金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年08月21日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.8月LPR报价出炉：1年期LPR报3.45%，上次为3.55%；5年期以上品种报4.20%，上次为4.20%。 2.财政部：1-7月累计，全国一般公共预算收入139334亿元，同比增长11.5%。其中税收收入117531亿元，同比增长14.5%。1-7月印花税2679亿元，同比下降8.3%。其中证券交易印花税1280亿元，同比下降30.7%。 3.8月，百城平均首、二套房贷利率均与上月基本持平，维持历史低位；银行平均放款周期较上月缩短，放款速度为2019年以来最快。业内预计，9月平均房贷利率或下行，但LPR下调空间或已不大，未来房价调整压力大的城市或通过下调加点数来降低房贷利率，降低购房成本。 4.数据显示，北向资金尾盘加速离场，全天净卖出64.12亿元，连续11日减仓；其中沪股通净卖出54.32亿元，深股通净卖出9.81亿元。 5.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月21日以利率招标方式开展了340亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%。数据显示，当日60亿元逆回购和600亿元国库现金定存到期。 二、投资逻辑 股指期货：周一市场震荡回落，至收盘，上证50指数跌1.3%，沪深300指数跌1.44%，中证500指数跌1.16%，中证1000指数跌0.98%。沪深两市成交额6782亿元，北向资金全天 净卖出64.12亿元。 A股早盘低开后一度反弹，但始终处于绿盘，午后开盘一度反击翻红，但上行无力，尾盘加速下行，上证指数击破3100点整数关。算力租赁、数字经济等为首的安全概念板块表现强于大盘，机场、券商、医药商业等领跌市场。 股指期货随现货回落，至收盘，主力成交合约IH2309跌1.63%，IF2309跌1.85%，IC2309跌1.58%，IM2309跌1.58%。各品种基差表现继续分化，IF和IH各合约基差稳定升水，IC和IM各合约基差走弱。IC、IM、IF和IH成交分别下降12%、23%、8%和4%。IF、IH、IM和IC持仓分别持仓增加4%、6.8、1.3%和2.9%。 后市展望： 周末消息面正面消息不断，但市场无动于衷，开盘就出现下跌，特别是机场板块受重签免税协议内容传闻影响而大跌，打击市场人气。另一方面，券商板块低开后冲高，仍受抛压 不断下行，调整佣金率可能将影响券商业绩。机场和券商两大权重板块对市场的影响较大，决定了全天走势较为疲弱。 此外，美元兑离岸人民币再度走强，使汇率再近高点，受之影响北向资金持续净卖出，尾盘卖出量加大，也就使得市场在尾盘不断回落。而早盘8月LPR报价出炉：1年期贷款市场报价利率（LPR）报3.45%，上月为3.55%；5年期以上LPR报4.2%，上月为4.2%。上述报价低于市场预期，5年期以上LPR报维持不变，使市场产生疑虑。 综上所述，市场信心较为脆弱，股指仍将震荡探底。 金融期权：今天A股市场继续调整，宽基指数普遍收跌。行业方面，前期强势的地产与非银跌幅较大。风格方面，大盘成长类指数偏弱。北向资金净流出64.12亿元，连续11个交易日净流出。 期权方面，标的连续调整叠加当月合约临近到期，各个品种成交量小幅反弹。标的尾盘跌幅扩大，导致各个期权品种隐波继续上行。偏度方面，50ETF和300ETF期权9月合约正偏现象小幅缓解。 值得注意的是近期尽管标的继续下跌，但历史波动率上行幅度十分有限，如果未来一周标的日度涨跌幅在1%左右，各个品种历史波动将有明显回落，波动率风险溢价将明显走阔。另外我们在上周周报以及日评中多次提到的‘卖右买左’的头寸在标的持续下跌、隐波与标的走势呈现负相关的状态下依然比较适宜。考虑到目前除了少数品种如500ETF以外，多数期权品种的9月及之后合约隐波微笑均呈现中性偏正的状态，导致虚值认沽期权隐波相对便宜，同时一旦市场企稳反弹，右边虚值认购期权隐波将大概率受到隐波微笑平移以及隐波中枢与标的走势负相关的影响，跌幅较大。该头寸的风险在于如果标的持续小幅下跌，导致隐波微笑以平移为主，会导致头寸在出现亏损。这种情况下，可以通过保持组合theta为正同时主动暴露一定程度的负delta来应对。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf 科创50ETf HV20 19.10% 17.97% 13.16% 16.91% 13.44% 18.03% 15.01% 当月平值隐波 20.50% 20.57% 20.48% 23.10% 18.54% 20.45% 29.33% 成交量 2,510,545 1,705,019 673,164 1,028,918 151,693 165,082 728,526 持仓量 3,004,373 2,031,698 830,429 1,298,301 125,481 210,765 984,879 国债期货：今日国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.78%，10年期主力合约涨0.25%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.01%。现券方面，银行间主要利率债收益率普遍下行，长券偏强短券略弱，30年期超长债表现最好。银行间资金面，DR001加权利率1.9445%，+0.91bp；DR007加权利率1.8857%，-3.64bp。 央行公开市场逆回购连续缩量，市场资金面仍相对偏紧，主要期限回购利率窄幅波动，隔夜仍有上行。