公司在工业自动化控制领域领先优势明显，工业软件发展势头良好

中控技术(688777.SH) 计算机 2023年08月24日 公司在工业自动化控制领域领先优势明显，工业软件发展势头良好 强烈推荐(维持) 股价:48.12元 主要数据 行业计算机 公司网址www.supcontech.com 大股东/持股褚健/13.35% 实际控制人褚健 总股本(百万股)786 流通A股(百万股)535 流通B/H股(百万股)总市值(亿元) 378 流通A股市值(亿元) 257 每股净资产(元) 11.80 资产负债率(%)45.2 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 公司公告2023年半年报，2023年上半年实现营业收入36.41亿元，同比增长 36.54%；实现归母净利润5.11亿元，同比增长62.88%；EPS为0.67元。 平安观点： 公司上半年业绩保持高速增长态势。根据公司公告，公司2023年上半年实现营业收入36.41亿元，同比大幅增长36.54%。公司2023年上半年实现归母净利润5.11亿元，同比增长62.88%，较去年全年增幅进一步扩大。公司2023年上半年业绩保持高速增长，主要是因为公司深入推进“135客户价值创新模式”，产品、技术及解决方案核心竞争力进一步加强。（一）行业方面：公司石化、化工等优势行业的需求依然保持增长，电池/冶金/能源行业收入高速增长，增速分别达到484.27%/154.71%/83.09%，为公司2023年上半年业绩高速增长提供有力支撑。（二）产品方面：流程工业客户对工业软件的需求量大幅增加。2023年上半年，公司工业软件及服务业务收入实现134.16%的高速增长。（三）客户方面：公司客户服务的深度和广度显著提升，获取订单同比增长。截至2023年6月末，公司已覆盖流程工业领域28419家客户。（四）“5S+S2B”商业模式：5S店经营规模不断扩大，报告期内有3家5S店合同额突破1亿元，充分展现了长期战略价值。2023年上半年，公司S2B平台业务实现营业收入6.76亿元，同比增长407.31%。 公司在流程工业自动化领域持续保持领先地位。据睿工业统计，2022年，公司核心产品集散控制系统（DCS）在国内的市场占有率达到了36.7%，较2021年提升2.9个百分点，连续十二年蝉联国内DCS市场占有率第一名。其中2022年公司在化工/石化/建材领域的市场占有率达到54.8%/44.8%/32.9%，较2021年提升3.7/3.2/3.9个百分点，在三大行业均排名第一。据中国工控网统计，2022年公司核心产品安全仪表系统 （SIS）国内市场占有率为29.0%，较2021年提升3.3个百分点，首次位居国内SIS市场占有率第一名。公司工业自动化控制系统产品领先优势明 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,519 6,624 8,935 11,806 15,536 YOY(%) 43.1 46.6 34.9 32.1 31.6 净利润(百万元) 582 798 1,108 1,460 1,905 YOY(%) 37.4 37.2 38.9 31.8 30.5 毛利率(%) 39.3 35.7 35.1 33.3 32.0 净利率(%) 12.9 12.0 12.4 12.4 12.3 ROE(%) 12.9 15.2 11.1 13.3 15.5 EPS(摊薄/元) 0.74 1.02 1.41 1.86 2.42 P/E(倍) 65.0 47.4 34.1 25.9 19.9 P/B(倍) 8.4 7.2 3.8 3.4 3.1 中控技术公司半年报点评 显。2023年上半年，公司工业自动化及智能制造解决方案业务（不含工业软件）实现收入14.66亿元，同比增长15.8%。公司在工业自动化领域持续深耕与创新，叠加行业增长和国产化替代，公司自动化控制系统业务有望保持较快增长，持续为公司成长赋能。 公司工业软件业务发展势头良好，未来将进一步打开公司的成长空间。据中国工控网统计，2022年度公司多款核心工业软件产品市场占有率排名居于前列，其中，公司先进控制和过程优化软件（APC）国内市场占有率33.2%，连续四年蝉联国内市场占有率第一；制造执行系统（MES）国内流程工业市场占有率19.5%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名。报告期内，公司新签署了以石化、化工、锂电、食品饮料、海洋装备等行业为主的一批重大项目合同。如万华蓬莱基地一体化项目，是新一代全流程智能运行管理与控制系统在大型石化装置的首次大规模应用；国家管网集团南山（山东）天然气龙口南山LNG接收站一期工程，是国家管网集团成立以来的首个新建重大基础能源设施工程；鲁北万润4x6万吨磷酸铁自动化生产线项目，是公司首个工艺、管道、电气、仪表、控制系统及安装总包项目，充分展现了公司数字化整体工程解决方案能力。 公司“5S+S2B”业务高速发展，海外市场拓展成效显著。公司5S店数量持续增加，已累计建设完成177家5S店，并覆盖全国643家化工园区，2023年上半年，又有3家5S店合同额突破1亿元。公司S2B业务高速增长。2023年上半年实现营业收入6.76亿元，同比增长407.31%。公司继续加大海外市场的拓展力度，公司与沙特阿美、壳牌、巴斯夫、埃克森美孚等国际高端客户的合作正在深化，成功中标沙特阿美控股企业、全球最大单体船厂沙特国际海事工业集团的数字化项目，该项目标志着公司拥有为全球顶级大型船厂智能化建设赋能的突出能力，是公司在海外市场的重大突破；成功获得科威特石油公司压力变送器等仪器仪表订单，彰显了公司在自主仪表产品领域的卓越实力。2023年上半年，公司在海外市场实现多个重大突破，公司实现新签海外合同3.04亿元，同比增加109.6%。 