半年报点评：Q2归母净利同增97%，盈利持续提升

纽威股份（603699） 公司研究/公司点评 半年报点评：Q2归母净利同增97%，盈利持续提升 报告日期： 2023-8-28 收盘价（元） 14.28 近12个月最高/最低（元） 15.31/8.98 总股本（百万股） 749 流通股本（百万股） 749 流通股比例（%） 100% 总市值（亿元） 107 流通市值（亿元） 107 投资评级：买入（维持） 公司价格与沪深300走势比较 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 纽威股份 沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《纽威股份：归母净利同增44%，盈利持续修复》2023-4-29 主要观点： 事件概况 纽威股份于2023年8月21日发布2023年半年报：公司2023H1归母净利润达3.36亿元同比+78%，与Q1相比增速继续提升。 2023H1归母净利同增78%，盈利能力持续提升 2023年上半年公司实现营收24.23亿元，同比+29.76%，实现归母净利润3.36亿元，同比+78%。单季度来看，2023Q2营收同比+42.3%，归母净利润创单季新高达2.38亿元，同比+97.2%，营收及利润水平均快速提升。从利润率水平来看，2023年上半年公司毛利率为29.7%，同比 +1.8pct，净利率为14.1%，同比+3.7pct，受益于原材料成本及运费持续稳定，公司盈利能力持续提升。从费用端来看，2023年Q2公司管理及销售费用同比环比均呈现下降趋势，销售、管理费用率同比下降0.22pct、0.64pct，环比下降0.15pct、0.76pct，费用管控良好持续支持盈利提升。 2023H1合同负债同比+155.42%，高端产品突破+出口增长维持订单高位 2023H1公司合同负债达到2.6亿元，同比增长155.42%。公司凭借提升上游产业链的整合供应+工艺技术升级高端产品持续研发+海外市场稳固开拓维持订单高位。2023年公司达成多产品及多领域突破：1）拓宽LNG、精细化工市场应用，拓展海洋风电、氢能、地热等清洁能源领域应用；2）成功突破24英寸2500LB紧急切断阀，用于FPSO压力源紧急切断；3）突破BDO（丁二醇）装置用超高压截止阀；4）东吴机械获批《民用核安全设备设计许可证》及《民用核安全设备制造许可证》，奠定市场开拓基础；5）纽威石油装备在Offshore领域和页岩气压裂领域持续取得突破。公司竞争力进一步增强。 多下游需求延续，公司有望持续受益 公司深耕工业阀门制造及销售，已获得全球多家能源公司资格批准或成为其战略供应商。传统业务领域石油、天然气行业需求具备长期支撑，未来20年仍为主要一次能源有望提供稳健需求；LNG船、FPSO订单稳健增长，叠加化工行业产业结构升级投资稳定，主要下游需求延续；同时公司产品已应用于海洋风电、氢能、地热、生物能等清洁能源开发项目中，同时取得核一级设计、制造许可活动范围，持续的产品及下游开拓为公司业务增长提供稳健助力。 投资建议 我们上调公司盈利预测，我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为6.38/7.71/9.22亿元，以当前总股本计算的摊薄EPS为0.85/1.03/1.23元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为17/14/12倍，公司作为国内工业阀门龙头企业，高端市场及产品突破叠加出口延续，在多下游需求持续中，公司有望凭借完善的产业链+产品+渠道布局持续获取竞争优势，盈利能力有望持续增长，维持“买入”评级。 重要财务指标单位：百万元 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4,059 4,901 5,727 6,693 收入同比(%) 2.5% 20.7% 16.9% 16.9% 归属母公司净利润 466 638 771 922 净利润同比(%) 23.5% 36.9% 20.9% 19.5% 毛利率(%) 30.5% 30.6% 31.0% 31.3% ROE(%) 14.3% 18.5% 21.8% 24.7% 每股收益(元) 0.62 0.85 1.03 1.23 PE 23.03 16.77 13.87 11.61 PB 3.29 3.10 3.02 2.86 EV/EBITDA 17.61 13.57 11.88 10.31 资料来源：wind，华安证券研究所 风险提示 1）公司下游需求不及预期风险；2）成本上升风险；3）汇率波动风险。 