优质风电项目陆续投产，业绩持续增长可期

公司发布2023年半年报，上半年公司实现营收12.89亿元，同比增长5.24%；归母净利润2.98亿元，同比增长69.08%；扣非归母净利润2.8亿元，同比增长73.04%；业绩实现高速增长。 优质风电投产陆续投产，2023年业绩高速增长可期： 公司主业涵盖盐业、新能源发电、天然气三大业务板块，公司上半年业绩大幅增长主要由新增优质风电项目并网所贡献。据公司半年报，通泉风电场项目已于2023年1月顺利实现全容量并网，永宁风电场于2023年5月顺利实现首批风机并网发电，涧水塘梁子风电场项目首台风机于2023年8月12日实现并网发电，于2023年8月22日实现全容量并网发电，金钟风电场一期工程项目已开工建设。待上述项目并网后，公司风电装机规模将大幅增长1570MW。公司风电项目风能资源良好，2023年上半年风电公司累计平均利用小时数1731小时，较全国2023年上半年风电平均利用小时数1237小时高494小时。优质风资源将保障新增项目高盈利能力，公司业绩高速增长可期。 云南省区位优势保障绿电盈利能力，长期成长空间可期： 近年来，云南省积极推动以绿色能源深度融合绿色先进制造的理念，推动绿色铝、硅、新能源电池等重点优势产业集聚发展，着力招引产业链龙头企业。因此，云南省绿电需求有望持续增长，受益于此区位优势，作为省属绿电企业，公司长期发展空间广阔。从上市公司层面看，根据公司半年报，公司规划截至“十四五”末实现新能源装机规模5.13GW，其中风电2.59GW、光伏2.54GW；从集团层面看，根据云南省生态环境厅发布，2021年底集团设立云南省绿色能源产业集团，计划投资20GW光伏，由于上市公司与母公司云南省能源投资集团签署了避免同业竞争协议，未来集团内新增的20GW光伏项目不排除注入上市公司的可能性，带来远期新能源装机持续增长。 盐业略有下滑，天然气业务复苏可期： 盐业板块，下游化工客户装置负荷率不足，工业盐需求量降低，公司工业盐销售价格同比下降，根据新华中盐两碱工业盐价格指数，2023年6月工业盐价格指数较2022年4月最高点下跌33%。受价格因素影响，子公司云南省盐业有限公司2023年上半年净利润7465万元，较去年同期的11248万元有所下滑。天然气板块，受制于2023年上游气源企业合同气价仍维持高位，公司天然气业务成本端仍然承压，子公司云南省天然气有限公司2023年上半年净利润-3073万元，亏损幅度与上年同期的-3438万元基本持平。随着市场化天然气价格的下降，公司天然气业务未来成本端改善可期，业绩有望逐步修复至正常水平。 投资建议： 公司到2025年装机规划清晰且完成度良好，目前在建项目支撑公司今明年业绩。我们预计公司2023年-2025年的收入分别为34.5亿元、44.5亿元、52.3亿元，增速分别为31.9%、29.1%、17.5%，净利润分别为4.79亿元、7.96亿元、10.05亿元，增速分别为64.1%、66.2%、26.3%，维持买入-A的投资评级，给予2024年17倍市盈率，12个月目标价为14.62元。 风险提示：项目投产进度不及预期、新能源项目利用小时不及预期、盐业产品价格下降风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表