策略点评报告： 五箭齐发，超跌反弹一触即发

证 券 研2023年08月28日 究 报五箭齐发，超跌反弹一触即发 告 事件 —策略点评报告 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘表现 (%)沪深300 5 0 -5 -10 -15 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《北上资金流出暂缓，需要什么条件？》2023-08-23 2、《又见3200：在震荡中前行》 2023-06-06 3、《A股放量巨震后的应对策略》 2023-02-16 策略研究 财政部、证监会、三大交易所均官宣重大政策调整：一是对优化IPO、再融资作出新的监管安排。二是证监会进一步规范股份减持行为。三是对融资融券作出安排。四是调降印花税。五是上市房企再融资条件放松。 投资要点 ▌五箭齐发，反弹在即 一批活跃资本市场“三端”改革的政策已经在加速落地中，更是在8月27日降印花税、优化IPO、规范股份减持、降低融资保证金。在三端改革推进同时，海外鲍威尔发言先鹰后鸽，英伟达Q2业绩再超预期，国内政策持续发力，工业企业利润降幅收窄，人民币贬值压力缓和，五箭齐发之下A股反弹一触即发。 ▌活跃市场，势如破竹 降印花税，提升交投活跃度；调降融资保证金，增加市场流动性；规范股份减持行为，提振投资者信心；优化IPO、再融资监管安排，促投融资端供需平衡。 ▌暂缓IPO，下调印花税，A股利好叠加 A股历史上共有9次暂停IPO，期间上证指数多有正收益。共有6轮调降印花税，总体来看印花税调降利多A股无可非议，指数涨跌中位数成拱形，表明印花税调降后的两到三周 （T+10&T+15）是市场的强势期。 从行业层面来看，多数行业在印花税调降后有正收益，在印花税调降的前五个交易日内，非银金融行业涨幅一马当先，房地产、电力设备、机械设备、国防军工等行业涨幅也在前列。 ▌风险提示 （1）业绩不及预期 （2）地缘政治扰动 正文目录 事件：3 评论：3 1、五箭齐发，反弹在即3 2、活跃市场，势如破竹3 3、暂缓IPO，下调印花税，A股利好叠加4 4、风险提示5 图表目录 图表1：调降印花税后A股市场呈现拱形上涨（%）4 图表2：2000年后印花税调降后的行业表现（%）5 2 请阅读最后一页重要免责声明 诚信、专业、稳健、高效 事件： 财政部、证监会、三大交易所均官宣重大政策调整：一是对优化IPO、再融资作出新的监管安排。二是证监会进一步规范股份减持行为。三是对融资融券作出安排。四是调降印花税。五是上市房企再融资条件放松。 评论： 1、五箭齐发，反弹在即 自7月24日政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”后，证监会在8月18日的就相关改革方向答记者问会议上，确定了从投资端、融资端、交易端协同发力的一揽子政策措施。本周，一批活跃资本市场“三端”改革的政策已经在加速落地中，更是在8月27日降印花税、优化IPO、规范股份减持、降低融资保证金： 投资端：8月24日，证监会召开社保和部分大型银行保险机构座谈会，加快推动中长期资金入市； 融资端：8月27日，优化IPO、再融资监管安排，阶段性收紧IPO节奏&大额再融资实施预沟通机制&适当限制破发、破净、持续亏损再融资&融资间隔要求&投向主营业务&上市房企再融资不受破发、破净和亏损限制； 交易端：8月27日，印花税减半征收；融资保证金最低比例由100%低至80%；严打违规减持。 在三端改革推进同时，海外鲍威尔发言先鹰后鸽，英伟达Q2业绩再超预期，国内政策持续发力，工业企业利润降幅收窄，人民币贬值压力缓和，五箭齐发之下A股反弹一触即发。 2、活跃市场，势如破竹 降印花税，提升交投活跃度：降低印花税可以，降低投资者股票交易成本，提高股市活跃度。印花税的下调可以降低投资者的交易阻力，增加交易的频次和量，从而提高市场的流动性和活跃度。 调降融资保证金，增加市场流动性：融资保证金比例，即投资者在进行融资买入（即使用杠杆）证券时所需缴纳的保证金比例。自2015年11月23日起证监会将融资保证金比例上调至100%后，此次融资保证金由100%下调至80%，为近年来的首次下调。降低融资保证金率意味着投资者可以用更少的自有资金进行融资交易，从而提高杠杆效应。此举将降低投资者融资交易门槛，在短期内有助于增加市场资金供给量和市场流动性，刺激市场活跃度，激发市场活力。 规范股份减持行为，提振投资者信心：短期来看，此举有利于规范大股东恶性减持套 现行为，提升市场稳定性和投资者信心。长期来看，这一政策将绑定大股东与中小股东的长期利益，有助于提升公司的治理水平和长期价值，维护了投资者利益，促进资本市场健康发展。 优化IPO、再融资监管安排，促投融资端供需平衡：证监会阶段性收紧IPO节奏，优化再融资监管安排，从融资端限制了新股和再融资股票供应量，有利于减少新股对股市资金的抽血效应，增强资本市场流动性，促进投融资两端的供需平衡，稳定股价。 3、暂缓IPO，下调印花税，A股利好叠加 A股历史上共有9次暂停IPO，期间上证指数多有正收益。 历史上共有6轮调降印花税，总体来看印花税调降利多A股无可非议，指数涨跌中位数成拱形，表明印花税调降后的两到三周（T+10&T+15）是市场的强势期。 