2023年半年度报告点评：业绩符合预期，动力储能业务持续向好

事件说明。2023年8月24日，公司发布2023年中报。23年H1公司实现营收229.76亿元，同增53.93%，实现归母净利21.51亿元，同增58.27%，扣非后归母净利12.56亿元，同增5.22%。 Q2拆分。营收和净利：公司2023Q2营收117.90亿元,同增43.92%，环增5.40%，归母净利润为10.11亿元，同增20.69%，环减11.32%，扣非后归母净利润为6.45亿元，同减15.08%%，环增5.39%。毛利率：2023Q2毛利率为15.07%，同减0.89pct，环减1.76pcts。净利率：2023Q2净利率为10.45%，同增0.89pct，环减1.17pcts。 动力电池产能布局持续推进，大圆柱规划明确。2023年H1，公司动力电池出货量12.65GWh，同增79.46%，实现营收121.19亿元，同增71.92%，毛利率14.11%，同增0.36个p Ct 。2023年以来，公司动力电池产能持续扩张，目前荆门生产基地已完成建设并投产，46系列等三元高比能大圆柱电池工厂稳步推进，当前已完成100万颗46系列三元高比能电池的生产下线，预计今年内完成20GWh产能的落成。同时公司规划了沈阳、成都、匈牙利等地超50GWh的建设安排以阶段性满足国内外客户需求，目前46系列大圆柱电池已取得未来5年客户意向性订单合计约472.31GWh。 储能电池产品、技术坚持创新，出货量、营收同比倍增。2023年H1，公司储能电池出货量8.98GWh，同增102.30%，实现营收70.72亿元，同增120.17%，毛利率15.63%，同增14.70个p Ct s。2023年以来，受益下游储能市场快速增长，公司储能电池出货量与收入规模实现倍增。公司结合对未来储能发展趋势和市场需求判断，率先发布领先技术产品LF560K，目前已获取5年内的意向性客户需求超过140GWh，公司规划的行业首个单体规模最大的60GWh超级工厂，已正式启动建设。客户方面，公司与ABS签订合作协议，预计生产和交付13.389GWh方形磷酸铁锂电池；子公司亿纬动力与Powin签订电池产品采购协议，约定生产和交付10GWh方形磷酸铁锂电池。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收608.09、810.74、1106.52亿元，同比增速分别为67.5%、33.3%、36.5%，归母净利润依次为50.56、77.75、118.15亿元，同比增速分别为44.1%、53.8%、52.0%，当前收盘价对应2023-2025年PE依次为20、13、8倍。考虑公司动力、储能电池竞争优势显著，产能布局合理，客户开拓进展良好，维持“推荐”评级。 风险提示：竞争加剧风险，原材料价格波动风险，政策变动风险，汇率波动风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）