23H1业绩保持稳健，超精密光学布局长远

23H1业绩保持稳健，超精密光学布局长远 福晶科技(002222.SZ)/电子证券研究报告/公司点评2023年8月25日 公司盈利预测及估值指标2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）689 768 875 1,073 1,322 增长率yoy%26.0% 11.6% 13.8% 22.6% 23.3% 净利润（百万元）191 226 231 285 356 增长率yoy%33.2% 18.3% 1.9% 23.6% 24.8% 每股收益（元）0.45 0.53 0.54 0.67 0.83 每股现金流量0.36 0.73 0.95 1.11 0.78 净资产收益率15% 16% 15% 16% 17% P/E52.3 44.2 43.4 35.1 28.1 P/B8.2 7.2 6.6 5.8 5.0 备注：以2023年8月24日收盘价计算 投资要点 事件：公司发布2023年中报： 1）23H1：收入3.89亿元，yoy-1.2%；归母净利润1.10亿元，yoy-7.3%；扣非归母净利润1.05亿元，yoy-8.1%。其中至期光子实现收入约373万元，净利润453万元。2）23Q2：收入1.91亿元，yoy-2.3%，qoq-3.0%；归母净利润0.57亿元，yoy-13.4%，qoq+7.5%；扣非归母净利润0.53亿元，yoy-15.0%，qoq+1.9%。毛利率55.1%，yoy-4.6pct，qoq-2.4pct；净利率31.7%，yoy-4.5pct，qoq+3.2pct。 23H1业绩保持稳健，积极投入研发拓展新品：公司业务聚焦于激光和光通讯领域，23 H1下游需求复苏缓慢，整体业绩保持平稳。受海外光通信业务收入下滑，以及下游激光器在需求较弱背景下竞争加剧影响，公司毛利率有所下滑。公司是全球非线性光学晶体龙头，为持续挖掘新增长点，积极投入研发新品，成立至期光子布局超精密光学元件，且实现应用于5G通讯的新型棱镜反射式镀金光栅的批量生产，为国际头部厂商供货。 超精密光学布局长远，员工持股凝心聚力：公司于2022年成立至期光子，聚焦于纳米 精度的超精密光学元件及复杂光机组件的研发生产，面向半导体、生物医疗等前沿高端光学应用，开拓新兴市场高端应用领域打开远期成长空间。此前，至期光子通过增资扩股引入员工持股平台（约持股27.3%），有望增强核心骨干团队的凝聚力，进而加快新品研发和市场开拓。 物构所技术加持，扩产满足需求：中科院下属福建物构所为公司实际控制人，公司背 靠物构所得以在关键材料和技术方面实现更快突破。此外，为应对下游多类新业务的需求增长，公司积极推进二期D楼改扩建项目。随着新兴市场高端产品的逐步放量，公司收入规模和盈利能力均有望向上抬升。 投资建议：考虑下游需求复苏缓慢，我们适当调低此前盈利预测，预计2023-25年公 司归母净利润为2.3/2.9/3.6亿元（此前预期2.7/3.3/4.1亿元），对应PE为43/35/28倍，维持“买入“评级。 风险提示：激光器市场景气度下行的风险；光通信行业增长不及预期；新品研发不及 预期；研报使用的信息更新不及时风险。 评级：买入（维持） 市场价格：23.41元 分析师：�芳 执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭 执业证书编号：S0740521120001 Email：yangxu01@zts.com.cn 分析师：张琼 执业证书编号：S0740523070004 Email：zhangqiong@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)428 流通股本(百万股)426 市价(元)23.41 市值(百万元)10,008 流通市值(百万元)9,963 股价与行业-市场走势对比 福晶科技 沪深300 150% 100% 50% 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 0% -50% 相关报告 【中泰电子】福晶科技深度报告：全球非线性光学晶体龙头，超精密光学应用打开增长潜力 盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 417 387 491 491 营业收入 768 875 1,073 1,322 应收票据 96 0 0 0 营业成本 324 402 498 619 应收账款 215 230 275 337 税金及附加 8 8 10 12 预付账款 14 6 7 9 销售费用 12 15 16 16 存货 201 250 154 321 管理费用 