国债期货：移仓换月修复回调，收益率曲线回升

期货研究 2023年08月23日 金融期货研究 国债期货：移仓换月修复回调，收益率曲线回 升 国泰 君【基本面跟踪】 安 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 期8月22日，国债期货收盘全线收跌，30年期主力合约跌0.10%，10年期主力合约跌0.09%，5年期货主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.02%。国债期货指数-0.38。无杠杆下，策略近20日累加收益为研0.53%，近60日累加收益为0.98%，近120日累加收益为1.43%，近240日累加收益为2.46%。 究 所市场方面，A股三大指数今日探底回升，截至收盘，沪指涨0.88%，深成指涨0.53%，北证50跌 0.37%，创业板指涨0.09%。沪深两市成交额8184亿元。个股上涨跌参半，两市超2500只个股上涨，北 向资金净卖出63.78亿元，沪股通净卖出39.59亿元，深股通净卖出24.19亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.8180%，下跌11.90个基点；7天shibor报1.8240%，下跌5.10个基点；14天shibor报1.9130%，下跌9.10个基点；1月shibor报1.8550%，下跌0.20个基点；3月shibor报2.0190%，下跌0.50个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2309 101.470 101.495 101.445 101.450 -0.025 0.049 24804 29159 5年期 TF2309 102.665 102.690 102.590 102.620 -0.090 0.097 38985 51531 10年期 T2312 102.650 102.755 102.595 102.665 -0.090 0.155 89621 159703 30年期 TL2312 101.11 101.32 100.93 101.13 -0.100 0.386 21256 23017 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230005.IB，IRR为2.70%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为1.23%， 10年期活跃CTD券为230014.IB，IRR为1.85%，30年期活跃CTD券为210014.IB，IRR为3.94%，目前R007约1.9642%。 货币市场方面，8月22日银行间质押式回购市场共成交25亿元，减少2.02%。其中，隔夜收于1.50%，较前一交易日下跌30bp，7天收于1.83%，较前一交易日下跌7bp；中期方面，14天收于 1.95%，较前一交易日下跌3bp；长期方面，1个月收于1.90%，较前一交易日下跌8bp。 现券方面：国债收益率曲线上行0.44-1.80BP（2Y、5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别上行 0.76BP、1.80BP、1.61BP和0.44BP至2.12%、2.36%、2.56%和2.89%）；信用债收益率曲线涨跌不一 （评级为AAA的中短期票据到期收益率6M和1Y期分别上行0.31BP和0.02BP至2.12%和2.30%；3Y和 期货研究 5Y期分别下移1.31BP和1.39BP至2.64%和2.94%）。 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 15.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 10.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 5.00 0.00 (5.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 8月22日，央行今日进行1110亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有2040亿元7天期逆回购到期，因此今日实现净回笼930亿元。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 8月22日，国债期货经过周一大幅拉升收涨后，今日有所下行回调。昨日随着LPR非对称调降，央 行实际操作与市场预期出现背离。从房地产激励政策角度考虑，市场普遍判断5年期将会进行刺激性调整，然而实际情况则为5年期LPR维持原状。因此市场预期落空，短端利率下行空间有限而复苏预期并未出现明显转向信号，驱动收益率曲线下行走平。近期收益率曲线先后经历“牛陡”，“牛平”以及“熊 平”，呈现传导性变化，表明短端收益率下行触顶后逐步传导至长端国债收益率，今日利率曲线有所回升后倾向于判断是为后续新一轮下行走陡换取空间。市场目前仍有“降准”预期未兑现，利率中枢仍将磨底震荡。跨期价差方面，T合约主力合约切换为2312合约，09-12合约间价差进一步收窄处于低位，存在走阔空间。IRR方面，随着主力合约切换，虽有所跳空为后续上行换取了一定空间，但IRR仍反应T2312合约价格偏强。跨品种配置方面中长期以及短期均为做陡配置推荐，收益率曲线形态或重新转为牛陡变化。今日国债期货多因子模型信号进一步翻空，债市宽幅震荡行情将延续，建议谨慎观望，关注市场最新政策落地。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分