产能扩张顺利，业绩符合预期

8月25日，公司发布23年中报，1H23公司实现收入5.03亿元，同比增长38.94%；归母净利润0.78亿元，同比增长30.20%；扣非后归母净利润为0.81亿元，同比增长38.94%。其中23年二季 度实现收入2.51亿元，归母净利润0.37亿元，符合市场预期。 产能扩张顺利，提升订单交付能力。公司募投项目建设进展顺利： 1）“年产800台（套）化工及制药设备项目”已完成主体工程建设和生产设备的安装，产能开始快速爬坡，后续该项目将陆续完成配套设备和软件的购置安装工作。2）“年产50套MVR及相关节能环保产品建设项目”目前处于建设状态，预计在2023年底到2024年初完成主体工程的建设，2024年开始投入使用。随着产能不断扩充，公司订单交付能力有望提升。 MVR系统订单逐步交付，新领域拓展利好23年业绩高增。1H23公 人民币(元)成交金额(百万元) 司MVR业务订单逐步交付，获得九岭锂业、江西雅保、华福新能 源、韩国SEMaterials等客户订单，共发货55个项目产品，接受格林美、赣州吉锐、日昇新能源等客户26次FAT验收。同时公司上半年组建团队拓展MVR系统应用领域，随着下游领域拓展，我们预计23-25年节能环保设备实现收入为8.9/12.1/16.4亿元，驱动业绩高增长。 合同负债维持高位，在手订单充足支撑业绩释放。根据公告，1H23 公司合同负债为10.43亿元，相比22年底提升0.67亿元，合同负债维持高位预示着公司目前在手订单充足，为长期业绩释放提供保障。 44.00 40.00 36.00 32.00 28.00 24.00 230315 230512 230709 成交金额亚光股份沪深300 800 700 600 500 400 300 200 100 0 我们预计2023-2025年公司营业收入为12.45/16.25/21.28亿元，归母净利润为2.09/2.78/3.62亿元，对应PE为17/13/10X，维持“买入”评级。 原材料价格波动；扩产进度不及预期；新应用领域拓展不及预期；存货周转速度较慢。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 418 484 916 1,245 1,625 2,128 货币资金 26 70 222 622 610 658 增长率 15.7% 89.3% 35.9% 30.5% 31.0% 应收款项 163 194 302 332 413 533 主营业务成本 -247 -296 -591 -821 -1,084 -1,428 存货 390 598 983 1,091 1,425 1,878 %销售收入 59.0% 61.2% 64.5% 65.9% 66.7% 67.1% 其他流动资产 199 234 255 274 322 385 毛利 171 188 325 425 541 700 流动资产 778 1,097 1,762 2,319 2,771 3,455 %销售收入 41.0% 38.8% 35.5% 34.1% 33.3% 32.9% %总资产 81.5% 81.4% 84.1% 84.1% 84.5% 86.5% 营业税金及附加 -3 -4 -5 -7 -10 -13 长期投资 2 2 1 1 1 1 %销售收入 0.8% 0.8% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 92 154 227 327 387 414 销售费用 -23 -28 -48 -64 -81 -106 %总资产 9.7% 11.4% 10.8% 11.8% 11.8% 10.4% %销售收入 5.5% 5.7% 5.2% 5.1% 5.0% 5.0% 无形资产 46 68 74 81 87 93 管理费用 -39 -43 -46 -61 -78 -102 非流动资产 176 250 333 439 508 541 %销售收入 9.3% 8.8% 5.1% 4.9% 4.8% 4.8% %总资产 18.5% 18.6% 15.9% 15.9% 15.5% 13.5% 研发费用 -21 -24 -41 -56 -75 -98 资产总计 955 1,347 2,096 2,758 3,279 3,996 %销售收入 5.1% 5.0% 4.5% 4.5% 4.6% 4.6% 短期借款 0 7 17 0 0 0 息税前利润（EBIT） 85 89 185 237 298 381 应付款项 48 92 207 221 289 381 %销售收入 20.4% 18.4% 20.2% 19.0% 18.3% 17.9% 其他流动负债 541 786 1,244 1,258 1,534 1,926 财务费用 0 0 2 8 13 13 流动负债 589 885 1,468 1,480 1,823 2,308 %销售收入 0.0% 0.0% -0.2% -0.7% -0.8% -0.6% 长期贷款 18 18 0 0 0 0 资产减值损失 -3 3 -15 -15 -6 0 其他长期负债 35 36 51 64 76 92 公允价值变动收益 1 0 0 0 0 0 负债 642 939 1,519 1,544 1,899 2,400 投资收益 0 3 1 1 1 1 普通股股东权益 311 407 576 1,214 1,381 