金融工程市场监测周报：行业间资金分化程度创年内新低，市场或将承压

行业间资金分化程度创年内新低，市场或将承压 金融工程|市场监测周报|2023.8.23 核心观点 王仕进 首席分析师 SAC执证编号：S0110522100001 wangshijin@sczq.com.cn 相关研究 本文从过去（资金层面）、现在（交易层面）、未来（预期层面）三个维度监控分析市场当前所处状态，以期对投资者有所帮助。 市场行情回顾： 本周（8.14-8.18，下同）市场再度下行，主流宽基指数中小盘成长风格相对较弱，其中创业板指和中证1000指数跌幅相对较大，收益分别为 -3.11%、-2.97%；代表大盘风格的上证50指数收益为-2.39%。 市场资金层面： 公募基金仓位整体微涨：本周普通股票型基金、偏股混合型基金的股票仓位分别为：86.15%、80.84%，较上周仓位分别下降0.15%、增加0.29%，整体上平均而言基金仓位伴随市场下行再度小幅上涨；但从长期来看分位数仍处于较低水平，分别位于近三年的20.9%、31.8%分位数。 权益类公募基金发行小幅增加：本周新成立的股票型基金募集规模1.3 亿元、混合型基金募集规模为19.2亿元，合计为20.6亿元，较上周增 加7.8亿元。 市场交易层面： 行业间收益分化程度微增，且呈现一定的动量效应：本周行业收益率的标准差为1.64%，较上周增加0.35%，显示本周行业间收益的分化程度较上周有所扩大，各行业的差距在增加；近两周行业收益在截面上的相关系数为16.7%，表明近两周行业间收益率呈现一定的动量效应，即上周跌幅较大的行业本周依然相对较弱。 行业间资金分化程度创年内新低，市场或将承压：本周行业日均换手率的标准差为0.55%，较上周小幅减少0.09%，显示本周行业间资金的分化程度再度下降。 市场预期层面： 本周多数主流宽基指数一致预期净利润两年复合增长率环比下调：其中创业板指和中证1000指数预期复合增长率环比下调较大，下调幅度分别为0.52%、0.50%；行业层面从环比变动来看，传媒行业预期复合增长率上调相对较大，上调幅度为1.04%；下调幅度较大的为综合金融行业，下调3.00%。 风险提示：报告中所涉及测算均基于历史数据，未来可能发生变化；由于受模型所限，基金仓位估算与实际可能有所偏差；受政策不确定性影响，一致预期可能与未来市场表现不一致。 金融工程研究报告证券研究报告 目录 1市场行情回顾1 2市场资金层面1 2.1权益类公募基金仓位1 2.2权益类公募募集情况3 2.3北向资金流入流出额3 2.4市场融资融券余额4 3市场交易层面6 3.1行业间收益分化程度6 3.2行业间资金分化程度6 4市场预期层面8 4.1宽基指数8 4.2行业层面9 5风险提示10 插图目录 图1权益类公募基金股票仓位2 图2近三年权益类公募基金股票历史仓位2 图3股票型及混合型基金成立情况3 图4北向资金净流入额4 图5市场融资融券余额4 图6中信一级行业近两周收益6 图7中信一级行业间资金分化程度8 图8中信一级行业预期净利润两年复合增长率9 图9中信一级行业估值分位数10 表格目录 表1主流宽基指数本周表现1 表2中信一级行业融资融券交易情况5 表3中信一级行业周日均换手率7 表4主流宽基指数预期净利润复合增长率及估值分位数8 本文从过去（资金层面）、现在（交易层面）、未来（预期层面）三个维度监控分析市场当前所处状态，以期对投资者有所帮助。 1市场行情回顾 本周市场再度下行（见表1），主流宽基指数中小盘成长风格相对较弱，其中创业板指和中证1000指数跌幅相对较大，收益分别为-3.11%、-2.97%；代表大盘风格的上证50指数收益为-2.39%。从振幅来看，本周各指数振幅与其收益基本一致。 从指数成分股成交活跃度来看，受市场下行影响本周主流宽基指数周日均换手率较上周而言均出现不同程度下降，其中降幅最大的为中证1000指数，日均换手率环比下降0.15%；上证50指数成交活跃度与上周相比下降0.01%，降幅相对较小。 