- 1H23 业绩略有下降 ； 继续执行 “1 + 2 + N ” 战略

1H23业绩略超；继续执行“1 + 2 + N ”策略 华润燃气1H23净利润同比增长16%，至35.45亿港元，超出市场预期。强劲的盈利增长主要是由于住宅和商业燃气销售反弹，燃气销量同比增长6.9%，分别贡献了12.0% / 6.9%的销量增长。展望2H23E，华润天然气预计天然气消费将继续逐步恢复，美元利润率为0.5元/立方米。随着燃气同行积极寻求新的增长，华润燃气积极实施“1 + 2 + N ”业务发展战略。我们认为市场对华润燃气的新业务也有很高的期望。.我们将TP调整为35.48港元。维持买入。 目标价35.48港元（先前TP 39.0港元）涨/跌58.7%现价22.35港元中国能源 1H23结果内联和适度击败。受管道天然气销售和综合服务（CSB）收入增长的推动，收入同比增长0.6%，达到484亿港元。GP反映了去年的数据，GPM小幅下降4.2个百分点至18%，原因是天然气美元利润率提高至0.5元/立方米。对重庆天然气的收购导致合资企业和联营公司在23年下半年取得了额外的业绩。净利润为35.45亿港元，同比增长16%，超出市场预期的33.61亿港元。华润燃气维持中期股息稳定在每股0.15港元。内联零售天然气销售和美元利润率提高。天然气销售增长 梅根·夏，CESGA(852) 3761 0836 同比增长6.9%，达到19.8 bcm。特别是工业和商业天然气量同比增长4.9% / 6.9%，主 要是因为天然气需求可能恢复。我们将天然气销售增长前景预期从同比增长13%（~前。指导年环比8 - 10%）至7.6%，因为C & I天然气需求的进一步恢复可能需要时间。此外，华润天然气在1H23录得0.5万亿元人民币的美元利润率提高。我们保持了全年美元。 保证金预期不变，为0.5 cbm。天然气连接如预期的那样继续放缓。住宅 份额业绩 1H23年，连接量同比下降22%，至134万户。管理。指导2023年住宅连接指导3 -350万户不变。基于新房地产项目建设的下降趋势，我们在2023年维持住宅连接347万不变。 华润燃气坚持不懈开展“1 + 2 + N ”业务发展战略。华润燃气的CSB营业额同比增长8％，至47亿港元。贡献同比增长11.4％，至0.62亿港元。华润燃气在电力-燃气-热力和保险产品方面的现有市场份额在未来具有很大的增长潜力和空间。此外，华润燃气积极发展其综合能源（IE）业务，围绕其核心业务扩展其绿色和低碳业务。 调整后TP至35.48港元，维持买入。我们将CR Gas的FY23E收益从67.75亿港元削减至61.9亿港元，因为C＆l天然气需求仍在等待经济复苏的进一步复苏。我们将TP下调至35.48港元/股。CR Gas目前的交易价格为FY23E 8.78倍远期市盈率，低于- 2sd。低于avg. PE。估值具有吸引力，我们对CRG的未来增长保持乐观。“BUG+ 2 ” 来源：FactSet 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对主题证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的特定views相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招 揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIS对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注 册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a-6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。