能源周报：煤矿事故影响供应端波动，产地煤价小幅上行

动力煤：煤矿事故影响供应端波动，产地煤价小幅上行。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价816元/吨，较上周-0.2%；晋陕蒙坑口煤均价环比+1.6%。库存方面，本周北四港合计库存报1265万吨，环比减少66万吨。广州港集团报库存278万吨，环比减少14.9万吨；南方八省电厂煤炭库存最新数据（20230821）报3673万吨，相比2023年8月10日时点值增加77万吨，库存可用天数最新报16.2天，环比+0.9天。供应端：陕西煤矿事故对供应端影响可控，本周主产区多数煤矿保持正常生产，市场销售情况尚可，产地动力煤价格小幅上行。需求端：电煤方面，目前电厂整体库存压力不大，叠加长协保供政策，采购节奏偏缓，部分需求释放以刚需和压价采购为主。 本周三峡出库水流量环比+28.7%，同比+167.0%。化工/建材用煤：水泥行业整体需求依然低迷，市场销售一般；甲醇市场价格小调大稳，底部支撑不足，对动力煤价格提振作用不足。 双焦：下游需求平淡，双焦价格走势低迷。焦炭方面，本周末日照准一报价2140元/吨，环比-4.5%。周周内钢厂对焦炭发起首轮提降，但多数焦企在盈利能力较弱影响下暂未接受，叠加周内原料端事故多发，供应端稍有收紧； 焦煤方面，本周末山西主焦煤报价1806元/吨，环比-1.0%。周内主产区安全事故频发，安全检查有再度趋严迹象，部分煤种边际供应收紧；下游采购积极性偏低，多数高价煤种陆续下调报价，目前煤矿多积极出货，库存暂无积压；下游钢企方面，周内成材价格涨跌互现，成材实际需求仍缺乏韧性，钢厂盈利情况不乐观，在利润影响下钢厂对焦价打压意愿较强。 天然气：澳大利亚罢工风险逐步消退，本周亚洲气价下跌。伍德赛德与代表工人的离岸联盟工会周三进行了会谈。西北大陆架约占全球LNG供应量的4%左右，伍德赛德表示，已和离岸联盟就一系列问题达成原则性协议，大大降低了西北大陆架工人罢工的可能性。雪佛龙与惠斯通和高庚工厂的工人仍在进行谈判，两家工厂的工人周四以压倒性多数投票决定，如有必要，将采取罢工行动。截至8月27日，欧盟天然气储气容量占比91.97%，较上周增加1.56PCT，在当前高库存和低需求的驱动下，海外天然气价格或仍将维持相对疲软。本周，欧洲TTF天然气价格37.44欧元/兆瓦时，较上周上涨0.9%；美国NYMEX天然气期货价格2.55美元/百万英热，较上周下跌4.2%；亚洲JKM天然气价格13.74美元/百万英热，较上周下跌6.1%；国内液化天然气出厂价为3984元/吨，较上周上涨3.9%。 原油：需求担忧与供给收紧博弈，本周油价先跌后涨。近期原油价格下跌主要原因系我国需求存在不确定性，我国央行公布的8月LPR一年期利率下调10个基点至3.45%，在政策的刺激力度上较为有限，此外，我国7月原油进口量出现了明显下滑，引发市场对三季度我国原油进口需求的担忧。供给方面，伊朗石油预计到夏末期将产量提高至340万桶/日，委内瑞拉与美国商讨制裁解禁问题，上述两国产量或迎提升，但上述事件可能会导致OPEC核心成员进一步收紧石油供应。在需求担忧与供给收紧预期的博弈下，本周油价先跌后涨。本周Brent原油周度均价85.15美元/桶，环比下降1.62%；WTI原油周度均价79.63美元/桶，环比下降1.58%。 风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。 一、投资策略 动力煤：煤矿事故影响供应端波动，产地煤价小幅上行。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价816元/吨，较上周-0.2%；晋陕蒙坑口煤均价环比+1.6%。库存方面，本周北四港合计库存报1265万吨，环比减少66万吨。广州港集团报库存278万吨，环比减少14.9万吨；南方八省电厂煤炭库存最新数据（20230821）报3673万吨，相比2023年8月10日时点值增加77万吨，库存可用天数最新报16.2天，环比+0.9天。