计划排产情况12 图22：洗衣机每月总销量与出口规模情况12 图23：油烟机每月产量与企业计划排产情况13 图24：油烟机每月总销量与出口规模情况13 图25：LME铜/铝现货结算价（日，美元/吨）14 图26：SHFE不锈钢结算价（日，元/吨）14 图27：中国塑料城PP/ABS指数（日）14 图28：液晶面板价格（月，美元/片）14 图29：我国出口集装箱运价指数（周）15 图30：美元兑人民币汇率（日）15 表1：7月陆股通交易家电个股明细9 表2：推荐公司估值表18 表3：家电板块近期（未来3月）将解禁个股明细18 表4：家电板块本月大宗交易个股明细18 1.本月观点：2023冷年空调行业复苏显著 根据产业在线数据显示，2023年7月我国家用空调产量为1645.3万台，同比增长32.0%，出货量为1660.9万台，同比增长22.9%，总产销水平均连续6个月保持增长。从单周期表现来看，2023冷年（2022年8月-2023年7月）空调行业复苏态势显著，总产量与总产销实现同比双增，其中在国内高温天气以及政策促销等刺激下，内销市场呈现大幅回升，总出货规模超过1亿台，同比增长20.6%；而受海外高通胀与库存压力等影响，总出口规模则同比下降0.8%。 图1：2021-2023冷年空调总产销规模及同比增速图2：2021-2023冷年空调内外销规模及同比增速 (万台)2021冷年2022冷年2023冷年 20000 10.9% 11.1% 8.4% -2.7% 10.1% -1.5% 16000 12000 8000 4000 (万台)2021冷年2022冷年2023冷年 -0.8% -0.5% 15.2% -2.3% 6.5% 20.6% 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 总产量总销量 0 出口量内销量 资料来源：通联数据，产业在线，中原证券资料来源：通联数据，产业在线，中原证券 从单月表现来看，行业2023Q2内销增速整体保持在35%左右，优于同期出口水平。虽然出口增速略显低迷，但伴随着海外库存消耗，需求回补驱动下，出口增速于2023冷年中期逐渐回升，其中2023年6、7单月出口量分别同比增长约15%和13%。 图3：2023冷年空调单月出口与内销规模变化 (万台)1400 出口规模（左）内销规模（左） 出口同比（右）内销同比（右） 100% 120080% 100060% 80040% 60020% 4000% 200-20% 0 2022/8/12022/10/12022/12/12023/2/12023/4/12023/6/1 -40% 资料来源：通联数据，产业在线，中原证券 成本端方面，（根据上海期货交易所、中塑在线数据显示）2023冷年行业主要用原材料价格及指数相对波动下行，期间铜、铝、不锈钢价格以及ABS塑料价格指数均值较上年同期分别下降5.1%、10.7%、13.7%和20.9%，成本进一步优化对企业利润修复起到了积极作用。 图4：大宗原材料价格及指数走势 SHFE铜价（左）SHFE铝价（左）SHFE不锈钢价（左）ABS塑料价格指数（右） （元/吨） 90000 80000 70000 60000 1,400 1,200 1,000 50000800 40000600 30000 400 20000 10000200 00 2021/7/12021/10/12022/1/12022/4/12022/7/12022/10/12023/1/12023/4/12023/7/1 资料来源：上海期货交易所，中塑在线，Wind，中原证券 终端市场方面，无论是在平台促销还是高温天气刺激下，空调线上与线下市场均价整体呈现温和上涨态势，其中2023年6月双端市场同比均价涨幅分别达到118元/台和308元/台（奥维云网）。 图5：2023冷年空调单月线上市场均价图6：2023冷年空调单月线下市场均价 (元/台) 线上均价（左）同比（右） （元/台） (元/台) 线下均价（左）同比（右） （元/台） 3500 3000 250 200 150 100 5000500 4500 400 4000 2500 2000 1500 2022/8/12022/11/12023/2/12023/5/1 50 0 -50 -100 -150 -200 3500 3000 2500 2000 1500 2022/8/1 2022/11/12023/2/1 2023/5/1 300 200 100 0 资料来源：奥维云网，中原证券资料来源：奥维云网，中原证券 总体来看，2023冷年我国空调行业实现恢复性增长，其中国内市场“量价齐升”态势显著，尽管出口增速下半年有所改善，但主力终端需求仍显不足，导致周期内海外市场继续承压。目前随着行业旺季结束，上游企业排产与终端零售遂趋于平缓下，行业需求或将短期缩减，但结合现阶段房地产积极政策考虑，若房屋成交市场逐渐企稳修复，空调出货增速有望受新增需求驱动而保持稳健。 2.本月行情与数据跟踪 2.1.二级市场表现 根据万得数据显示，2023年7月家电（中信一级）行业指数小幅上涨0.74%，分别跑输上证指数（+2.78%）2.04pct、深证成指（+1.43%）0.68pct、创业板指（+0.98%）0.24pct，综合排名在中信一级行业分类中第21位，较6月显著下降。截至2023年7月末，家电板块全年累计上涨约17%，持续跑赢同期沪深300指数涨幅约13pct。 家电行业7月估值保持平稳，环比6月末抬升约1%。截止2023年7月31日，家电行业市盈率为16.64X，单月估值中枢为16.25X，较上月提升约0.6%。 图7：中信一级行业月度涨跌幅（%） 20 0.74 15 10 5 0 -5 -10 ( ( ( ( ( ( ( ( 300 ( ( ( ( ( 非房建综食银钢商消建交农汽有纺石沪轻综上基煤深创家电医电电机国计传通银地材合品行铁贸费筑通林车色织油深工合证础炭证业电力药力子械防算媒信 ( 行产中金饮中中零者中运牧中金服石 ( ( ( ( ( ( ( ( 金中信融料信信售服信输渔信属装化 制中指化中成板中及中设中中军机中中 ) ) ( ( ) ) ) ) ) ( ) ( 中信 造信数工信指指信公信备信信工中信信 ) ) ) ) ) ) ( 融信中中 ) ) ) 中信信信 中务中中 ) ) ( ) ) 信中信信信 中中中中中用及 ) ) ) ) ) ) ) 信 业能 信信信信信事新 … ( ) 中源信 资料来源：Wind，中原证券 图8：家电行业对比沪深300指数走势图9：家电行业估值（PE）变化 20% 15% 10% 家电沪深30040 35 30 25 家电中位数 20 5%15 10 0% 5 -5%0 2023-01-032023-04-032023-