产品结构升级顺利，Q2实现量价齐升

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珠江啤酒（002461）发布2023年中报，上半年实现收入27.7亿元，同比增长14%，实现归母净利润3.7亿元，同比增长16.6%。其中23Q2实现收入17.4亿元，同比+11.4%，实现归母净利润2.8亿元，同比+14.8%。公司业绩符合市场预期。产品结构持续升级，Q2实现量价齐升。分产品看，上半年纯生产品销量同比增长16.3%，带动纯生销量占比增长4pp至52.5%；高端大单品97纯生延续高增态势,销量同比增长36.5%；罐装产品销量同比+19.6%，整体罐化率达到近40%。分档次看，23H1高端/中档/大众收入增速分别为+22%/+2.2%/+12.9%,高档啤酒增速表现出色。成本端压力趋缓，盈利能力持续提升。23H1公司毛利率为45.5%，同比+2.3pp；其中23Q2毛利率为48.3%，同比+3.6pp。公司归母净利率同比提升0.5pp至16.1%。结构升级态势延续，全年业绩高增可期。预计2023-2025年EPS分别为0.31元、0.38元、0.46元，对应动态PE分别为28倍、23倍、19倍，维持“买入”评级。