消息面上，今日公布的8月LPR报价显著不及市场预期，1年期品种报价下调10bps至3.45%，但5年期以上品种报4.20%，保持不变。此前，市场普遍预期5年期以上品种与MLF保持同步，下调15bps概率较大。 5年期以上LPR保持不变，市场解读除了认为是出于维护商业银行正常息差水平，为化解地方债务风险创造条件之外，或也因首套房利率动态调整机制落地后，因城施策基调下，LPR报价对于房价下行压力较大城市房贷利率下限的约束力实际已有所降低。 宽信用政策不及预期，叠加权益市场再度大跌，今日债市情绪向好，高开后逐步上行，中长期限品种和次季合约表现更为强势。短期来看，国内基本面现状仍对债市偏友好，后续 2022-08-24 2022-09-07 2022-09-22 2022-10-13 2022-10-27 2022-11-10 2022-11-24 2022-12-08 2022-12-22 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-10 2023-02-24 2023-03-10 2023-03-24 2023-04-10 2023-04-24 2023-05-11 2023-05-25 2023-06-08 2023-06-26 2023-07-10 2023-07-24 2023-08-07 2023-08-21 2022-08-24 2022-09-07 2022-09-22 2022-10-13 2022-10-27 2022-11-10 2022-11-24 2022-12-08 2022-12-22 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-10 2023-02-24 2023-03-10 2023-03-24 2023-04-10 2023-04-24 2023-05-11 2023-05-25 2023-06-08 2023-06-26 2023-07-10 2023-07-24 2023-08-07 2023-08-21 2022-08-24 2022-09-07 2022-09-22 2022-10-13 2022-10-27 2022-11-10 2022-11-24 2022-12-08 2022-12-22 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-10 2023-02-24 2023-03-10 2023-03-24 2023-04-10 2023-04-24 2023-05-11 2023-05-25 2023-06-08 2023-06-26 2023-07-10 2023-07-24 2023-08-07 2023-08-21 2022-11-08 2022-11-18 2022-11-30 2022-12-12 2022-12-22 2023-01-04 2023-01-16 2023-02-02 2023-02-14 2023-02-24 2023-03-08 2023-03-20 2023-03-30 2023-04-12 2023-04-24 2023-05-09 2023-05-19 2023-05-31 2023-06-12 2023-06-26 2023-07-06 2023-07-18 2023-07-28 2023-08-09 2023-08-21 金融衍生品研究所 基本面分析报告 降准、降息等总量货币政策仍有加码的可能，市场流动性大概率也将保持较为充裕的状态，债市走势或难有反转。但临近8月末，财政、地产相关具体政策边际变化仍有可能给债市带来一定冲击。对于期债而言，我们建议投资者保持低多思路，但日内追高需谨慎。 交易策略：股指期货，震荡整理；国债期货，低多思路为主风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化 图2：IH成交和持仓变化 300000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 250000 200000 150000 100000 50000 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化 图4：IM成交和持仓变化 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 250000 200000 150000 100000 50000 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 3/9 2022-10-27 2022-11-08 2022-11-18 2022-11-30 2022-12-12 2022-12-22 2023-01-04 2023-01-16 2023-02-02 2023-02-14 2023-02-24 2023-03-08 2023-03-20 2023-03-30 2023-04-12 2023-04-24 2023-05-09 2023-05-19 2023-05-31 2023-06-12 2023-06-26 2023-07-06 2023-07-18 2023-07-28 2023-08-09 2023-08-21 2023-04-27 2023-05-05 2023-05-10 2023-05-15 2023-05-18 2023-05-23 2023-05-29 2023-06-01 2023-06-06 2023-06-09 2023-06-14 2023-06-19 2023-06-26 2023-06-29 2023-07-04 2023-07