事件: 8月22日,公司发布2023年中报,2023上半年实现营业收入3.17亿元,同比增长51.82%,归母净利润9178万元,同比增长156.79%,扣非归母净利润8216万元,同比增长230.33%。二季度单季实现收入1.59亿元,同比增长43.27%,归母净利润4176万元,同比增长59.66%,扣非归母净利润3777万元,同比增长67.68%。 点评: 经营效率持续提升,研发销售齐发力 2023年上半年公司毛利率59.10%,同比基本持平。期间费用率30.07%,同比下降4.89个百分点,其中销售费用率20.13%,同比下降0.99个百分点,管理费用率9.08%,同比下降1.90个百分点,研发费用率5.39%,同比下降2.55个百分点,财务费用率-4.53%,同比提升0.54个百分点,经营性现金流同比提升585.05%。公司一方面继续加大新产品研发投入,加快产品结构转型升级,另一方面加强销售团队建设,国内外市场业务都有不同程度的增长。 吻合器业务销售快速增长,集采落地助力市场份额提升 吻合器业务实现营业收入1.23亿元(同比+35.77%),占主营业务收入的39.67%,其中高端产品电动腔镜吻合器系列营业收入为1.01亿元,占吻合器业务收入的82.24%。维尔凯迪腔镜吻合器在福建省际联盟集中带量采购中全系中标,目前各省市已陆续开始启动执行,随着该项目的具体落实,维尔凯迪腔镜吻合器的市场占有率将进一步加速提升。公司微创外科器械扩产项目已正式开工,助力产能扩张。 婴儿保育系列产品快速增长,产品结构持续高端化 2023H1公司婴儿保育系列产品实现快速增长,其中,婴儿培养箱营业收入为1.05亿元(同比+70.84%);婴儿辐射保暖台营业收入为3834.90万元(同比+62.32%);新生儿黄疸治疗设备营业收入为1200.27万元(同比+63.18%)。 海外市场增长强劲,2023H1公司实现境外业务收入9753.50万元,同比大幅增长77.70%。公司积极筹备参加了迪拜展(Arab Health)、第133届广交会、巴西展(Hospitalar)、美国展(FIME)等国际展会,加大海外市场拓展。 盈利预测:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为7.31/9.71/12.94亿元,归母净利润分别为2.05/2.76/3.63亿元,维持“买入”评级。 风险提示:行业监管风险、市场竞争加剧风险、技术风险、新生儿出生率持续下降导致业绩下滑风险、吻合器集中带量采购导致产品价格下降风险、原材料价格波动风险、高新技术企业证书到期重新认定未获通过风险 财务数据和估值