Q2扣非业绩增速48%，省内基建景气驱动订单高增

Q2扣非业绩大增48%，看好公司中长期发展潜力 公司23H1实现营收14.22亿，同比+25%，归母净利润为2.49亿，同比+14%； 扣非净利润为2.76亿，同比+30%。Q2单季度实现营收7.42亿，同比+22%，归母净利润1.25亿，同比+17%；扣非净利润为1.5亿，同比+48%。23H1安徽省交通/市政完成投资分别同比+25.5%/+7.6%，带动公司23H1省内新签订单同比+66%，我们预计23-25年公司归母净利润为5.1/5.9/6.6亿，23年可比公司平均PE为11.8倍，我们认可给予公司23年14倍PE，对应目标价12.81元，维持“买入”评级。 总承包业务订单增长较快，新领域业务拓展成效显著 收入端来看，23H1勘察设计/工程管理/工程总承包类分别实现收入9.02/0.64/4.51亿元，分别同比+5.9%/-10.53%/+110%。订单情况，23H1公司新签合同21.99亿元，同比+56%，在手订单82.38亿元，较2022年底增长8.29%。分板块来看，勘察设计/工程管理/工程总承包类新签合同额12.32/0.95/8.55亿，新领域开发中，城建/数智化/工程康养/民航机场类业务分别新签合同1.05/0.22/1.0/0.15亿元 ， 同比分别变动-10%/+162%/907%/-34%，总体来看新领域新签订单同比+54%。 安徽区域基建投资高景气，省内新签订单大幅增长 23H1省内实现收入11.53亿元，同比+28.73%；省外实现收入2.64亿元，同比+8.77%。分区域来看，23H1公司省内市场新签订单19.47亿元，同比+66%，省外市场新签订单2.52亿元，同比+9%。2023年，安徽省将进一步扩大交通投资，力争完成交通建设投资1100亿元以上。交通投资领域，23年上半年安徽全省累计完成交通固定资产投资700.7亿元，同比+25.5%，完成年度计划任务56.0%。其中，高速/普通国省干线公路/场站累计完成投资377.6/189.1/15亿元，同比增长40.4%/+25.8%/+94.1%。市政领域，23H1安徽省市政基础设施投资累计完成644.41亿元，同比+7.6%；安徽省2022-2025城市市政基础设施建设项目，开展城市道路交通体系、污水垃圾处理设施、城市供排水系统建设、市政公用管网更新改造等重点工程建设，投资规模5000亿元以上，年均增长10%以上。 毛利率略有承压，控费情况较好 23H1综合毛利率为36.2%，同比下滑2.52pct。23H1期间费用率为10.24%，同比-0.45pct；销售/管理/研发费用率分别为2.27%/5.29%/2.91%，同比分别变动-0.01pct/ +0.51pct/-1.34pct，控费效果较好，规模优势凸显。综合影响下公司23H1净利率为17.64%，同比-1.54pct。23H1公司CFO净额为-2.86亿元，同比多流出-3.24亿元，收现比/付现比分别为80%/89%，同比分别变动-2.55/+10.18pct。 风险提示：订单执行不及预期；基建投资不及预期；数智化业务拓展不及预期。 财务数据和估值 可比公司估值情况 表1：可比公司估值表