英伟达2024财年Q2业绩大超预期，DRAM产业终结连续三季跌势

证券研究报告 行业评级：电子强于大市（维持） 电子行业报告 英伟达2024财年Q2业绩大超预期，DRAM产业终结连续三季跌势 2023年8月28日 平安证券研究所电子团队 请务必阅读正文后免责条款 行业要闻及简评：1）由于数据中心营收达到创纪录，英伟达FY2024二季度业绩大超预期，收入达到135.1亿美元，同比增长101%，环比增长88%。2）Gartner预测2027年全球用于AI的硬件销售收入将达到1194亿美元。3）TrendForce旗下VitsView调研数据，2023年8月下旬，电视各尺寸面板价格延续上涨趋势。4）根据TrendForce研究显示，受惠于AI服务器 需求攀升带动HBM出货成长，加上客户端DDR5的备货潮，第二季DRAM产业营收约114.3亿美元，环比增长20.4%，终结连续三个季度的跌势。 一周行情回顾：上周，美国费城半导体指数和中国台湾半导体指数都呈现震荡行情。8月25日，美国费城半导体指数为 3,495.65，周涨幅为0.95%；中国台湾半导体指数为365.14，周涨幅为1.79%。 投资建议：当前半导体行业仍处于周期筑底阶段，结构性机会依然存在：我们看好国产替代和行情复苏两条主线，推荐北方华创、中科飞测、鼎阳科技、华大九天、鼎龙股份、龙迅股份、甬矽电子等，建议关注芯碁微装、澜起科技；关注AI+半导体投资机会，推荐芯原股份、源杰科技、长光华芯等。 风险提示：1）供应链风险上升。2）政策支持力度可能不及预期。3）市场需求可能不及预期。4）国产替代可能不及预期。 英伟达2024财年第二季度业绩大超预期 8月23日，英伟达发布了2024财年第二季度(2023年5-7月)的财务报告。FY2024Q2的总收入135.1亿美元，同比增长101%，环比增长88%；净利润为61.88亿美元，环比增长203%，与去年同期相比暴增843%；毛利率涨至70.1%。营收和毛利率均超此前给出的指引上限，主要系数据中心营收达到创纪录的103.2亿美元，同比增长171%，环比增长141%。FY24Q3营收指引中值为160亿美元（±2%），同比+317%，环比 +55%；毛利率指引为72.5%（±0.5pct），同比+16.37pcts，环比+1.3pcts。 英伟达财报英伟达业务收入拆分 3 资料来源：Yole，平安证券研究所 Gartner预测2027年全球用于AI的硬件销售收入将达到1194亿美元 根据Gartner的最新预测，2023年全球用于AI的硬件销售收入预计将同比增长20.9%，达到534亿美元。Gartner表示生成式AI的发展和各种基于AI的应用在数据中心、边缘基础设施和端点设备中的广泛使用，将推动AI芯片的生产和部署。Gartner预计AI半导体收入2024年将增长25.6%，达到671亿美元，而2027年将相比2023年实现翻倍以上增长，达到1194亿美元。 1400 全球AI半导体收入（亿美元） 1200 1000 800 600 400 200 0 2022202320242027 4 资料来源：Gartner，平安证券研究所 8月下旬，电视各尺寸面板价格延续上涨趋势 根据TrendForce旗下VitsView调研数据，2023年8月下旬，电视各尺寸面板价格延续上涨趋势，显示器各尺寸面板及部分笔记本面板价格小幅上升。电视方面：65吋、55吋、43吋、32吋电视面板与前月相比分别上涨3.7%、5.0%、4.8%、5.6%。 8月下旬各应用液晶显示屏价格变动 2023Q2，DRAM产业终结连续三个季度的跌势 根据TrendForce研究显示，受惠于AI服务器需求攀升带动HBM出货成长，加上客户端DDR5的备货潮，使得三大原厂出货量均有成长，第二季DRAM产业营收约114.3亿美元，环比增长20.4%，终结连续三个季度的跌势。其中，SK海力士出货量环比增长超过35%，且ASP较高的DDR5、HBM出货占比显著增长，推升SK海力士第二季营收环比增长近5成，成长幅度居冠，达34.4亿美元，回归第二名。TrendForce预期第三季DRAM产业营收仍持续增长，且在原厂减产后，让价意愿减低，故合约价已陆续落底，后续跌幅有限，因此库存跌价损失将获得改善，营业利益率有望转亏为盈。 2023Q2全球DRAM厂自有品牌内存营收排名（百万美元） 上周，美国费城半导体指数和中国台湾半导体指数都呈现震荡行情。8月25日，美国费城半导体指数为3,495.65，周涨幅为0.95%；中 国台湾半导体指数为365.14，周涨幅为1.79%。 2022年年初以来费城半导体指数表现2022年年初以来中国台湾半导体指数表现 上周，申万半导体指数下跌3.24%，跑输沪深300指数1.26个百分点；自2022年年初以来，半导体行业指数下跌44.63%，跑输沪深300 指数19.71个百分点。该指数所在的申万二级行业中，半导体及其他指数的上周表现均较弱。 2022年年初以来半导体行业指数相对表现本周半导体及其他电子行业指数涨跌幅表现 上周，半导体行业整体PE（TTM）为48.20倍。