商品期货早班车

2023年08月24日 星期四 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 隔夜贵金属进一步反弹，以伦敦金计价的国际金价冲高回落，报收1914.931美元/盎司，上涨0.94%；以伦敦银计价的国际银价收24.312美元/盎司，涨幅4%。我们认为当前投资黄金的主要逻辑在于美元（法币）的信用担忧，如果美元出问题，黄金将是直接收益的资产。随着美国债务上限不断突破新高，市场对于美债能否延续偿还能力其实是有担忧的。且当前高利率持续时间越久，那么高压锅随时有爆炸的风险。这也是当前市场看多黄金的主要逻辑。从交易角度看，虽然随着金价在7月底8月初的回调，黄金净多持仓大幅回落，但是反过来讲，也为后期多头回补提供了足够的空间。此外二季度央行净买入量同比放缓35%至103吨，但是主要是土耳其为稳定汇率而进行的抛售所致，如果扣除土耳其数据，实际央行净买入量相比去年同期增长超过50%。因此我们观点不变，继续看多贵金属尤其是黄金表现。 基本金属 招商评论 工业硅 昨日盘面冲高略有回落。上午工业硅龙头企业各牌号报价上调100元/吨，其他中小硅厂挺价情绪增强，而下游持续压价采购，市场成交平平。2023年7月，中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量在3.43万吨，环比增加9.03%，同比减少19.37％；2023年1-7月有机硅初级形态的聚硅氧烷累计出口量为22.94万吨，同比减少25.44％。下游多晶硅和DMC报价不变。操作上，低估值下，上游大厂有挺价意愿和能力，但需求暂时改善力度有限，维持低位震荡卖看跌的判断。仅供参考。 铜 昨日铜价继续走强。继美国成屋销售不及预期后，美国制造业PMI数据不及预期，美债收益率冲高回落，美元继续偏弱震荡。供应端，TC上周开始走弱，粗铜废铜相对偏紧，精废价差900元低位。需求端，电源投资1-7月累计同比增加54%，保持高速增长。华东华南平水铜升水310元和180远，国内back结构维持。进口现货盈利开始缩小到打平。操作上，铜价目前上行再次来到69000元附近压力位，关注周五杰克霍尔会议鲍威尔发言。如果鸽派超预期叠加国内政策继续出台，铜价有望维持强势。仅供参考。 铝 昨日铝价继续偏强运行。海外美债收益率下行美元指数走弱，金属氛围回暖。供应端，云南复产已经完成，后续产量有望回升，利空充分交易。需求端，华东华南升水150元和40元成交，八月需求有改善迹象。下游铝锭库存虽然没有进一步去化，但累库较慢，保持历史低位。伦敦出现一定交仓，但市场情绪影响有限。进口现货盈利200元附近。操作上，铝价短期在宏观转暖叠加基本面低库存支撑，有望维持强势。仅供参考。 锌 昨日锌价偏强运行，日内收于20245元/吨，涨0.85%。供应端，TC未见松动迹象，冶炼仍维持一定利润，且原料宽松，开工率高位不改，供应端压力持续。消费端，升水继续上行，临近长单结束，华东地区贸易商逼升水现象较为明显。综合来看，锌价上有顶，下有底，建议仍以区间操作对待，区间19500-21500元/吨。 铅 昨日铅价继续上行，录得三连阳，冲势较为强劲。供应端，原生交割品牌供应收紧，供应短期持平走向。消费端，蓄电池暂未显露旺季格局，铅价连涨多日，下游询价积极性下降，现货贴水扩大且成交困难。虽铅价突破压力线走势强劲，但缺乏基本面支撑，消费旺季预期仍未兑现，价格炒作现象明显，此时追高不太明智，建议短期观望为主。 镍 周三，沪镍09合约明显反弹收169080元/吨。据SMM数据，电解镍现货价格报169750～173550元/吨，镍豆环比+1200元/吨至168900元/吨，进口镍现货对沪镍均升水700元/吨，金川镍现货均升水3850元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至58.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比+7.5至高位1175.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比持平至31400元/吨。宏观方面，德法8月制造业PMI略超预期；国内权益资产续跌，但有色金属大多反弹。