供应端：陕西煤矿事故对供应端影响可控，本周主产区多数煤矿保持正常生产，市场销售情况尚可，产地动力煤价格小幅上行。需求端：电煤方面，目前电厂整体库存压力不大，叠加长协保供政策，采购节奏偏缓，部分需求释放以刚需和压价采购为主。本周三峡出库水流量环比+28.7%，同比+167.0%。化工/建材用煤：水泥行业整体需求依然低迷，市场销售一般；甲醇市场价格小调大稳，底部支撑不足，对动力煤价格提振作用不足。 当前国内电煤扩产保供政策逐步深化落实，动力煤企业的产量和价格均受到政策端严格管控，周期性特征进一步弱化；与国内确定性相对的是，国际能源环境受地缘政治，气候变化等因素影响动荡不安，欧盟重启煤电以及持续性的高温天气不断加码国际动力煤需求，当前长协价位仍高于往年，看好煤企盈利水平稳中向好。欧盟新增煤炭需求落地，将间接影响国内煤炭进口格局，国内煤企盈利弹性继续提升。建议持续关注煤炭资源禀赋良好，一体化布局的动力煤生产企业中国神华、陕西煤业等，以及凭借新疆资源禀赋拥有极大产能弹性的广汇能源。 双焦：下游需求平淡，双焦价格走势低迷。焦炭方面，本周末日照准一报价2140元/吨，环比-4.5%。周周内钢厂对焦炭发起首轮提降，但多数焦企在盈利能力较弱影响下暂未接受，叠加周内原料端事故多发，供应端稍有收紧；焦煤方面，本周末山西主焦煤报价1806元/吨，环比-1.0%。周内主产区安全事故频发，安全检查有再度趋严迹象，部分煤种边际供应收紧；下游采购积极性偏低，多数高价煤种陆续下调报价，目前煤矿多积极出货，库存暂无积压；下游钢企方面，周内成材价格涨跌互现，成材实际需求仍缺乏韧性，钢厂盈利情况不乐观，在利润影响下钢厂对焦价打压意愿较强。 资源端，我国低硫优质主焦煤资源有限，对外依存度较高；增量端，薄弱的资源基础加上环保、安全的高压检查，将极大限制焦煤有效供给增速；不同于动力煤，焦煤价格受到行政管制较少，焦煤企业可以充分享受到价格上涨带来的利润增量，当前主焦煤与普通炼焦煤之间的价差仍处高位，结构性稀缺明显，主焦煤资源禀赋有望加速进入超额兑现期，建议关注主焦煤占比较高，产业布局完善，获取资源能力较强的焦煤生产企业淮北矿业、平煤股份等。 天然气：用气需求减少叠加库存偏高，本周美国气价下跌。目前北半球供暖季已结束，天然气需求逐步放缓，欧洲及美国天然气库存已有回升累库趋势。欧洲已逐步进入5月至9月的需求淡季，供需矛盾的明显缓和也将反映在库存端，截至8月27日，欧盟天然气储气容量占比91.97%，较上周增加1.56PCT，在当前高库存和低需求的驱动下，海外天然气价格或仍将维持相对疲软。往后来看，海外气价走低或将进一步刺激用气需求，欧洲新一轮节气措施能否执行到位仍具有不确定性，而来自国内的需求复苏及亚洲天然气的整体高溢价或将加剧供应紧张局面，天然气价格仍具备弹性。本周，欧洲TTF天然气价格37.44欧元/兆瓦时，较上周上涨0.9%；美国NYMEX天然气期货价格2.55美元/百万英热，较上周下跌4.2%；亚洲JKM天然气价格13.74美元/百万英热，较上周下跌6.1%；国内液化天然气出厂价为3984元/吨，较上周上涨3.9%。 供应短缺或将延续至25年，亚洲国家降低进口税率或加大气源抢夺。天然气输出国论坛GECF领导人表示，由于俄乌冲突引发的全球能源危机，预计到2025年对天然气的需求将远超过供应。尽管对天然气生产的投资正在增加，但未来三年内将不会有新增的供应来源，市场的紧张状态可能持续到2025年或2026年，届时现在开发的新项目才能投产。目前韩国已将液化石油气关税由2%降为0，天然气关税将在2023年3月31日之前保持在零水平，以缓解冬季燃料需求高峰期的用气压力。 欧盟天然气价格上限协议达成，或加剧流动性紧张局面。欧盟宣布各成员国就天然气价格干预达成协议，决定将天然气价格上限设定为每兆瓦时180欧元。如果被视为欧洲天然气基准价格的荷兰所有权转让中心（TTF）天然气期货价格连续三个工作日超过每兆瓦时180欧元，且在这三个工作日TTF天然气价格高出液化天然气市场参考价35欧元，将自动触发价格干预，届时TTF高出液化天然气市场参考价35欧元的天然气期货交易将不被接受。