半导体行业146只A股成分股中，9只股价上涨，2只持平，135只下跌，其中龙迅股份涨幅 居前。 半导体行业涨跌幅排名前10位个股 涨幅前10名 跌幅前10名 序号 证券名称 涨跌幅（%） PETTM 序号 证券名称 涨跌幅（%） PETTM 1 龙迅股份 9.27 91.64 1 锴威特 -36.89 68.12 2 力芯微 5.52 53.48 2 和林微纳 -17.96 453.94 3 紫光国微 4.21 27.39 3 芯动联科 -18.76 107.57 4 华海清科 1.95 51.65 4 东微半导 -14.70 37.60 5 华润微 1.64 30.70 5 格科微 -13.21 515.94 6 韦尔股份 1.08 -93.68 6 和林微纳 -10.90 542.7 7 中芯国际 0.60 35.18 7 中微半导 -12.86 223.81 8 南芯科技 0.56 109.66 8 联动科技 -12.32 61.74 9 拓荆科技 0.39 96.80 9 国芯科技 -12.13 -447.65 10 北方华创 0.00 49.74 10 纳芯微 -11.46 -224.14 当前半导体行业仍处于周期筑底阶段，我们看好国产替代和行情复苏两条主线，推荐北方华创、中科飞测、鼎阳科技、华大九天、鼎龙股份、龙迅股份、甬矽电子等，建议关注芯碁微装、澜起科技；关注AI+半导体投资机会，推荐芯原股份、源杰科技、长光华芯等。 供应链风险上升。中美关系的不确定性较高，美国对中国科技产业的打压将持续，全球半导体行业产业链更为破碎的风险加大。半导体产业对全球尤其是美国科技产业链的依赖依然严重，被"卡脖子"的风险依然较高。 政策支持力度可能不及预期。半导体产业正处在发展的关键时期，很多领域在国内处于起步阶段，离不开政府政策的引导和扶持，如果后续政策落地不及预期，行业发展可能面临困难。 市场需求可能不及预期。国内经济增长压力依然较大，占比较大的计算、存储和通信等领域市场需求增长可能受到冲击，上市公司收 入和业绩增长可能不及预期。 国产替代可能不及预期。如果客户认证周期过长，国内厂商的产品研发技术水平达不到要求，则可能影响国产替代的进程。 电子信息团队 行业 分析师/研究助理 邮箱 资格类型 资格编号 半导体 付强 fuqiang021@pingan.com.cn 投资咨询 S1060520070001 徐碧云 XUBIYUN372@pingan.com.cn 投资咨询 S1060523070002 电子 徐勇 XUYONG318@pingan.com.cn 投资咨询 S1060519090004 股票简称 股票代码 8月25日 EPS（元） PE（倍） 评级 收盘价（元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 芯原股份 688521 59.15 0.15 0.29 0.36 0.46 394.3 204.0 164.3 128.6 推荐 源杰科技 688498 155.09 1.18 1.20 1.63 2.16 131.4 129.2 95.1 71.8 推荐 鼎龙股份 300054 20.46 0.41 0.41 0.59 0.77 49.9 49.9 34.7 26.6 推荐 鼎阳科技 688112 44.00 0.89 1.23 1.67 2.26 49.4 35.8 26.3 19.5 推荐 甬矽电子 688362 27.98 0.34 0.42 0.69 1.05 82.3 66.6 40.6 26.6 推荐 龙迅股份 688486 93.60 1.00 1.40 1.86 2.55 66.9 50.5 36.7 推荐 中科飞测 688361 68.99 0.04 0.19 0.38 0.65 363.1 179.5 106.0 推荐 长光华芯 688048 60.88 0.68 0.97 1.39 1.90 89.5 62.8 43.8 32.0 推荐 华大九天 301269 103.97 0.34 0.46 0.62 0.82 305.8 226.0 167.7 126.8 推荐 北方华创 002371 257.00 4.44 6.00 7.95 10.20 57.9 42.8 32.3 25.2 推荐 芯碁微装 688630 63.51 1.04 1.62 2.3 3.12 61.1 39.2 27.6 20.4 未评级 澜起科技 688008 48.02 1.14 0.95 1.67 2.23 42.1 50.5 28.8 21.5 未评级 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称"平安证券"）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复 印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分