产业层面,8月三元电池排产负增长，关注9月旺季强度。镍铁需求则相对较好，并受印尼镍矿事件性支撑，现货价格高位继续走强。纯镍供给继续放量，8月电解镍排产继续上升，保税区周度累库，交割品短缺逐步缓解有望成为中期主要的矛盾。 沪镍短线高波动，震荡看待，上下空间均有限。 锡 昨日锡价在有色板块内相对偏弱运行。供应端，市场流传佤邦工矿局恢复选矿相关会议的通知，市场担忧佤邦产量增加，导致锡价在有色板块内明显偏弱。价格下跌，现货成交也偏清淡，交割品升水100-600元成交。伦敦维持180美金contango。操作上，等待佤邦整顿复产交易充分后的买入机会。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 找钢口径螺纹表需环比上升18万吨至343万吨，钢谷口径螺纹表需环比上升19万吨至439万吨。两口径数据进一步边际改善，略超市场预期。供应端钢厂螺纹亏损面较大，后续产量或稳中有降。预计后续库存走势符合季节性，供需矛盾有限。消息面莱钢一高炉检修四个月，且市场传出山西或有减产计划，供应收缩预期再起。操作上单边建议观望为主，前期2401多单持有。 不锈钢 周三，不锈钢09合约震荡下跌收15995元/吨，镍/不锈钢比价继继续反弹。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价持平至15800-16050元/吨区间，对期货维持贴水。废不锈钢价格环比持平走高至11400元/吨。Mysteel口径下上周300系不锈钢产品库存相对中性。不锈钢逐步进入需求旺季，8月排产预期改善明显，镍铁价格支撑，叠加宏观驱动，不锈钢期货高位震荡。关注需求侧政策落地及预期变化，不锈钢多头头寸可逐步止盈。 铁矿石 钢联口径澳洲向中国发货环比下降3万吨至1548万吨，巴西全球发货环比上升23万吨至828万吨。前期台风影响消退，到货环比下降943万吨至2238万吨。第四轮焦炭提涨落地后，需求端钢厂利润进一步被侵蚀。目前生铁产量仍然较高，后续产量将稳中有降。整体供需均衡，但后续垒库确定性高，符合季节性。消息面莱钢一高炉检修四个月，且市场传出山西或有减产计划，供应收缩预期再起。操作上单边建议观望为主，前期2401多单持有 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆上涨。供应端来看，短期市场聚焦Profarmer田间调查，焦点依旧是产量博弈。截止到8月20日当周，美豆优良率为59%，跟上周持平，略高于去年同期的57%；需求端来看，阶段性美豆新作出口转好，季节性走强。价格维度，短期市场聚焦田间调查，关注单产的变化。国内市场大豆豆粕库存健康，而单边跟外盘为主。观点仅供参考! 玉米 昨日c2311合约小幅上涨。供应端小麦替代优势仍较大，拍卖稻谷替代有一定优势，稻谷成交及溢价均有所下滑，后期进口谷物到港较多，新作丰产概率加大，秋收压力考验。饲料端替代压力较大，仍倾向于较高性价比谷物原料，深加工需求仍处于季节性回落通道。期价重心预计逐步下移，短期暂时观望为宜。观点仅供参考。 油脂 国际油脂呈现震荡。供给端来看，MPOA预估8月1-20日马棕产量环比+5.8%，处于季节性增产周期；而需求端，ITS预估8月1-20日出口环比+10%，阶段性供需双增。价格维度，短期呈现震荡格局。而国内油脂单边跟随外盘，且但传言收储豆油支撑，豆油表现相对强，呈现品种分化，YP扩及月间豆油走正套。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2310合约冲高回落。供应端，后期产能逐步增加，供应压力越来越大，而今年蔬菜替代较多，市场需求表现一般，旺季不缺货。从蛋价季节性趋势来看，今年蛋价高点更有可能出现在8月，后期随着产能释放，蛋价或将震荡走弱。短期有中秋旺季及开学备货提振，鸡蛋现货偏强运行，但期货或将逐步见顶回落。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2311合约窄幅震荡。目前二育心态仍较为谨慎，高价抑制参与积极性。开学备货短期提振猪肉消费，屠宰量逐步增加。肥猪价格仍高于标猪，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利，压栏惜售情绪提振猪价。