表1主流宽基指数本周表现 本周收益 本周振幅 本周日均换手率 本周日均换手率环比 上证50 -2.39% 1.88% 0.21% -0.01% 沪深300 -2.58% 2.13% 0.33% -0.03% 中证500 -2.29% 2.51% 0.90% -0.11% 中证1000 -2.97% 3.31% 1.41% -0.15% 创业板指 -3.11% 2.66% 1.18% -0.09% 万得全A -2.35% 2.45% 0.94% -0.07% 资料来源：Wind，首创证券 2市场资金层面 众所周知，量在价先。市场中某类资产价格上涨，究其原因往往是由新增资金的推动。本节从权益类公募基金股票仓位、新发权益类基金规模、北向资金流入流出、融资融券余额等多个方面监测A股市场的新增资金情况。 2.1权益类公募基金仓位 公募基金是国内A股市场的重要参与者，其加仓或减仓操作，会直接带来大量资金从资本市场流入或流出，进而影响各类资产的二级市场表现。本节通过对普通股票型基金以及偏股混合型基金的权益类资产仓位进行估算，从而监测公募基金对权益类资产加仓或减仓情况，以此反映此类机构投资者对未来市场的预期。 正如下图（见图1）所示，本周普通股票型基金、偏股混合型基金的股票仓位分别为：86.15%、80.84%，较上周仓位分别下降0.15%、增加0.29%，整体上基金仓位伴随市场下行再度小幅上涨。 图1权益类公募基金股票仓位 资料来源：Wind，首创证券 从近三年的数据来看（见图2），普通股票型、偏股混合型基金的股票仓位位于历史相对较低水平，分别位于近三年的20.9%、31.8%分位数，环比看较上周涨跌互现。 图2近三年权益类公募基金股票历史仓位 资料来源：Wind，首创证券 2.2权益类公募募集情况 新成立的公募基金是市场新增资金的重要来源，本节以周度为单位，跟踪监测权益类公募基金募集规模情况。 如下图（见图3）所示本周新成立的股票型基金募集规模1.3亿元、混合型基金募集规模为19.2亿元，合计为20.6亿元，较上周增加7.8亿元。由此可以看出本周权益类公募基金市场发行整体小幅回暖。 图3股票型及混合型基金成立情况 资料来源：Wind，首创证券 2.3北向资金流入流出额 从近五个交易日的数据来看（见图4），北向资金净流入合计-291.2亿元，而上期该数据为-255.8亿元，环比北向资金流出幅度继续扩大。 图4北向资金净流入额 资料来源：Wind，首创证券 2.4市场融资融券余额 本周（融资融券数据截至本周四收盘，下同）融资余额较上周小幅下降17亿（见 图5），降至14889亿元；融券余额为905亿，与上周相比小幅下降7亿。整体来看本周两融余额伴随市场下行缓慢下降。 图5市场融资融券余额 资料来源：Wind，首创证券 分行业看（见表2），融资融券净买入额（融资净买入额-融券净卖出额）方面，本周非银行金融、银行等行业融资融券净买入额较大，为5亿元至10亿元之间；有色 金属、电子以及医药等行业融资融券净卖出额较大，超过8亿元。 表2中信一级行业融资融券交易情况 本周 净买入额（亿） 融资余额占流通市值 融券余额占流通市值 传媒 -1.0 2.85% 0.14% 电力及公用事业 -1.5 1.46% 0.06% 电力设备及新能源 -4.1 2.36% 0.15% 电子 -8.9 2.59% 0.27% 房地产 -1.0 2.03% 0.07% 纺织服装 -0.5 1.19% 0.02% 非银行金融 7.2 2.60% 0.11% 钢铁 -0.6 1.74% 0.10% 国防军工 -5.1 2.57% 0.10% 机械 -6.4 1.90% 0.10% 基础化工 -6.4 2.37% 0.14% 计算机 -6.5 2.61% 0.21% 家电 -0.4 1.07% 0.03% 