1,598 %税前利润 0.4% 2.7% 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 其中：股本 100 100 100 134 134 134 营业利润 101 107 187 239 315 410 未分配利润 148 237 400 525 692 909 营业利润率 24.1% 22.2% 20.4% 19.2% 19.4% 19.3% 少数股东权益 2 2 1 0 -1 -2 营业外收支 0 -1 0 0 0 0 负债股东权益合计 955 1,347 2,096 2,758 3,279 3,996 税前利润利润率 10024.0% 10622.0% 18720.4% 23919.2% 31519.4% 41019.3% 比率分析 所得税 -18 -14 -21 -31 -38 -49 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 18.0% 12.9% 11.3% 13.0% 12.0% 12.0% 每股指标 净利润 82 93 166 208 277 361 每股收益 0.838 0.933 1.671 1.560 2.080 2.703 少数股东损益 -2 -1 -2 -1 -1 -1 每股净资产 3.099 4.052 5.737 9.075 10.323 11.944 归属于母公司的净利润 84 94 168 209 278 362 每股经营现金净流 1.111 0.746 1.162 1.136 1.854 2.389 净利率 20.1% 19.3% 18.3% 16.8% 17.1% 17.0% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.624 0.832 1.081 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 27.03% 23.03% 29.12% 17.19% 20.15% 22.63% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 8.80% 6.95% 8.00% 7.57% 8.49% 9.05% 净利润 82 93 166 208 277 361 投入资本收益率 21.12% 17.95% 27.51% 16.93% 18.93% 20.97% 少数股东损益 -2 -1 -2 -1 -1 -1 增长率 非现金支出 10 6 33 62 81 96 主营业务收入增长率 31.49% 15.66% 89.33% 35.94% 30.48% 30.98% 非经营收益 -6 -2 0 0 -2 -1 EBIT增长率 28.92% 4.78% 106.99% 28.18% 25.66% 28.09% 营运资金变动 25 -22 -82 -118 -109 -136 净利润增长率 30.97% 11.37% 79.06% 24.57% 33.32% 29.95% 经营活动现金净流 111 75 117 152 248 320 总资产增长率 21.20% 41.13% 55.56% 31.62% 18.89% 21.85% 资本开支 -76 -72 -93 -169 -149 -129 资产管理能力 投资 -14 0 0 0 0 0 应收账款周转天数 72.8 53.1 40.4 40.4 40.0 39.0 其他 -23 18 94 1 1 1 存货周转天数 544.1 609.6 488.5 485.0 480.0 480.0 投资活动现金净流 -114 -54 1 -168 -148 -128 应付账款周转天数 61.0 64.2 46.9 46.0 45.0 45.0 股权募资 3 1 1 523 0 0 固定资产周转天数 45.3 86.2 80.5 104.5 101.9 78.9 债权募资 18 7 -8 -14 0 1 偿债能力 其他 -22 -4 -2 -94 -111 -145 净负债/股东权益 -37.11% -34.03% -35.69% -51.26% -44.28% -41.28% 筹资活动现金净流 -1 4 -10 415 -111 -144 EBIT利息保障倍数 -697.4 -390.4 -97.3 -29.0 -23.3 -29.0 现金净流量 -4 24 108 400 -11 48 资产负债率 67.27% 69.70% 72.50% 55.98% 57.92% 60.05% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-04-18 买入 38.76 50.90～50.90 2 2023-04-29 买入 36.65 N/A 3 2023-07-27 买入 30.44 N/A 历史推荐和目标定价(人民币) 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 41.00 39.00 37.00 35.00 33.00 31.00 29.00 27.00 230315 230615 25.00 成交量 250 200 150 100 50 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似