图表1：IPO暂缓后的A股市场多有上行 IPO暂停 IPO重启 间隔交易日 上证指数涨跌幅% 1994/7/21 1994/12/7 98 65.75 1995/1/19 1995/6/9 96 18.36 1995/7/5 1996/1/3 128 -12.60 2001/7/31 2001/11/2 64 -13.57 2004/8/26 2005/1/23 101 -7.86 2005/5/25 2006/6/2 249 55.46 2008/9/16 2009/7/10 198 49.73 2012/11/16 2013/12/30 269 3.31 2015/7/4 2015/11/6 83 -2.63 中位数 101 3.31 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 图表2：调降印花税后A股市场呈现拱形上涨（%） 具体时间 A股印花税率下调情况具体政策 T+1 T+5 上证指数涨跌幅% T+10T+15 T+20 趋势图 1991/10/10 1998/6/12 2001/11/16 2005/1/242008/4/242008/9/19 印花税由6‰下调到3‰交易印花税税率从5‰降至4‰A、B股交易印花税税率统一降至2‰交易印花税税率从2‰下调为1‰交易印花税税率由3‰调整为1‰ 由双边征收改为单边征收，税率保持1‰ 中位数 1.97 6.02 11.08 15.59 21.05 1.31 3.35 2.82 -0.93 0.96 2.99 5.63 7.81 7.65 3.34 1.60 -3.46 3.60 6.08 4.29 8.52 14.72 10.64 9.96 2.63 17.96 20.99 5.52 1.84 -2.97 2.48 5.82 6.67 6.86 2.99 资料来源：中国人民银行，wind资讯，华鑫证券研究 从行业层面来看，多数行业在印花税调降后有正收益，在印花税调降的前五个交易日 内，非银金融行业涨幅一马当先，房地产、电力设备、机械设备、国防军工等行业涨幅也在前列。 图表3：2000年后印花税调降后的行业表现（%） 各行业涨跌中位数 T+1 T+5 T+10 T+15 T+20 趋势图 农林牧渔 5.24 9.35 6.38 3.75 1.49 基础化工 6.04 9.33 6.61 8.75 5.95 钢铁 6.98 10.44 7.24 7.79 3.37 有色金属 7.10 9.87 5.46 8.47 1.73 电子 6.57 8.70 3.69 6.23 2.89 家用电器 5.54 9.81 2.43 5.69 0.24 食品饮料 4.47 6.03 5.89 7.59 3.66 纺织服饰 7.85 10.60 3.68 5.85 2.60 轻工制造 4.65 7.20 3.90 5.52 0.30 医药生物 6.14 7.97 5.63 6.25 3.83 公用事业 6.02 9.16 5.74 7.05 4.25 交通运输 6.60 10.95 5.66 6.63 2.29 房地产 8.53 12.88 7.04 8.47 2.88 商贸零售 5.46 10.59 4.81 6.89 3.74 社会服务 7.65 9.34 5.23 6.75 1.59 综合 7.00 10.57 4.21 6.39 3.46 建筑材料 6.41 10.19 5.76 4.83 2.23 建筑装饰 5.75 9.82 9.24 8.26 3.73 电力设备 6.48 11.73 6.42 7.54 4.72 国防军工 7.23 11.30 3.14 6.29 2.92 计算机 6.74 8.88 2.95 5.11 2.35 传媒 6.14 8.86 5.20 3.98 1.05 通信 5.34 9.19 6.72 5.30 2.42 银行4.11 7.622.171.59-4.62 非银金融 9.61 15.05 7.53 6.59 -0.74 汽车 6.10 9.60 4.23 5.51 1.07 机械设备 6.52 11.41 5.74 5.94 2.64 煤炭 6.61 10.75 9.32 10.96 7.60 石油石化 5.05 10.44 8.20 8.07 5.36 环保 6.47 10.18 3.74 6.00 2.12 美容护理 8.61 6.08 0.23 -1.87 -1.75 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 4、风险提示 （1）业绩不及预期 （2）地缘政治扰动 ▌宏观策略组介绍 杨芹芹：经济学硕士，8年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论，多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询，参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所，研究内容涵盖海内外经济形势研判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观)，全方位挖掘市场机会。 李刘魁：金融学硕士，2021年11月加盟华鑫研究所。孙航：金融硕士，2022年5月入职华鑫研究所 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正