96 108 123 139 合同资产 0 0 0 0 研发费用 77 88 102 122 其他流动资产 11 12 14 16 财务费用 -16 -8 -1 9 流动资产合计 954 885 941 1,174 信用减值损失 -1 -3 -3 -3 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -18 -5 -5 -5 长期股权投资 54 54 54 54 公允价值变动收益 6 0 0 0 固定资产 390 749 1,126 1,522 投资收益 6 6 7 7 在建工程 29 129 129 29 其他收益 11 12 11 12 无形资产 17 16 15 14 营业利润 270 270 333 416 其他非流动资产 141 142 143 145 营业外收入 0 1 1 1 非流动资产合计 631 1,089 1,467 1,763 营业外支出 4 1 1 1 资产合计 1,585 1,974 2,408 2,937 利润总额 266 270 333 416 短期借款 0 97 226 335 所得税 28 27 33 41 应付票据 0 0 0 0 净利润 238 243 300 375 应付账款 54 121 151 189 少数股东损益 12 12 15 19 预收款项 0 1 0 1 归属母公司净利润 226 231 285 356 合同负债 4 16 19 24 NOPLAT 224 236 299 383 其他应付款 3 3 3 3 EPS（摊薄） 0.53 0.54 0.67 0.83 一年内到期的非流动负债 7 7 7 7 其他流动负债 57 62 70 77 主要财务比率 流动负债合计 125 307 477 636 会计年度20222023E2024E2025E 长期借款 3 53 103 183 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 11.6% 13.8% 22.6% 23.3% 其他非流动负债 30 30 30 30 EBIT增长率 14.9% 4.7% 26.9% 27.8% 非流动负债合计 32 82 132 212 归母公司净利润增长率 18.3% 1.9% 23.6% 24.8% 负债合计 158 390 609 849 获利能力 归属母公司所有者权益 1,382 1,527 1,727 1,997 毛利率 57.8% 54.0% 53.6% 53.2% 少数股东权益 45 57 72 91 净利率 31.0% 27.8% 28.0% 28.3% 所有者权益合计 1,427 1,584 1,799 2,088 ROE 15.9% 14.6% 15.8% 17.0% 负债和股东权益 1,585 1,974 2,408 2,937 ROIC 20.0% 16.7% 17.0% 17.5% 偿债能力 现金流量表单位:百万元 资产负债率 42.5% 43.4% 9.9% 19.7% 会计年度20222023E2024E2025E 债务权益比 2.8% 11.8% 20.3% 26.6% 经营活动现金流 311 408 477 333 流动比率 7.6 2.9 2.0 1.8 现金收益 269 282 387 513 速动比率 6.0 2.1 1.7 1.3 存货影响 -9 -50 96 -167 营运能力 经营性应收影响 20 94 -42 -58 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.5 经营性应付影响 13 68 29 39 应收账款周转天数 93 92 85 83 其他影响 18 13 6 5 应付账款周转天数 53 78 98 99 投资活动现金流 -114 -507 -468 -428 存货周转天数 218 202 146 138 资本支出 -85 -504 -464 -424 每股指标（元） 股权投资 1 0 0 0 每股收益 0.53 0.54 0.67 0.83 其他长期资产变化 -30 -3 -4 -4 每股经营现金流 0.73 0.95 1.12 0.78 融资活动现金流 -73 69 95 95 每股净资产 3.23 3.57 4.04 4.67 借款增加 2 147 179 189 估值比率 股利及利息支付 -69 -117 -138 -187 P/E 44 43 35 28 股东融资 0 0 0 0 P/B 7 7 6 5 其他影响 -6 39 54 93 EV/EBITDA 45 44 32 24 来源：wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、