盈利预测与投资建议：根据公司的2023年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为11.08亿元(前值为10.82亿元)、14.60亿元(前值为14.51亿元)、19.05亿元（前值为19.03亿元），EPS分别为1.41元、1.86元和2.42元，对应8月24日收盘价的PE分别约为34.1、25.9、19.9倍。公司是国内流程工业自动化控制系统及智能制造解决方案龙头企业。受益于工业自动化控制系统行业的增长和国产化替代，公司自动化控制系统业务将能够保持较快增长，持续为公司成长赋能。公司紧跟智能制造产业发展趋势，面向工业4.0，大力布局和发展工业软件业务，持续发布新产品，市场占有率不断提高，工业软件业务高速增长，未来将打开公司巨大成长空间。另外，公司S2B平台业务和海外业务表现突出，将成为公司未来发展的新引擎。我们看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）自动化控制系统业务发展不达预期。公司自动化控制系统业务受化工、石化等下游行业客户固定资产投资增速的影响，如果下游客户固定资产投资增速低于预期，则公司自动化控制系统业务将存在发展不达预期的风险。（2）工业软件业务发展不达预期。公司紧跟智能制造产业发展趋势，面向工业4.0，大力布局和发展工业软件业务。如果公司工业软件产品未来的市场接受度低于预期，则公司的工业软件业务将存在发展不达预期的风险。（3）“5S店+S2B”业务发展不达预期。当前，公司“5S店+S2B”业务发展势头迅猛。截至2023年6月末，公司已建设完成177家5S店，如果未来5S店的拓展进度低于预期，则公司的“5S店+S2B”业务将存在发展不达预期的风险。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 11602 19068 23679 29632 现金 1387 6040 7010 8235 应收票据及应收账款 3276 4419 5839 7683 其他应收款 93 126 166 219 预付账款 435 586 775 1020 存货 3722 5063 6876 9228 其他流动资产 2690 2834 3014 3247 非流动资产 1460 1380 1296 1226 长期投资 682 705 729 752 固定资产 343 307 267 225 无形资产 115 96 77 58 其他非流动资产 320 272 223 192 资产总计 13063 20448 24974 30858 流动负债 7664 10342 13834 18366 短期借款 106 116 131 149 应付票据及应付账款 3311 4504 6117 8209 其他流动负债 4247 5721 7586 10008 非流动负债 83 78 73 69 长期借款 17 12 8 3 其他非流动负债 65 65 65 65 负债合计 7747 10419 13907 18435 少数股东权益 58 71 88 111 股本 500 786 786 786 资本公积 2539 6176 6176 6176 留存收益 2220 2995 4017 5350 归属母公司股东权益 5258 9957 10979 12312 负债和股东权益 13063 20448 24974 30858 单位:百万元 中控技术公司半年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 6624 8935 11806 15536 营业成本 4261 5797 7871 10564 税金及附加 50 67 88 116 营业费用 623 831 968 1119 管理费用 377 447 496 637 研发费用 692 867 1122 1398 财务费用 4 -7 -17 -20 资产减值损失 -17 -23 -31 -40 信用减值损失 -68 -92 -94 -93 其他收益 250 300 350 400 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 91 91 91 91 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 872 1210 1594 2079 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 2 2 2 2 利润总额 870 1209 1592 2077 所得税 63 88 115 151 净利润 807 1121 1477 1927 少数股东损益 9 13 17 22 归属母公司净利润 798 1108 1460 1905 EBITDA 939 1305 1683 2150 EPS（元） 1.02 1.41 1.86 2.42 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 46.6 34.9 32.1 31.6 营业利润(%) 36.5 38.8 31.7 30.4 归属于母公司净利润(%) 37.2 38.9 31.8 30.5 获利能力毛利率(%) 35.7 35.1 33.3 32.0 净利率(%) 12.0 12.4 12.4 12.3 ROE(%) 15.2 11.1 13.3 15.5 ROIC(%) 55.4 46.0 53.8 61.9 偿债能力资产负债率(%) 59.3 51.0 55.7 59.7 净负债比率(%) -23.8 -58.9 -62.1 -65.1 流动比率 1.5 1.8 1.7 1.6 速动比率 0.9 1.2 1.1 1.0 营运能力总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.5 应收账款周转率 2.6 2.6 2.6 2.6 应付账款周转率 1.84 1.84 1.84 1.84 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.0