负债合计 3,648 3,883 4,941 5,693 主要财务比率 少数股东权益 71 82 95 111 会计年度2022A2023E2024E2025E 股本 749 749 749 749 成长能力 资本公积 818 818 818 818 营业收入 2.46% 20.73% 16.86% 16.87% 留存收益 1,279 1,449 1,525 1,694 营业利润 25.82% 36.05% 20.95% 19.54% 归属母公司股东权益 3,251 3,447 3,540 3,736 归属于母公司净利润 23.49% 36.86% 20.89% 19.50% 负债和股东权益 6,970 7,412 8,576 9,540 获利能力毛利率(%) 30.51% 30.62% 31.03% 31.35% 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A2023E 2024E2025E 会计年度 2022A 2023E2024E 2025E 流动资产 5,2055,482 6,623 7,549 营业收入 4,059 4,901 5,727 6,693 现金 800754 882 1,030 营业成本 2,821 3,400 3,950 4,595 应收账款 1,8032,087 2,491 2,881 营业税金及附加 32 36 43 50 其他应收款 2024 28 33 销售费用 356 382 447 522 预付账款 4260 70 81 管理费用 161 186 218 254 存货 2,0852,173 2,722 3,052 财务费用 (74) (98) (115) (134) 其他流动资产 3444 52 60 资产减值损失 (25) (6) (7) (8) 非流动资产 1,7651,930 1,953 1,992 公允价值变动收益 1 1 1 1 长期投资 1111 11 11 投资净收益 (4) (2) (3) (3) 固定资产 1,3081,366 1,339 1,291 营业利润 547 744 899 1,075 无形资产 153300 364 463 营业外收入 3 3 3 3 其他非流动资产 3439 46 54 营业外支出 1 1 1 1 资产总计 6,9707,412 8,576 9,540 利润总额 549 746 901 1,077 流动负债 3,5733,762 4,820 5,572 所得税 74 97 117 139 短期借款 673683 1,322 1,669 净利润 474 649 785 938 应付账款 1,1001,137 1,321 1,537 少数股东损益 8 11 14 16 其他流动负债 187168 230 249 归属母公司净利润 466 638 771 922 非流动负债 76121 121 121 EBITDA 617 805 963 1,129 长期借款 00 0 0 EPS（元） 0.62 0.85 1.03 1.23 其他非流动负债 00 0 0 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 11.68% 13.25% 13.70% 14.01% 会计年度 2022A2023E 2024E2025E ROE(%) 14.34% 18.51% 21.79% 24.67% 经营活动现金流 563503 249 614 ROIC（%） 18.32% 11.67% 12.05% 15.14% 净利润 474649 785 938 偿债能力 折旧摊销 145160 178 187 资产负债率(%) 52.34% 52.39% 57.62% 59.67% 财务费用 (74)(98) (115) (134) 净负债比率（%） -6.71% -2.94% 11.58% 16.27% 投资损失 23 3 0 流动比率 1.46 1.46 1.37 1.35 营运资金变动 15(211) (603) (377) 速动比率 0.87 0.88 0.81 0.81 其他经营现金流 00 0 0 营运能力 投资活动现金流 (245)(260) (196) (221) 总资产周转率 0.63 0.68 0.72 0.74 资本支出 203203 114 159 应收账款周转率 2.38 2.52 2.50 2.49 长期投资 1558 (3) (3) 应付账款周转率 4.22 4.38 4.66 4.68 其他投资现金流 (464)(521) (307) (377) 每股指标（元） 筹资活动现金流 (50)(289) 74 (244) 每股收益(最新摊薄) 0.62 0.85 1.03 1.23 短期借款 (139)10 638 347 每股经营现金流(最新摊 0.75 0.67 0.33 0.82 长期借款 00 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.34 4.60 4.73 4.99 普通股增加 00 0 0 估值比率 资本公积增加 110 0 0 P/E 23.0 16.8 13.9 11.6 其他筹资现金流 78(299) (564) (591) P/B 3.3 3.1 3.0 2.9 现金净增加额 268(46) 127 149 EV/EBITDA 17.61 13.57 11.88 10.31 资料来源：wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授