建材 -0.3 1.94% 0.04% 建筑 -0.6 1.70% 0.02% 交通运输 -0.3 1.05% 0.02% 煤炭 0.0 1.40% 0.09% 农林牧渔 -0.6 2.82% 0.09% 汽车 0.8 1.73% 0.13% 轻工制造 0.7 1.58% 0.03% 商贸零售 -1.3 2.00% 0.06% 石油石化 -0.2 0.97% 0.01% 食品饮料 -2.3 0.94% 0.04% 通信 1.2 2.75% 0.26% 消费者服务 -1.2 1.54% 0.08% 医药 -8.1 2.20% 0.12% 银行 7.5 0.85% 0.03% 有色金属 -10.3 3.10% 0.19% 综合 -0.2 2.76% 0.09% 综合金融 0.5 2.96% 0.01% 资料来源：Wind，首创证券 从融资余额占流通市值比例来看，有色金属、综合金融、传媒、农林牧渔、综合以及通信等行业相对较大，该数据均超过2.7%。 3市场交易层面 交易层面的变化是影响各类资产二级市场表现的直接因素，本节以中信一级行业为例，分析监测本周各个行业间交易层面的差异。 3.1行业间收益分化程度 收益层面（见图6），本周表现相对较好的纺织服装行业涨幅为0.90%；而整体上相对较弱行业为电子、消费者服务以及计算机等行业，跌幅均超过4%。此外从近两周行业收益在截面上的相关性来看，其相关系数为16.7%，表明近两周行业间收益率呈现一定的动量效应，即上周跌幅较大的行业本周依然相对较弱。 图6中信一级行业近两周收益 资料来源：Wind，首创证券 此外我们以中信一级行业周度收益率的标准差作为代理变量，衡量行业间收益的分 化程度。本周行业收益率的标准差为1.64%，较上周增加0.35%，显示本周行业间收益的分化程度较上周有所扩大，各行业的差距在增加。 3.2行业间资金分化程度 考虑到不同行业间的流动市值差异较大，若以行业指数的成交额作为行业间资金面的判断标准，则对部分行业会略显“不公平”。而行业日均换手率的变化趋势刚好可以规避上述问题。 资金层面（见表3），本周日均换手率较高的行业集中在房地产、计算机以及传媒等行业；而日均换手率较低的行业与上周一样，依然是银行、石油石化以及交通运输等行业。 从环比变动来看，本周纺织服装、消费者服务行业日均换手率环比增加约0.3%，较上周小幅提高，意味着相对较多新增资金本周进入上述行业；而农林牧渔以及传媒等行业日均换手率环比减少幅度都在0.5%以上，成交活跃度与上周下降较多。 表3中信一级行业周日均换手率 本周日均换手率 上周日均换手率 本周日均换手率环比 石油石化 0.22% 0.27% -0.05% 煤炭 0.49% 0.63% -0.15% 有色金属 0.75% 0.95% -0.20% 电力及公用事业 0.56% 0.56% 0.00% 钢铁 0.54% 0.60% -0.06% 基础化工 0.85% 0.91% -0.05% 建筑 0.96% 1.13% -0.17% 建材 1.03% 1.10% -0.06% 轻工制造 1.40% 1.23% 0.17% 机械 1.22% 1.15% 0.07% 电力设备及新能源 1.18% 1.15% 0.03% 国防军工 0.75% 0.64% 0.11% 汽车 1.48% 1.58% -0.10% 商贸零售 1.29% 1.21% 0.08% 消费者服务 1.93% 1.64% 0.29% 家电 0.81% 0.90% -0.10% 纺织服装 1.39% 1.09% 0.29% 医药 1.62% 1.55% 0.06% 食品饮料 0.94% 1.06% -0.12% 农林牧渔 1.12% 1.88% -0.76% 银行 0.18% 0.16% 0.02% 非银行金融 1.94% 2.33% -0.39% 房地产 2.21% 2.44% -0.23% 交通运输 0.45%