产业债行业利差动态跟踪：产业债各等级利差整体上行

产业债各等级利差整体上行证券研究报告 2023年08月27日 产业债行业利差动态跟踪（2023-08-25） 行业整体 产业债各等级利差整体上行。08月25日，合计产业债行业利差为51.49bp，与08月18日相比，上行5.88bp。分评级来看，AAA、AA+、AA级产业债整体利差分别为39.41bp、107.02bp、247.55bp，与08月18日相比，AAA、AA+、AA级分别上行5.68bp、上行7.37bp、 上行6.51bp。分行业来看，利差最高的行业为计算机、轻工制造、化工 行业利差分别为300.29bp、194.57bp、150.71bp。 上游行业 采掘行业各等级利差整体上行。08月25日，采掘产业债行业利差为 25.54bp，与08月18日相比，上行5.38bp。分评级来看，AAA、AA+ 级产业债整体利差分别为25.57bp、23.76bp，与08月18日相比， AAA、AA+级分别上行5.35bp、上行7.8bp。中游行业 钢铁行业高等级利差上行。08月25日，钢铁产业债行业利差为 58.52bp，与08月18日相比，上行6.23bp。分评级来看，AAA级产业债整体利差为58.52bp，与08月18日相比，AAA级上行6.23bp。 下游行业 房地产行业各等级利差上行。08月25日，房地产产业债行业利差为 66.2bp，与08月18日相比，上行8.15bp。分评级来看，AAA、AA+、 AA级产业债整体利差分别为67.57bp、46.25bp、35.99bp，与08月18日相比，AAA、AA+、AA级分别上行8.5bp、上行1.8bp、上行7.71bp。 服务行业 公用事业行业高中等级利差上行。08月25日，公用事业产业债行业利差为21.71bp，与08月18日相比，上行7.17bp。分评级来看，AAA、AA+级产业债整体利差分别为17.15bp、70.73bp与08月18日相比，AAA、AA+级分别上行6.09bp、上行14bp。 风险提示：信用风险事件频发，宏观经济失速下滑，本报告仅为市场监控，不构成投资建议。 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：本周同业存单收益率回 升-同业存单周度跟踪（2023-08- 27）》2023-08-26 2《固定收益：本周资产证券化市场回顾-资产证券化市场周报（2023-8-25）》2023-08-26 3《固定收益：如何看待货基近况？-固定收益专题》2023-08-25 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.附图 1.1.行业整体 图1：整体行业利差走势（BP） BP 200 合计余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 150 100 50 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：2021年7月起，产业利差采用余额加权平均，且对利差超过10%的个券在计算时予以剔除 图2：行业利差横向比较（BP） 350 300 250 200 150 100 50 0 计轻化医传机纺综建有房钢汽食合电非商通采电建公交休国农 算工工药媒械织合筑色地铁车品计子银业信掘气筑用通闲防林 机制生设服造物备装 装金产饰属 饮金贸 料融易 设材事运服军牧 备料业输务工渔 资料来源：Wind，天风证券研究所注：本周家用电器行业暂无数据 1.2.上游行业 图3：采掘行业利差走势（BP） BP采掘余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 400 350 300 250 200 150 100 50 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 0 -50 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.3.中游行业 图4：钢铁行业利差走势（BP） BP 350 钢铁余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 300 250 200 150 100 50 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 图5：有色金属行业利差走势（BP） 有色金属余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 BP 400 350 300 250 200 150 100 50 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 图6：医药生物行业利差走势（BP） BP 380 330 280 230 180 130 80 30 -20 -70 医药生物余额加权AAA余额加权AA+余额加权AA余额加权 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 资料来源：Wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 固定收益|固定收益点评 1.4.下游行业 图7：房地产行业利差走势（BP） BP 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 资料来源：Wind，天风证券研究所 图8：汽车行业利差走势（BP） BP 600 汽车余额加权 500 400 300 200 100 0 -100 资料来源：Wind，天风证券研究所 2014-01 房地产余额加权 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 AAA余额加权 2017-01 AAA余额加权 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 AA+余额加权 2019-07 AA+余额加权 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 AA余额加权 AA余额加权 2022-07 2023-01 2023-07 1.5.服务行业 图9：公用事业行业利差走势（BP） AA+余额加权 AA余额加权 BP 160 140 120 100 80 60 40 20 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 0 -20 公用事业余额加权AAA余额加权 资料来源：Wind，天风证券研究所 图10：交通运输行业利差走势（BP） AA+余额加权 AA余额加权 BP 350 交通运输余额加权AAA余额加权 300 250 200 150 100 50 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 0 -50 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.附表 表1：行业利差统计（2023年8月25日） 行业利差（BP）利差变化（BP）（与8月18日相比） 合计 AAA AA+ AA 合计 AAA AA+ AA 采掘 25.54 25.57 23.76 - 5.38 5.35 7.80 - 传媒 94.46 79.17 106.46 61.79 7.73 10.35 6.97 8.15 电气设备 22.71 22.71 - - 4.96 4.96 - - 电子 51.17 50.92 52.29 - 2.87 3.41 0.47 - 房地产 66.20 67.57 46.25 35.99 8.15 8.50 1.80 7.71 纺织服装 73.67 - - 73.67 9.39 - - 9.39 非银金融 46.72 36.32 130.75 363.71 4.23 5.62 (10.18) 4.25 钢铁 58.52 58.52 - - 6.23 6.23 - - 公用事业 21.71 17.15 70.73 - 7.17 6.09 14.00 - 国防军工 10.01 10.01 - - 6.19 6.19 - - 化工 150.71 15.84 366.49 - 12.02 7.18 19.77 - 机械设备 75.32 23.54 57.17 388.72 (1.75) 4.27 6.29 1.84 计算机 300.29 300.29 - - 0.97 0.97 - - 家用电器 - - - - - - - - 建筑材料 21.82 21.82 - - 7.07 6.60 - - 建筑装饰 69.69 25.82 90.47 318.10 5.38 4.64 10.38 18.78 交通运输 21.70 20.20 59.22 - 5.34 5.49 0.74 - 农林牧渔 9.48 9.48 - - 4.25 4.25 - - 汽车 53.57 53.57 - - 3.91 3.91 - - 轻工制造 194.57 - 194.57 - 3.96 - 3.96 - 商业贸易 46.10 32.25 84.97 208.88 4.36 4.17 5.43 1.95 食品饮料 51.78 9.53 108.12 - 5.55 4.87 6.45 - 通信 27.79 27.79 - - 4.76 4.76 - - 休闲服务 14.02 14.02 - - 6.11 6.11 - - 医药生物 99.18 23.82 213.36 361.79 6.86 6.74 4.36 10.00 有色金属 68.80 29.41 181.36 - 16.47 6.92 24.55 - 综合 72.79 54.22 114.97 347.01 2.33 3.12 (1.74) 0.36 合计 51.49 39.41 107.02 247.55 5.88 5.68 7.37 6