7月工业企业利润数据点评
核心结论：7月规模以上工业企业营收和利润双双改善，但利润修复幅度低于预期。工业企业盈利逐步企稳，但需求端的疲弱或拉长去库节奏以及延缓补库周期的到来，可能导致未来去库速度放缓。从利润结构上看，中下游企业利润增速改善较为显著，但上游企业利润降幅收窄。未来库存去化速度将取决于需求端恢复以及持续性。
分析：7月规模以上工业企业营收同比增速为-1.4%，较前值-2.2%收窄1个百分点；利润总额同比增速为-6.7%，较前值-8.3%收窄1.6个百分点。虽然7月规模以上工业企业利润改善，但幅度低于预期。工业企业盈利逐步企稳，但需求端的疲弱或拉长去库节奏以及延缓补库周期的到来，可能导致未来去库速度放缓。
分行业看，7月工业企业生产呈现量跌价升格局，成本端有所改善。具体来看，7月工业增加值同比增速降至3.7%，前值为4.4%；PPI同比跌幅收窄至-4.4%，前值为-5.4%。8月我们认为PPI同比有望继续修复。7月当月营收利润率较6月明显下行，这是7月利润增速未能出现大幅改善的重要原因。从统计局公布数据看，1-7月累计营收利润率较1-6月环比下降0.02个百分点至5.39%，和去年同期相比，1-7月营收利润率降幅依然收窄了1.0个百分点，前值为1.12个百分点。
分行业看，7月中下游利润占比继续扩大，上游原材料行业利润降幅收窄，中游装备制造业延续增长态势。具体来看，1-7月中、下游利润占比分别扩大至32.9%和34.6%，上游利润占比则继续收窄。装备制造业中的金属制品业、电气机械及器材制造业利润增速环比改善较为显著，较1-6月分别提升4.5和4.6个百分点；上游虽然利润占比有所回落，但受黑色矿采、石油煤炭加工等行业利润修复的带动，同比增速降幅出现明显收窄。
结论：7月规模以上工业企业营收和利润双双改善，但利润修复幅度低于预期。工业企业盈利逐步企稳，但需求端的疲弱或拉长去库节奏以及延缓补库周期的到来，可能导致未来去库速度放缓。从利润结构上看，中下游企业利润增速改善较为显著，但上游企业利润降幅收窄。未来库存去化速度将取决于需求端恢复以及持续性。
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