后期供应逐步增加，气温逐步下降也有利于需求回升，供需双增，期价预计区间震荡。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅下跌。华北低价现货8280元/吨，09基差盘面减100，基差小幅走强，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭。供给端：前期投产新装置逐步量产，叠加检修装置逐步复产，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游农地膜旺季逐步启动，逐步逢低补库存，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，估值中性偏高，基差偏弱，下游农地膜旺季逐步启动，短期受人民币贬值及伊朗化工品限制出口传闻影响，震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 原油价格维持高位，成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓，短流程原料短缺压制负荷提升。汽油裂解价差高位，9月美国汽油转换，调油需求或走弱。供应端PTA供应压力较大，当前加工费较低且多套装置长期运行，需关注装置运行情况。需求端聚酯工厂开工负荷仍在93%附近，聚酯需求维持高位，聚酯库存变化较小，处于历史中高水平，淡季库存压力不大。下游加弹及织机负荷小幅上升，传统旺季即将到来，需留意8月下旬新订单情况。综合来看8月PX供应回归放缓，PTA供需累库；交易维度：关注调油需求边际变化，可逢低做多加工费或轻仓尝试10-1正套。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 昨天pp主力合约小幅下跌。华东PP现货7580元/吨，基差09盘面减少80，基差走弱，成交一般。海外美金价格持稳，进口窗口打开，出口窗口关闭。供给端：八月新装置投产，不过近期检修装置偏多，进口窗口打开，出口关闭，后期总供应压力环比加大。需求端：八月之后处于传统需求季节性旺季，短期下游总体开工率环比小幅回升，但同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期产业链库存正常，意外检修偏多，叠加人民币贬值导致进口成本不断上移，供需双增，盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天主力合约小幅震荡。华东现货价格8900元/吨，成交一般。供给端：新增装置陆续投产，部分装置意外检修，导致八月小幅去库存，九月预期小幅累库存，但累库存力度不大。需求端：下游亏损加大，需要关注需求轫性，总体开工率环比小幅回升，同比仍处于同期正常偏低水平。策略：短期来看，库存处于正常水平，纯苯库存偏低，成本支撑偏强，不过下游亏损逐步加大，需要关注下游意外检修情况，短期盘面震荡偏强（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原料端煤炭价格受安全检查影响小幅反弹，随着发电旺季过去，煤炭日耗逐渐下降，关注煤炭价格变化。供应端EG开工负荷维持高位。进口方面伊朗一套装置检修，但海外整体供应较大。华东港口库存累库1万吨在115万吨附近，处于历史高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷维持高位在93%附近，聚酯库存小幅累库，整体处于历史中性水平。江浙加弹、织机开工负荷小幅提升，轻纺城成交低位。综合来看当前下游原料备货量依旧高低分化，截至目前终端的原料备货依旧集中在1-2周为主，偏高在20-30天。综合来看EG供需处于弱平衡状态；交易维度：前期建议01空单可适当止盈。风险点：需求超预期，装置检修情况，新装置投产进度。 原油 昨夜油价先大跌，后跌幅收窄。大跌主要是由于欧美制造业PMI进一步走弱，且欧洲服务业PMI数据也在走弱，市场担忧需求不及预期，此外，美国原油产量再次增长10万桶日，伊朗产量和出口增长，因此供应端也有少量超预期抹平部分沙特减产量