这一机制虽然旨在预防价格的极端波动，但也有可能让欧盟遭受到供应不足和来自亚洲的激烈竞争影响，还可能因为刺激消费而加剧目前的短缺，降低本就紧张的市场流动性。在最坏的情况下，各国政府可能被迫对天然气实行定量供应。 原油：全球油气资本开支下行，供给短期难以恢复。自2015年《巴黎气候协定》签署以来，全球碳中和进程加速。过去十年间全球油气上游的资本开支自2015年以来下滑明显，2021年油气资本开支3510亿美元，较2014年高位减少近122%。从全球各主要能源巨头来看，其所面临的来自政策端的减碳压力以及自身转型的迫切性紧密交织，油价长期低位也使得全球石油巨头对资本开支十分谨慎，部分企业已开始逐步分离部分油气资产，并将重心转移至能源转型及新能源项目投资，未来各巨头企业的油气资本开支预计将持续缩减。油气供给是一个资本开支增加-产能扩张-产量提升-价格下行-缩减资本开支的过程，2015年起新旧能源博弈带来的长期油价下行制约了各厂商扩产及投资的意愿。目前美国原油及天然气活跃钻井数总体维持低位，库存量随经济复苏及出口恢复显著下行，而页岩油产量较钻机数量有约半年的滞后期，短期原油及天然气产能释放将有所减缓。同时，OPEC+维持增产政策不变，闲置产能已维持在较低水平，在既有产能投放节奏下，未来两年原油整体供给增量较为有限。 地缘冲突加剧原油供应担忧。疫情以来全球经济逐步复苏，推动原油需求大幅回升。而2022年以来的俄乌地缘冲突加剧全球能源供应担忧，欧盟36%的石油及40%的天然气进口自俄罗斯，22年3月至今欧盟已对俄罗斯施加八轮制裁，涉及石油、煤炭、天然气、金融等领域。欧盟计划在2022年年底前将从俄罗斯进口的石油削减90%，并同意俄罗斯部分的原油供给部分将由OPEC各个成员国承担，但除了沙特、阿联酋和伊拉克以外，OPEC其余成员国闲置产能有限，短期难以提高产量，无法按约定实现增产目标。 原油：需求担忧与供给收紧博弈，本周油价先跌后涨。近期原油价格下跌主要原因系我国需求存在不确定性，我国央行公布的8月LPR一年期利率下调10个基点至3.45%，在政策的刺激力度上较为有限，此外，我国7月原油进口量出现了明显下滑，引发市场对三季度我国原油进口需求的担忧。供给方面，伊朗石油预计到夏末期将产量提高至340万桶/日，委内瑞拉与美国商讨制裁解禁问题，上述两国产量或迎提升，但上述事件可能会导致OPEC核心成员进一步收紧石油供应。在需求担忧与供给收紧预期的博弈下，本周油价先跌后涨。本周Brent原油周度均价85.15美元/桶，环比下降1.62%；WTI原油周度均价79.63美元/桶，环比下降1.58%。建议关注受益于原油价格高企，资本开支增加驱动产量释放加速的中国海油；国内油气资源储产量第一并持续推进增储上产的中国石油；全球炼能第一并坚持延长产业链布局高附加值材料的中国石化。 风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。二、主要能源价格变化情况 本周华创化工行业指数103.14，环比+2.33%，同比-25.48%；行业价格百分位（标准化）为过去8年的33.26%，环比+1.12pct；华创化工价差百分位为过去8年的18.80%，环比+2.40pct；行业库存百分位（标准化）为过去8年的84.09%，环比+2.81pct。 图表1本周华创化工行业指数103.14，环比+2.33%，同比-25.48% 图表2华创化工价差百分位为过去8年的18.80%，环比+2.40pct 图表3本周WTI原油价格下跌（美元/桶） 图表4本周动力煤价格下行（元/吨） 根据我们的统计，本周涨幅较大的能源品种是日韩天然气（+6.1%）、中国LNG出厂价（+3.9%）、临汾6000动力煤（+3.1%）；本周跌幅较大的能源品种是港口焦炭（-4.5%）、美国天然气（-4.2%），港口主焦煤（-2.3%）。 图表5本周能源价格涨跌汇总