内外市场并举促营收稳增长，二季度毛利率显著回暖

证 券 研2023年08月27日 究 报内外市场并举促营收稳增长，二季度毛利率显著 告回暖 —法兰泰克（603966.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：吕卓阳S1050523060001luzy@cfsc.com.cn 基本数据2023-08-25 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 8.83 32 360 360 8.83-15.67 67.55 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《法兰泰克（603966）：踔厉深耕起重机，跃马扬帆迈新篇》2023-07-01 2、《法兰泰克（603966）：业绩符合预期，酿酒机器人打开新局面》2022-08-23 3、《华鑫证券*公司报告*法兰泰克 （603966）公司点评：业绩符合预期，智造升级趋势下智能物料搬运大有可为*20220428*范益民》2022-04-28 相关研究 公司研究 法兰泰克发布2023年半年度报告：公司2023年上半年实现 营业收入9.57亿元（同比+21.70%）；归母净利润0.86亿元 （同比-2.64%）；扣非归母净利润0.77亿元（同比 +4.12%）；销售毛利率21.11%（同比-3.03pct）；期间费用率10.97%(同比-2.43pct） 投资要点 ▌收入端稳健增长，毛利率回升明显 2023年上半年，公司紧抓市场机遇，扩大海外市场拓展力 度，实现了主营业务持续稳健增长，实现营业收入9.57亿元，同比增长21.70%。公司二季度毛利率为24.76%，相较于一季度16.89%的毛利率，环比增加7.86pct，显著回暖。 ▌欧式起重机龙头，积极强化主业，剑指全球市场 公司作为欧式起重机领先品牌，通过设备自动路径优化、智能防摇、智慧识别，精确定位、智能抓取等技术的突破，不断迭代物料空中搬运解决方案，大大提高了重载搬运作业效率。自动化、智能化的桁架机器人式空中重载搬运解决方案已经广泛应用于酿酒行业酒糟搬运智能车间、重载仓储管控自动化车间、重载物料搬运自动化工厂等应用场景。2023年上半年，公司绿色标准化起重机开始大规模推广，推动欧式起重机渗透率持续提升。在国际市场上，公司以“中国最好的欧式起重机”为目标定位，有序推进东南亚、欧洲等国际化市场落地，全球市场布局进入新阶段。 ▌起重机核心部件产能扩张，夯实产业发展基础 2023年6月25日，法兰泰克新设智能起重机制造基地在湖 州开工。该项目一期规划占地面积201.7亩，主要用于智能电动葫芦及驱动总成的研发、制造、销售和服务。公司将建设以信息化、自动化、面向C2M的智能工厂，为客户提供基于人工智能、IOT/5G，大数据技术的智能搬运成套设备和相关的机电装备及其配件，同时完成国外先进起重技术的国产化、起重机核心关键部件的进口替代和产能扩张。湖州智能起重机项目将作为法兰泰克核心部件的又一制造基地，进一步强化物料搬运装备全产业链核心部件自制能力优势。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为23.82、30.66、39.41亿元，EPS分别为0.75、0.98、1.25元，当前股价对应PE分别为12、9、7倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游需求不及预期；原材料价格波动；新增业务利润率与销量不及预期 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 1,870 2,382 3,066 3,941 增长率（%） 17.7% 27.4% 28.7% 28.5% 归母净利润（百万元） 203 270 352 450 增长率（%） 9.7% 33.0% 30.3% 27.6% 摊薄每股收益（元） 0.68 0.75 0.98 1.25 ROE（%） 14.0% 16.7% 19.2% 21.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 1,870 2,382 3,066 3,941 现金及现金等价物 411 478 547 617 营业成本 1,424 1,750 2,229 2,864 应收款 519 661 850 1,093 营业税金及附加 12 16 20 26 存货 837 1,038 1,322 1,699 销售费用 53 82 105 133 其他流动资产 318 375 451 549 管理费用 76 106 135 174 流动资产合计 2,085 2,552 3,170 3,958 财务费用 14 14 18 24 非流动资产: 研发费用 105 152 202 256 金融类资产 110 110 110 110 费用合计 248 354 460 587 固定资产 383 395 384 365 资产减值损失 -14 -14 -14 -14 在建工程 63 25 10 4 公允价值变动 9 9 9 10 无形资产 137 130 123 117 投资收益 8 8 8 9 长期股权投资 2 2 2 2 营业利润 228 304 398 509 其他非流动资产 595 595 595 595 加:营业外收入 5 5 5 5 非流动资产合计 1,181 1,148 1,115 1,083 减:营业外支出 1 1 1 1 资产总计 3,266 3,701 4,285 5,041 利润总额 232 309 402 513 流动负债: 所得税费用 27 36 47 60 短期借款 95 95 95 95 净利润 205 273 355 454 应付账款、票据 508 630 802 1,031 少数股东损益 2 2 3 4 其他流动负债 183 183 183 183 归母净利润 203 270 352 450 流动负债合计 1,307 1,571 1,934 2,406 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 17.7% 27.4% 28.7% 28.5% 归母净利润增长率 9.7% 33.0% 30.3% 27.6% 盈利能力毛利率 23.9% 26.5% 27.3% 27.3% 四项费用/营收 13.3% 14.9% 15.0% 14.9% 净利率 11.0% 11.5% 11.6% 11.5% ROE 14.0% 16.7% 19.2% 21.2% 偿债能力资产负债率 55.7% 56.3% 57.1% 57.9% 净利润 205 273 355 454 营运能力 少数股东权益 2 2 3 4 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 折旧摊销 39 32 33 32 应收账款周转率 3.6 3.6 3.6 3.6 公允价值变动 9 9 9 10 存货周转率 1.7 1.7 1.7 1.7 营运资金变动 -243 -135 -187 -245 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 11 181 213 255 EPS 0.68 0.75 0.98 1.25 投资活动现金净流量 -357 26 26 26 P/E 13.0 11.8 9.0 7.1 筹资活动现金净流量 413 -102 -133 -170 P/S 1.4 1.3 1.0 0.8 现金流量净额 67 104 106 110 P/B 1.8 2.0 1.7 1.5 非流动负债:长期借款 431 431 431 431 其他非流动负债 81 81 81 81 非流动负债合计 512 512 512 512 负债合计 1,819 2,083 2,446 2,918 所有者权益股本 300 360 360 360 股东权益 1,447 1,617 1,839 2,123 负债和所有者权益 3,266 3,701 4,285 5,041 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌机械组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，五年商品证券投研经验。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。陆陈炀：硕士，2023年4月加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。