二季度业绩增速回升，海外业务有望驱动长期发展

公司发布2023年中报。2023H1公司实现收入102.52亿元（同比+26.45%，下同），实现归母净利润17.12亿元（+32.61%），实现扣非归母净利润17.59亿元（+27.23%）。单Q2来看，公司实现收入52.31亿元（+32.81%），实现归母净利润9.31亿元 （+36.82%） ， 实现扣非归母净利润10.06亿元（+32.57%）。 二季度业绩略超预期，龙头眼科实力不改。2023Q2公司收入、利润增速分别为32.81%、36.82%，增速环比Q1进一步提升，公司业绩端增长较快，在消费疲软的大环境下，表现出较强的经营管理实力。 1）分地区来看：2023H1中国大陆实现收入90.88亿元（+27%），港澳台及海外地区实现收入11.63亿元（+22%），其中东南亚地区实现收入1.79亿元（+35%），表现出较强的发展潜力，欧洲地区实现收入8.73亿元（+20%），已具备未来十年海外扩张的稳定基础。 2）分业务来看：2023H1屈光、视光分别实现收入40.28亿元（+17%）、23.01亿元（+31%），主要系各医院手术量快速增长、高端手术占比有所提高，近视防控手段和产品品类不断完善升级，青少年儿童建档量增加；白内障实现收入16.74亿元（+60%），该项业务增速较快主要系老年眼病刚性需求不变，部分患者延迟就医推动高增；眼前段项目、眼后段项目、其他项目分别实现收入8.70亿元（+28%）、6.85亿元（+32%）、6.72亿元（+3%）。 核心竞争力突出，全球化战略将持续推动龙头发展。近年来普瑞眼科、华厦眼科等民营眼科服务公司上市，融资渠道增强，行业虽仍处于扩容状态，但市场对于竞争加剧不乏担忧。从眼科行业的发展历程来看，服务技术的革新将大力推动业绩增长，在行业逐步走向成熟的过程中，公司诊疗水平、人才培养、品牌口碑的重要性将愈发突出，全球化战略、新技术战略将为公司长期发展奠定坚实基础。 投资逻辑再梳理：国内国外并蒂花开，做世界一流的眼科医院。爱尔的投资价值在于业绩稳定高速成长带来的稀缺性与配置价值，而这来源于爱尔新十年的国际化战略与不断扩张的国内业务： 国际化战略：公司拥有了香港亚洲医疗、美国MINGWANG眼科中心、欧洲CB集团、东南亚ISECHealthcareLtd.等领先的海外眼科机构，截至2023H1，公司海外已布局124家眼科中心及诊所。国际化战略一方面有助于公司获取国际先进的医疗服务理念和最前沿的技术体系，另一方面东南亚等地区也有望为公司打开增长空间。 国内业务不断扩张：截至2023H1，公司境内医院229家，门诊部168家； 并购基金也在持续孵化。在持续推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心的建设，不断完善各省区区域内的纵向分级连锁网络体系的情况下，区域内资源配置效率及共享程度进一步提高。 盈利预测。预计2023-2025年公司归母净利润分别为34.17亿元、44.16亿元、57.24亿元，分别同比增长35.4%、29.2%、29.6%。维持“买入”评级。 风险提示：医保控费超预期；竞争格局恶化；出现恶性医疗事故。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）